商品期权周报

期货研究 商 品2024年2月25日 研究 商品期权周报 国张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 泰 君目录 安1.市场综述3 期2.市场数据6 货2.1市场概览6 研2.2玉米期权7 究2.3豆粕期权7 所2.4菜粕期权8 2.5棕榈油期权8 2.6豆油期权9 2.7菜籽油期权9 2.8花生期权10 2.9黄大豆1号期权10 2.10黄大豆2号期权11 2.11乙二醇期权11 2.12苯乙烯期权12 2.13白糖期权12 2.14棉花期权13 2.15PTA期权13 2.16PX期权14 2.17烧碱期权14 2.18橡胶期权15 2.19BR橡胶期权15 2.20聚乙烯期权16 2.21聚丙烯期权16 2.22甲醇期权17 2.23液化石油气期权17 2.24PVC期权18 2.25原油期权18 2.26铁矿石期权19 2.27动力煤期权19 2.28螺纹钢期权20 2.29黄金期权20 2.30白银期权21 2.31铜期权21 2.32锌期权22 2.33铝期权22 2.34工业硅期权23 2.35碳酸锂期权23 2.36苹果期权24 2.37硅铁期权24 2.38锰硅期权25 2.39尿素期权25 2.40纯碱期权26 2.41短纤期权26 注释： 看涨成交量:看涨期权日均成交量看跌成交量:看跌期权日均成交量 总成交量：看涨和看跌期权日均成交量总和 成交量PCR:看跌期权日均成交量/看涨期权日均成交量看涨持仓量:看涨期权最后一个交易日的持仓量 看跌持仓量:看跌期权最后一个交易日的持仓量 总持仓量：看涨和看跌期权最后一个交易日的持仓量总和 持仓量PCR:看跌期权最后一个交易日的持仓量/看涨期权最后一个交易日的持仓量平值波动率：最后一个交易日的平值期权隐含波动率 Skew:最后一个交易日(IV0.25−IV−0.25)/IV0.5 包含单个品种图表分析的完整版请参照对客平台产品《商品期权周度分析报告》 （正文） 过去一周商品期权市场成交量继续小幅下跌，持仓量小幅回升。黑色板块成交量和持仓量均有所上升。波动率大多较节前下跌，黑色板块的铁矿和新能源板块的碳酸锂波动率上升明显，农产品中的豆粕菜粕隐波均下降，但绝对数值更高的菜粕下降更多，价差有所回归。 能源化工板块的碳酸锂、纯碱和原油波动率继续居于高位，尽管原油和纯碱隐含波动率的绝对数值较节前下降3.5%左右，但仍居于全部商品期权隐波的前五排名。过去一周碳酸锂盘面价格波动大，高于现货报价，主要是受环保政策预期变动的影响。据第一财经消息，中央环保督查组或将于三月进驻江西，赣鄱省内各地正在展开环境整治全面排查。后市或继续对产量形成减量预期，但考虑到现货价格，主力2407合 约上方压力位或在11万附近，且目前波动率处于高位，可选择构建牛市价差策略。 黑色板块的铁矿节后第一周交易逻辑回归产业供需，估值出现一定回调，隐波大幅上涨。尽管螺纹受成本走弱拖累也震荡走弱，但隐波上涨幅度相对铁矿较小，铁矿和螺纹的隐波价差进一步放大，可考虑进行隐波差回归的交易。目前铁矿供需基本面情况略微转松，但螺纹库存继续积累或继续维持弱势震荡，可尝试买入螺纹看跌价差策略，卖出铁矿宽跨式策略进行组合。 有色板块期权成交量增加明显，但持仓下降，波动率下降。其中铝锌成交量靠前，节后第一周受库存增加和天气以及下游复工预期等影响，盘面价格震荡。目前期权偏度转正，隐波处于近60日低位，可考虑买入虚值看涨期权试多。 1.市场综述 图1：周五收盘波动率 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品期权品种波动率涨跌表现(周度主力合约截面波动率变化) 资料来源：国泰君安期货研究 图3：商品期权品种成交量涨跌表现（周度日平均成交量变化） 资料来源：国泰君安期货研究 2.市场数据 2.1市场概览 表1：商品期权市场数据 成交量 持仓量 本周 上周 涨跌幅 本周 上周 涨跌幅 市场 2383522.6 2483417.0 -0.25% 5364327 4450434 0.21% 农产品 688211.2 801908.5 -0.89% 2502466 2052055 0.22% 能源化工 736252.2 1094699.75 -2.05% 1534901 1154858 0.33% 黑色 625415.2 382406.75 3.97% 917020 811093 0.13% 贵金属 81730.6 64877.75 1.62% 153664 159240 -0.04% 有色 251913.4 139524.25 5.03% 256276 273188 -0.06% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 表2：商品期权量化数据 平值 波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 平值波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 玉米 10.58% 46.67% 3.48% 78.33% 甲醇 18.89% 43.33% 3.7% 93.33% 豆粕 14.45% 8.33% 1.91% 73.33% LPG 22.17% 3.33% 0.16% nan% 菜粕 18.19% 1.67% 15.14% 98.33% PVC 14.61% 1.67% 15.06% 75.0% 棕榈油 17.04% 16.67% -0.56% 58.33% 原油 27.63% 8.33% -10.14% 13.33% 豆油 14.36% 15.0% -5.22% 23.33% 铁矿石 29.25% 93.33% -20.64% 8.33% 菜油 16.75% 10.0% 4.53% 50.0% 动力煤 nan% nan% nan% nan% 花生 14.88% 61.67% -0.1% 25.0% 螺纹钢 14.63% 61.67% -11.6% 21.67% 豆一 10.37% nan% -15.59% nan% 黄金 7.5% 3.33% 12.53% 56.67% 豆二 