螺纹钢月报：价格支撑存在 等待需求验证

螺纹钢 价格支撑存在等待需求验证 2024年1月28日 国信期货螺纹钢月报 主要结论 2024年1月，螺纹期货主力合约2405整体走势探底回升，维持区间震荡， 价格重心略有下移，截至1月26日收盘，RB2405报收3973元/吨，较上月同期下跌37元/吨，跌幅0.9%。 产业面来看，1月，前期钢厂高炉集中检修结束陆续复产，高炉开工率回升，铁水产量触底反弹。电炉端，由于成材价格下降，再次进入亏损状态，提产动能不足，开工环比下降。总体来看，钢材周度产量先降后升，绝对水平在低位。需求方面，伴随传统消费淡季深入，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，钢材库存回升。1月上旬价格震荡回落。但淡季背景下，目前钢材累库压力不大，供需制约相对有限。成本端，由于2024年春节时间相对较晚，下游仍在补库周期，原料价格止跌企稳，对成材形成成本支撑。叠加下旬宏观利好释放，钢材价格低位反弹。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15219@guosen.com.cn 展望2月，原料端来看，民营煤矿春节期间停产放假，供应低位，焦企亏损下提产动能不足，铁矿石发运高位，库存角度来看，煤炭库存偏低，铁矿石库存偏高，节后下游原料库存有望继续回落。原料暂无明显过剩压力，对钢材价格形成支撑。 从供需来看，供给端，钢厂高炉缓慢复产，电炉亏损下限产运行，钢材产量低位。需求端，地产维持低迷，但制造业：造船业、家电、汽车保持复苏，基建仍待政策发力。目前黑色终端淡季，累库压力不大，淡季背景下预期主导盘面，在旺季需求未证伪的情况下，预计盘面有反弹动能。 政策端，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提 供长期流动性约1万亿元，明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。全面降准传递了积极信号并提振市场信心。 总体而言，原料端尚未出现明显过剩，淡季供需矛盾累积不足，旺季来临前市场乐观预期仍存，叠加宏观货币层面利好释放，预计螺纹期货有反弹动能。 一、市场行情回顾 2024年1月，螺纹期货主力合约2405整体走势探底回升，维持区间震荡，价格重心略有下移，截至 1月26日收盘，RB2405报收3973元/吨，较上月同期下跌37元/吨，跌幅0.9%。 宏观面来看，国家统计局数据显示，中国12月PPI同比下降2.7%，预期下降2.6%，前值下降3.0%。国际油价下行，工业品需求不足，PPI环比下滑；2023年12月CPI同比下降0.4%，前值为下降0.5%。节前消费带动下，CPI环比由降转涨，但同比仍有回落。显示目前居民消费需求不足。中旬，国家统计局数据初步核算，2023年GDP同比增速5.2%。规模以上工业增加值同比增长4.6%，较2022年提升1个百分点。其中制造业规模以上工业增加值同比增长5.0%。货币层面，1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，明天将下调支农支小 再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。全面降准传递了积极信号并提振市场信心。 产业面来看，1月，前期钢厂高炉集中检修结束陆续复产，高炉开工率回升，铁水产量触底反弹。电炉端，由于成材价格下降，再次进入亏损状态，提产动能不足，开工环比下降。总体来看，钢材周度产量先降后升，绝对水平在低位。需求方面，伴随传统消费淡季深入，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，钢材库存回升。1月上旬价格震荡回落。但淡季背景下，目前钢材累库压力不大，供需制约相对有限。成本端，由于2024年春节时间相对较晚，下游仍在补库周期，原料价格止跌企稳，对成材形成成本支撑。叠加下旬宏观利好释放，钢材价格低位反弹。 图：螺纹钢期货主力周K线 数据来源：博易大师国信期货 2024年1月螺纹钢最便宜交割品位于华东，但基差在正负值之间摆动，目前基差位置偏小，1月下旬在宏观利好推动下盘面价格涨幅大于现货，期货由贴水转向升水，预示市场信心有所修复。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，三季度期货走势总体强于现货，分品种来看，仍呈现长材弱板材强的季节性特点，热卷现货表现较好，福州、成都螺纹钢表现较差。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 价差结构来看，RB2405-RB2410-RB2501合约整体表现为远月贴水的back结构。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 据海关总署统计：2023年12月份，我国进口铁矿石10086.1万吨，环比减少188.2万吨，下降1.8%, 比上年同期增加1000.2万吨，增长11.0%；1—12月份累计进口铁矿石117906万吨，比上年增加7290万吨，同比增长6.6%。1月份四大矿山供应量同比呈现小幅回落态势，前三周发运累计4865.3万吨，2023年同期为5078万吨。供应端回落一方面是因为年初为发运淡季，另一方面FMG火车脱轨事件导致其发运降低。从四大矿山发运计划看，随着影响供应的事件解决，供应将逐步恢复。 右轴 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，1月份港口铁矿石库存以及钢厂铁矿石库存均出现明显回升，港口铁矿石库存从1.2亿吨攀升至1.26亿吨左右，钢厂进口铁矿石库存从9785万吨增加至10243万吨，虽然钢厂库存同比仍偏低， 但港口库存相对较高。展望2月份，铁矿石库存或将在春节后开始逐步见顶回落，铁矿石库存压力减轻。 