螺纹钢月报：需求预期悲观 等待旺季验证

螺纹钢 需求预期悲观等待旺季验证 2024年2月25日 国信期货螺纹钢季报 主要结论 2024年2月内含春节假期，交易日较少，以春节为界，节前盘面窄幅震荡， 节后波动加大，开盘大幅下跌后低位反弹。截至2月23日，RB2405报收3790元/吨，较上月同期下跌142元/吨，跌幅3.6%。 春节前，钢厂高炉按计划缓慢复产，铁水产量低位反弹，电炉利润不佳，提产动能不足，后春节来临，受到假期因素影响，钢材产量继续小幅下滑，节后终端成交不振，叠加钢厂盈利不佳，铁水产量周环比小幅下滑。整体来看，2月钢材供应维持低位。需求方面，传统消费淡季持续，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，春节期间终端开工停滞，钢材库存加速累积。供需支撑不足，但成本端，山西严查煤矿超产，或将影响到省内重点煤矿的年度生产计划，原料带动黑色板块低位反弹。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-305168 邮箱：15219@guosen.com.cn 展望3月，从原料来看，外矿发运稳定，铁矿进口上升，焦化产能宽松，开工调节灵活。春节之后，国内煤炭生产也将逐步恢复正常，原料端整体供给偏宽松，但山西查超产使得焦煤产量存在一定不确定性，价格低位有支撑。 从供需来看，目前钢厂仍在亏损边缘，其主动提产动能不足，2月下旬铁水不升反降，但考虑到旺季来临，目前开工率绝对水平在低位，预计3月钢企仍有复产空间。需求方面，地产保持低迷，基建尚未发力，目前政策方面没有释放出足够乐观信号，淡季期间钢材累积如常。目前钢材成交未见放量，期货盘面提前反应市场对终端需求的一致性悲观预期。3月旺季需求仍待验证，短期需求压力下，成材价格承压波动为主。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2024年2月内含春节假期，交易日较少，以春节为界，节前盘面窄幅震荡，节后波动加大，开盘大幅 下跌后低位反弹。截至2月23日，RB2405报收3790元/吨，较上月同期下跌142元/吨，跌幅3.6%。 宏观面来看，国家统计局数据显示，1月份，CPI同比下降0.8%，预期下降0.5%，前值下降0.3%。受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国CPI环比上涨0.3%；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当。1月份，1月PPI同比下降2.5%，预期下降2.6%，前值下降2.7%。受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入生产淡季等因素影响，全国PPI环比、同比下降，但降幅均收窄。政策面，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称《通知》），决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。《通知》明确，即日起至5月31日，山西省对所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工停产煤矿开展整治。 产业面来看，春节前，钢厂高炉按计划缓慢复产，铁水产量低位反弹，电炉利润不佳，提产动能不足， 后春节来临，受假期因素影响，钢材产量继续小幅下滑，节后终端成交不振，叠加钢厂盈利不佳，铁水产量周环比小幅下滑。整体来看，2月钢材供应维持低位。需求方面，传统消费淡季持续，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，春节期间终端开工停滞，钢材库存加速累积。供需支撑不足，但成本端，山西严查煤矿超产，或将影响到省内重点煤矿的年度生产计划，原料带动黑色板块低位反弹。 图：螺纹钢期货主力周K线 数据来源：博易大师国信期货 2024年1月螺纹钢最便宜交割品位于华东，由于市场预期相对悲观，期货盘面价格始终低于现货，基差保持正值。2月下旬，成本端推动期货盘面价格低位反弹，螺纹主力合约基差略有收窄。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，螺纹期现货价格均有不同程度的下得，期货走势总体弱于现货，分品种来看， 仍呈现长材弱板材强的季节性特点，冷卷现货表现较好，福州、上海螺纹钢表现较差。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 价差结构来看，RB2405-RB2410-RB2501合约整体表现为远月贴水的back结构。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一) 原料供给 1、铁矿石 据海关总署统计：2023年12月份，我国进口铁矿石10086.1万吨，环比减少188.2万吨，下降1.8%， 比上年同期增加1000.2万吨，增长11.0%；1—12月份累计进口铁矿石117906万吨，比上年增加7290万吨，同比增长6.6%。春节之前，海外矿山发运已达近三年同期高位，力拓火车脱轨事故对其发运影响相对 有限，2月外矿整体发货水平保持高位。而到港情况来看，受到年初巴西发运下滑影响，2月国内铁矿到港将略有下滑， 右轴 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，2月，港口铁矿石库存持续增长，截至2月23日，钢联调研45港口铁矿石库存1.26亿 吨，月环比增长840.99万吨。国内矿山企业铁矿石库存也保持增加，截至2月23日，钢联统计126天矿 山企业铁精粉库存84.9万吨，月环比增加15.75万吨。钢厂方面，在春节前补库完成之后，开始消耗厂 内库存，此外，钢厂盈利情况不佳，炉料消耗下降，对原料主动采购积极性下滑。截至2月23日，247家 样本钢厂铁矿石库存9530.96万吨，较上月同期减少992.63万吨。春节后库存将回到相对低位。矿石价格对库存积累不敏感，核心仍在需求端，也就是铁水产量情况。 