家电行业周报：政策释放积极信号，家电板块回暖可期

2024年02月25日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 政策释放积极信号，家电板块回暖可期投资要点大家电普遍高增，小家电景气偏弱。根据奥维云网，1月大家电各品类均实现较高增长，主要源于去年同期疫情及春节错期影响，在此背景下小家电实现个位数增长，需求略显疲软。具体来看，空调线上需求高增，洗碗机、集成灶线下表现突出，景气度较优于其他品类及渠道。 中央鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。根据央视新闻，2月23日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，并于会上发表重要讲话，强调加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远，要打好政策组合拳，坚持市场为主、政府引导。同时会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。此次会议释放出刺激家电消费的积极信号，期待后续具体政策落地推动家电销售迎来回暖。 2月18日，石头科技首发龙年旗舰P10S系列产品，包含P10S和P10SPro两款单品，产品性能及智能化水平较P10系列显著升级，但价格方面仍较为亲民，水箱版P10S到手价为3299元、P10SPro到手价3999元，彰显极致性价比。清洁能力、智能体验升级，期待新品上市放量。相较于国民爆款P10Pro，升级款P10SPro在清洁能力和智能化体验方面明显提高。清洁方面，P10SPro搭载全新扫拖双机械臂、极限覆盖边角，同时采用自维护双螺旋清扫系统，结合11000Pa超大吸力，轻松实现毛发“吸卷切”，提高清扫能力的同时减少了维护频率；智能体验方面，P10SPro保留了结构光测距+AI识别动态避障、实时视频、双向语音等功能，新增AI省心模式和宠物模式3.0，为用户打造更舒适智能的清洁体验。P10S与P10Pro性能相近，但部分细节存在差异，P10S虽新增AI省心模式和宠物模式3.0，但不能实现主刷升降、实时视频、双向语音和机身语音交互，在避障方面也仅采用结构融合式避障方案。除此之外，P10S系列上下水版产品首次采用mini基站，机身仅405mm，更加节省空间。总体来看，P10S系列旗舰双新品性能优势突出、价格定位亲民，具备较高的性价比，有望迎来放量增长，在行业以价换量背景下，公司有望凭借低价优品策略实现份额持续提升。A20Air洗地机上市，产品矩阵持续丰富。2月20日，石头科技推出洗地机高性价比新品A20Air，预售价1999元。产品虽减配60℃高温除菌洗，但具备平躺洗地、前驱式助力、正反双向搓洗滚刷、滚刷正反除菌烘干等重要功能、清洁效果仍较为突出，同时机身重量减至3.9kg，使用起来更加轻便。至此公司洗地机系列产品实现进一步丰富，有望满足更多消费者需求、实现更多增量贡献。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.844.7817.64绝对收益5.653.413.57 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告商贸零售：新品陆续上市，期待后续表现-美护周报2024.2.4家电：多品类出口高增，继续看好出口链-家电周报2024.1.28石头科技：23Q4业绩超预期，看好海外市场表现-石头科技2023年业绩预增公告点评2024.1.24商贸零售：关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性-美护周报2024.1.21康冠科技：智能显示行业翘楚，多元发展引领成长-康冠科技深度报告2024.1.18家电：清洁新品迭出，海外表现可期-家电周报2024.1.14商贸零售：国货崛起，龙头配置价值凸显-美护周报2024.1.7 投资建议：从近期跟踪数据来看，1月空调终端线上表现抢眼，出货端内外销实现较高增长，弱消费背景下小家电需求略显疲软，部分龙头新品上市，有望带动份额实现提升；政策端释放积极信号，有望鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，看好政策助力下板块基本面回暖。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电 风险提示：国内外消费需求不及预期；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 内容目录 一、政策释放积极信号，家电板块回暖可期5 （一）大家电普遍高增，小家电景气偏弱5 （二）政府或将推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新7 （三）石头科技：新品上市，期待放量增长7 （四）投资建议：建议重点关注出口链、白电9 二、近期数据跟踪9 （一）板块行情及重点公司估值10 （二）房地产数据11 （三）原材料价格数据12 （四）汇率水平13 （五）海运价格数据14 三、资金情况14 四、近期公司公告、新闻15 五、风险提示17 图表目录 图1：A20Air与A10对比9 图2：石头科技A20系列产品对比9 图3：近期家电行业市场表现（2月5日-2月23日）（%）10 图4：月初至今家电行业市场表现（%）10 图5：年初至今家电行业市场表现（%）10 图6：家电板块近期涨跌幅排名前八的个股（2.5-2.23）（%）11 图7：家电板块近期涨跌幅排名后八的个股（2.5-2.23）（%）11 图8：近期一二三线城市地产成交套数情况12 