右轴 图：铁矿石库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 统计局数据显示，2023年12月，我国焦炭产量4128万吨，同比增长长4.8%；1-12月焦炭累计产量 4.92亿吨，同比增长3.6%。从产能角度来看，2024年焦化行业产能依旧过剩，截至2023年12月12日钢联调研统计，预计2024年淘汰焦化产能1585万吨，新增2563万吨，净新增978万吨。产能过剩，焦企将继续维持低利润状态运行，并根据需求以及自身利润动态调节开工。高频数据来看，1月焦炭落地二轮 提降，焦企再次回归亏损区间，开工动能不足，小幅限产运行，开工率环比下滑。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND国信期货 钢联数据显示，截至1月26日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存55.53万吨，月环比增加1.14 万吨。目前焦企库存绝对水平仍在偏低位。主要港口焦炭库存合计163.91万吨，月环比下降5.52万吨。 Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存674.23万吨，月环比增加63.05万吨；焦炭日均可用天数13.32天，月环比增加1.1天。1月焦炭库存向下游转移，焦企去库，钢厂增库，港口表现相对平稳，2月下游补库周期结束。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端钢厂库存基本处于近几年最低的状态，导致钢厂在三季度末对原料进行了补库导致原料偏强。 但原料供给实质性缺口并不大，铁矿进口一直上升，焦炭产量也录得回升，当下钢材生产利润较差，钢厂有主动减产的意愿。此外，政策面粗钢压减的政策不是空穴来风，不排除四季度粗钢压减的可能性，到那时，原料可能会出现过剩，缓解当下偏紧的格局。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2024年1月，钢厂仍维持在亏损生产。高炉端，前期焦炭现货二轮提降落地，但成材价格同样表现弱势，后焦炭现货虽有企稳，成材价格反弹，但铁矿价格同步上涨，长流程钢厂成材价格与原料价格涨跌基本表现共振，短流程钢厂废钢价格跌幅不及成材，因此利润角度来看，钢厂仍在亏损运营。分品种来看，季节性需求的驱动下，板材亏损略小于螺纹。目前钢厂主动提产动能不足。 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2023年12月，中国粗钢产量6744万吨，同比下降14.9%；生铁产量6087万吨，同比下降11.8%；钢材产量10850万吨，同比增长1.5%。1-12月，中国粗钢产量101908万吨，同比持平；生铁产量87101万吨，同比增长0.7%；钢材产量136268万吨，同比增长5.2%。2023年我国粗钢产量实现同比持平，生铁产量增速略高于粗钢产量增速，显示高炉端开工情况好于电炉。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷带动螺纹钢产销低迷，在不同钢种中的利润螺纹钢也是最低的，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。 国家统计局最新数据显示，2023年12月份，中国钢筋产量为1764.4万吨，同比下降7.2%；1-12月累计产量为22638.1万吨，同比下降2.1%。12月份，中国中厚宽钢带产量为1561.8万吨，同比下降0.4%；1-12月累计产量为20497.3万吨，同比增长11.5%。12月份，中国线材（盘条）产量为1083.3万吨，同比增长1.5%；1-12月累计产量为13735.1万吨，同比下降0.2%。 右轴 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 2024年1月，终端消费淡季深入，螺纹库存表现累积。根据上海钢联数据，截至2024年1月26日， 钢材社会库存933.02万吨，月环比增长149.17万吨；截至1月20日钢材重点企业库存1535.45万吨， 较上月同期增加33.8万吨。淡季社会库存如预期累积，但整体累库幅度暂时不大，对价格制约有限。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2024年1月26日螺纹钢社会库存504.17万吨，月环比增加108.88万吨，同比下降25.1%；螺纹钢企业库存186.52万吨，月环比下降9.35万吨，同比下降35.2%。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 2023年钢材出口保持强劲。海关总署1月12日数据显示，2023年12月中国出口钢材772.8万吨，较上月减少27.7万吨，环比下降3.5%；1-12月累计出口钢材9026.4万吨，同比增长36.2%。12月中国进口钢材66.5万吨，较上月增加5.1万吨，环比增长8.3%；1-12月累计进口钢材764.5万吨，同比下降27.6%。国际市场上，欧盟延长对俄罗斯板坯出口制裁，俄方报价上涨，安赛乐米塔尔计划在印度建成全球最大钢厂，或将在更长周期影响国际钢材供应，而短期来看，我国钢材出口将保持强劲，支撑钢材需求。 右轴 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 房地产需求数据在2023年初微弱复苏转为下行，全年地产数据表现低迷，未展现明显复苏以及反弹迹象。 据国家统计局数据显示，2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。 虽然，三季度各类地产刺激政策出炉，但地产销售数据并未好转。作为地产用钢需求的前瞻销售数据来看，地产销售数据仍然不佳。据国家统计局数据显示，2023年，商品房销售面积111735