图：铁矿石库存（单位：万吨） 右轴 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 统计局数据显示，2023年12月，我国焦炭产量4128万吨，同比增长4.8%；1-12月焦炭累计产量4.92 亿吨，同比增长3.6%。从产能角度来看，2024年焦化行业产能依旧过剩，截至2023年12月12日钢联调 研统计，预计2024年淘汰焦化产能1585万吨，新增2563万吨，净新增978万吨。产能过剩，焦企将继 续维持低利润状态运行，并根据需求以及自身利润动态调节开工。截至2月23日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率69.8%，月环比下降1.48百分点。目前焦炭产量低位，关注钢厂复产节奏。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND国信期货 钢联数据显示，截至2月23日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存80.12万吨，月环比增加24.59 万吨。目前焦企库存绝对水平在合理区间，但焦企已出现累库压力，现货仍有提降预期。主要港口焦炭库存合计162.4万吨，月环比下降1.51万吨。247家样本钢厂焦炭库存639.49万吨，月环比下降34.74万 吨；焦炭日均可用天数12.7天，月环比减少0.31天。目前钢厂焦炭库存在合理水平，库存可用天数高位， 当前铁水消耗小，对原料补库动能不足。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端供应角度来看，海外矿山铁矿石发运高位，2月到港量下滑后将有所反弹。春节之后煤矿开工复产，煤炭供应稳中回升，但其中最大的变量来自山西查超产政策带来的区域煤企产量计划变化。焦企亏损下减产，但产能宽松，供应弹性较大，下游需求启动可迅速匹配产量增长。总体来看，原料供应相对宽松，关注山西煤矿生产情况及政策落地情况。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2024年2月，钢厂盈利情况不佳，多数钢厂在亏损边缘生产。虽然焦炭现货三轮提降落地，且铁矿石价格有所回落，但成材价格同样表现弱势，总体来看，铁水成本下降，钢厂亏损情况较前期有所好转，但仍未转向盈利。分品种来看，季节性需求的驱动下，板材亏损略小于螺纹。目前钢厂主动提产动能不足。 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2023年12月，中国粗钢产量6744万吨，同比下降14.9%；生铁产量6087万吨，同比下降11.8%；钢材产量10850万吨，同比增长1.5%。1-12月，中国粗钢产量101908万吨，同比持平；生铁产量87101万吨，同比增长0.7%；钢材产量136268万吨，同比增长5.2%。2023年我国粗钢产量实现同比持平，生铁产量增速略高于粗钢产量增速，显示高炉端开工情况好于电炉。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷带动螺纹钢产销低迷，在不同钢种中的利润螺纹钢也是 最低的，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。 国家统计局最新数据显示，2023年12月份，中国钢筋产量为1764.4万吨，同比下降7.2%；1-12月累计产量为22638.1万吨，同比下降2.1%。12月份，中国中厚宽钢带产量为1561.8万吨，同比下降0.4%；1-12月累计产量为20497.3万吨，同比增长11.5%。12月份，中国线材（盘条）产量为1083.3万吨，同比增长1.5%；1-12月累计产量为13735.1万吨，同比下降0.2%。 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 2024年2月，春节假期，终端停滞，工地停工，钢材社会库存加速累积。根据上海钢联数据，截至 2024年2月23日，钢材社会库存1478.51万吨，月环比增长545.49万吨；截至2月10日钢材重点企业 库存1510.02万吨，较上月同期增加70.57万吨。淡季社会库存如预期累积，但整体累库幅度暂时不大，对价格制约有限。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2024年2月23日螺纹钢社会库存845.15万吨，月环比增加340.98万吨； 螺纹钢企业库存334.89万吨，月环比增加148.37万吨。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (一)钢材需求 2023年钢材出口保持强劲。海关总署1月12日数据显示，2023年12月中国出口钢材772.8万吨，较上月减少27.7万吨，环比下降3.5%；1-12月累计出口钢材9026.4万吨，同比增长36.2%。12月中国进口钢材66.5万吨，较上月增加5.1万吨，环比增长8.3%；1-12月累计进口钢材764.5万吨，同比下降27.6%。国际市场上，欧盟延长对俄罗斯板坯出口制裁，俄方报价上涨，安赛乐米塔尔计划在印度建成全球最大钢厂，或将在更长周期影响国际钢材供应，而短期来看，我国钢材出口将保持强劲，支撑钢材需求。 右轴 数据来源：WIND国信期货 房地产需求数据在2023年初微弱复苏转为下行，全年地产数据表现低迷，未展现明显复苏以及反 弹迹象。 据国家统计局数据显示，2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住 图：钢材出口（单位：万吨、%） 宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。 虽然，三季度各类地产刺激政策出炉，但地产销售数据并未好转。作为地产用钢需求的前瞻销售数据来看，地产销售数据仍然不佳。据国家统计局数据显示，2023年，商品房销售面积111735万平方米，比上年下降8.5%，其中住宅销售面积下降8.2%。商品