图9：近期一二三线城市地产成交面积情况12 图10：近期地产成交套数及同比情况12 图11：近期地产成交面积及同比情况12 图12：近期铜价同比上涨13 图13：近期铝价同比上涨13 图14：冷轧价格表现13 图15：近期ABS价格同比下跌13 图16：人民币近期有所贬值14 图17：本周欧洲/美东航线指数环比有所下降14 表1：1月家电板块各品类销售表现5 表2：1月空调各品牌零售端表现6 表3：1月集成灶各品牌零售端表现6 表4：1月扫地机器人各品牌零售端表现6 表5：1月洗地机各品牌零售端表现7 表6：石头科技P系列扫地机产品对比8 表7：家电板块本周个股估值情况11 表8：本周北上资金流动情况15 一、政策释放积极信号，家电板块回暖可期 （一）大家电普遍高增，小家电景气偏弱 大家电普遍高增，小家电景气偏弱。根据奥维云网，1月大家电各品类均实现较高增长，主要源于去年同期疫情及春节错期影响，在此背景下小家电实现个位数增长，需求略显疲软。具体来看，空调线上需求高增，洗碗机、集成灶线下表现突出，景气度较优于其他品类及渠道： 1）白电板块：需求普遍高增，空调线上表现抢眼。空调方面，根据奥维云网，1月空调线上/线下终端销额同比+125.7%/+48.3%，考虑到去年同期疫情及春节错期导致低基数，对比21年1月线上/线下销额复合增速为17.13%/-12.71%，品牌方面，美的份额提升，格力、海尔有所下滑，1月美的/格力/海尔线上销额市占率45.0%/21.6%/8.5%，同比+13.2pct/-10.7pct/-2.4pct，线下销额市占率38.1%/30.3%/11.8%，同比+4.2pct/-4.2pct/-2.6pct，从出货端来看，1月空调销量同比+55.8%，其中内销同比+62.6%，出口同比+50.6%。冰洗方面，根据奥维云网，1月冰箱线上/线下终端销额同比+30.71%/+20.67%，对应21年1月线上/线下销额复合增速为4.32%/-9. 23%，洗衣机线上/线下终端销额同比+34.38%/38.98%，对应21年1月线上/线下销额复合增速为-1.85%/-12.34%。 2）大厨电板块：同比较快增长，洗碗机、集成灶线下高增。根据奥维云网，1月燃气灶线上/线下销额同比+58.67%/+50.62%，对应21年1月线上/线下销额复合增速为-1.04%/-5.40%， 油烟机线上/线下销额同比+70.88%/+75.17%，对应21年1月线上/线下销额复合增速为-4.81%/ -7.20%，洗碗机线上/线下销额同比+52.20%/+136.99%，对应21年1月线上/线下销额复合增 速为0.35%/-5.97%，集成灶线上/线下销额同比+93.6%/+104.4%，对应21年1月线上/线下销 额复合增速为-10.20%/23.89%。集成灶方面，线上火星人、亿田稳居前二，1月销额市占率为2 7.1%/9.2%，线下老板份额稳居第一、亿田势头强劲，1月老板/亿田/火星人销额市占率为27.5% /21.5%/18.5%，同比+7.4pct/+14.5pct/-5.3pct。 3）小家电板块：行业景气偏弱，需求表现平稳。根据奥维云网，1月扫地机需求平稳，线上销额/销量/均价同比+4.6%/+1.47%/+3.1%，科沃斯稳居龙头但份额有所下滑，追觅份额显著提升，1月科沃斯/石头/云鲸/追觅市占率为26.9%/18.6%/14.1%/14.5%，同比-10.5pct/-3.3pct/-0.3pct/+7.7pct；降价背景下洗地机放量增长，1月线上销额/销量/均价同比+4.8%/+33.5%/-21. 5%，添可/追觅/德尔玛线上市占率为44.5%/18.6%/3.8%，同比-6.6pct/+2.7pct/+2.0pct。1月小厨电实现个位数增长，线上销额同比+5.8%。 表1：1月家电板块各品类销售表现 销额同比销量同比均价同比 2024M1 2024累计 2024M1 2024累计 2024M1 2024累计 白电 空调 线上 125.7% 125.7% 116.9% 116.9% 4.0% 4.0% 线下 48.3% 48.3% 48.5% 48.5% -0.8% -0.8% 冰箱 线上 30.71% 30.71% 16.27% 16.27% 12.42% 12.42% 线下 20.67% 20.67% 6.94% 6.94% 12.16% 12.16% 洗衣机 线上 34.38% 34.38% 19.16% 19.16% 12.78% 12.78% 品类渠道 线下 38.98% 38.98% 24.68% 24.68% 10.77% 10.77% 大厨电 燃气灶 线上 58.67% 58.67% 33.86% 33.86% 18.53% 18.53% 线下 50.62% 50.62% 41.42% 41.42% 5.64% 5.64% 油烟机 线上 70.88% 70.88% 48.61% 48.61% 14.98% 14.98% 线下 75.17% 75.17% 60.67% 60.67% 8.42% 8.42% 洗碗机 线上 52.20% 52.20% 26.44% 26.44% 20.38% 20.38% 线下 136.99% 136.99% 121.28% 121.28% 6.83% 6.83% 集成灶 线上 93.6% 93.6% 94.5% 94.5% -0.5% -0.5% 线下 104.4% 104.4% 94.6% 94.6% 6.0% 6.0% 小家电 扫地机 线上 4.6% 4.6% 1.47% 1.47% 3.1% 3.1% 洗地机 4.8% 4.8% 33.5% 33.5% -21.5% -21.5% 小厨电 5.8% 5.8% 10.6% 10.6% -4.3% -4.