13.92% nan% -1.76% nan% 白银 13.91% 5.0% 4.52% 16.67% 白糖 12.14% 61.67% -13.1% 66.67% 铜 8.37% 15.0% -0.31% 26.67% 棉花 12.48% 35.0% 10.03% 91.67% 锌 11.69% 1.67% 6.23% 81.67% 乙二醇 17.68% 48.33% 20.63% 53.33% 铝 10.32% 35.0% 27.47% 96.67% 苯乙烯 20.19% nan% 3.28% nan% 工业硅 14.0% 6.67% 27.97% 96.67% PTA 12.66% 5.0% 11.44% 88.33% 碳酸锂 36.57% 38.33% 17.67% 93.33% PX 15.57% 1.67% 14.24% 100.0% 苹果 17.75% 3.33% -2.4% 40.0% 烧碱 21.58% 1.67% 3.76% 41.67% 硅铁 13.56% 3.33% 0.12% 13.33% 橡胶 17.68% 36.67% 17.01% 81.67% 锰硅 11.7% 18.33% 17.27% 51.67% BR橡胶 20.74% 40.0% 28.22% 98.33% 尿素 24.98% 31.67% -1.21% 55.0% 聚乙烯 11.35% 6.67% 6.54% 75.0% 纯碱 36.09% 11.67% 10.5% 78.33% 聚丙烯 11.14% 5.0% 3.8% 80.0% 短纤 10.48% 1.67% 4.48% 75.0% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.2玉米期权 表2：玉米期权市场数据 合约 主力收盘价 2463本周 涨跌50上周 c2405 剩余交易日31 涨跌 次主力收盘价 2482本周 涨跌47上周 c2407 剩余交易日71 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 27808 15331 12477 1157 538 619 29261 22771 6490 看跌成交量 40908 19713 21195 2535 1443 1093 43601 30262 13339 总成交量 68715 35044 33671 3692 1980 1712 72862 53034 19828 成交量PCR 1.4711 1.2858 0.1852 2.1921 2.6842 -0.4921 1.4901 1.329 0.1611 看涨持仓量 118953 109244 9709 8518 7478 1040 129543 118014 11529 看跌持仓量 153646 130522 23124 15779 11520 4259 171334 143404 27930 总持仓量 272599 239766 32833 24297 18998 12560 300877 261418 39459 持仓量PCR 1.2917 1.1948 0.0969 1.8524 1.5405 0.3119 1.3226 1.2151 0.1075 平值波动率 10.58 10.34 0.24 10.55 10.42 0.13 HV-10日 11.38 7.03 4.35 10.57 6.65 3.92 HV-20日 9.96 9.89 0.07 8.97 8.7 0.27 Skew 3.48 7.71 -4.23 3.57 -0.13 3.69 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.3豆粕期权 表3：豆粕期权市场数据 合约 主力收盘价 2996本周 涨跌 -11 上周 m2405 剩余交易日31 涨跌 次主力收盘价 3078本周 涨跌-9上周 m2409 剩余交易日113 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 111176 70170 41006 5415 2028 3387 117994 114626 3368 看跌成交量 59203 40170 19033 1761 1005 756 62296 75960 -13664 总成交量 170380 110340 60039 7177 3033 4143 180291 190587 -10296 成交量PCR 0.5325 0.5725 -0.0399 0.3252 0.4953 -0.1701 0.528 0.6627 -0.1347 看涨持仓量 546978 443327 103651 28220 18189 10031 586199 469761 116438 看跌持仓量 249485 221504 27981 10879 8182 2697 267061 234644 32417 总持仓量 796463 664831 131632 39099 26371 -4613 853260 704405 148855 持仓量PCR 0.4561 0.4996 -0.0435 0.3855 0.4498 -0.0643 0.4556 0.4995 -0.0439 平值波动率 14.45 16.61 -2.16 16.19 16.88 -0.7 HV-10日 11.67 18.36 -6.69 9.34 16.66 -7.32 HV-20日 14.53 15.31 -0.78 12.81 13.83 -1.03 Skew 1.91 -0.29 2.2 15.95 18.46 -2.52 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.4菜粕期权 表4：菜粕期权市场数据 合约 主力收盘价 2447本周 涨跌 -23 上周 rm2405 剩余交易日33 涨跌 次主力收盘价 2496本周 涨跌 -14 上周 rm2409 剩余交易日117 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 39406 22379 17027 2400