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聚烯烃周报:库存去化偏慢,聚烯烃涨跌互现

2024-02-25梁宗泰、陈莉、吴硕琮华泰期货芥***
聚烯烃周报:库存去化偏慢,聚烯烃涨跌互现

期货研究报告|聚烯烃周报2024-02-25 库存去化偏慢,聚烯烃涨跌互现 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议暂观望。春节假期归来,聚烯烃盘面回落后震荡上行,现货价格涨跌互现。聚烯烃检修装置重启,开工率上行,供应端压力提升。上游石化库存大幅累库,下游以消化节前库存为主,节后库存去化速率偏慢。下游开工率底部回升,但终端工厂尚未全面复工,市场交投仍偏弱,LLDPE下游地膜订单旺季即将来临,需求有提升预期。LL进口窗口关闭,PP进口窗口关闭,PP�口窗口打开。预计聚烯烃维持震荡走势。 核心观点 ■市场分析 石化库存95.5万吨,较节前累库38万吨。 基差方面,LL华东基差-100,PP华东基差-90。 生产利润及国内开工方面,国际油价偏弱震荡走势,成本端支撑尚可。油制PE与PDH制PP生产利润盈亏平衡附近,油制PP生产利润维持亏损。PE开工率89.2%(+0.1%),PP开工率87.9%(+2.5%),节后开工负荷提升,PP生产利润修复,供应端压力提升。 进�口方面,LL进口窗口关闭,PP进口窗口关闭,PP�口窗口打开。 下游需求方面,PE下游农膜厂开工率35%(+15%),包装膜开工率45%(+13%);PP下游塑编开工率35%(+11%),BOPP开工率41%(-5%),注塑开工率36%(+10%)。聚烯烃下游开工假期过后触底反弹,需求缓慢恢复,LLDPE下游地膜订单旺季即将来临,需求有提升预期。 ■策略 建议暂观望。 ■风险 原油价格大涨,下游需求复苏。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃基差结构4 聚烯烃检修计划5 聚烯烃生产利润及开工率8 聚烯烃非标价差及开工占比9 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润13 聚烯烃库存14 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨4 图3:中国PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图4:中国油制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图5:中国煤制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图6:中国烷烃制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图7:中国PP检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图8:中国油制PP检修量(乘以-1)|单位:万吨/月5 图9:中国煤制PP月度检修量(乘以-1)|单位:万吨/月6 图10:中国PDH制PP月度检修量(乘以-1)|单位:万吨/月6 图11:聚烯烃周度开工预估|单位:%6 图12:PE开工率分工艺|单位:%7 图13:PE开工率分品种|单位:%7 图14:PP开工率分工艺|单位:%8 图15:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨8 图16:PE开工率|单位:%8 图17:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨9 图18:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨9 图19:PP开工率|单位:%9 图20:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨9 图21:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨9 图22:LL开工占比|单位:%10 图23:HD开工占比|单位:%10 图24:LD开工占比|单位:%10 图25:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨10 图26:拉丝开工占比|单位:%10 图27:均聚注塑开工占比|单位:%10 图28:共聚注塑开工占比|单位:%11 图29:纤维开工占比|单位:%11 图30:LL进口利润|单位:元/吨11 图31:LL美湾FOB-中国CFR|单位:美元/吨11 图32:LL东南亚CFR-中国CFR|单位:美元/吨11 图33:LL欧洲FD-中国CFR|单位:美元/吨11 图34:PP进口利润|单位:元/吨12 图35:PP�口利润(往东南亚)|单位:美元/吨12 图36:PP均聚/注塑:美湾FOB-CFR中国|单位:美元/吨12 图37:PP均聚/注塑:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨12 图38:PP均聚/注塑:西北欧FOB-CFR中国|单位:美元/吨12 图39:PE下游农膜开工率|单位:%13 图40:PE下游包装膜开工率|单位:%13 图41:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位:元/吨13 图42:PP下游BOPP开工率|单位:%13 图43:PP下游BOPP毛利|单位:元/吨13 图44:PP下游塑编开工率|单位:%13 图45:石化库存|单位:万吨14 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃检修计划 图3:中国PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月图4:中国油制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:中国煤制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/月图6:中国烷烃制PE检修量(乘以-1)|单位:万吨/ 月 2024年2023年2022年 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:中国PP检修量(乘以-1)|单位:万吨/月图8:中国油制PP检修量(乘以-1)|单位:万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:中国煤制PP月度检修量(乘以-1)|单位:万吨 /月 图10:中国PDH制PP月度检修量(乘以-1)|单位:万吨/月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:聚烯烃周度开工预估|单位:% PP开工率PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 23/07/0123/08/0123/09/0123/10/0123/11/0123/12/0124/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/01 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图12:PE开工率分工艺|单位:% PE开工率油制PE开工率煤制PE开工率烷烃裂解PE开工率(右轴) 105%105.0% 100% 95% 100.0% 95.0% 90.0% 90%85.0% 85% 80% 80.0% 75.0% 70.0% 75%65.0% 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图13:PE开工率分品种|单位:% 105% PE开工率LL开工率HD开工率LD开工率(右轴) 105.0% 100% 95% 100.0% 95.0% 90.0% 90%85.0% 85% 80% 80.0% 75.0% 70.0% 75%65.0% 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图14:PP开工率分工艺|单位:% PP开工率油制PP开工率煤制PP开工率PDH制PP开工率 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 23/07/0123/08/0123/09/0123/10/0123/11/0123/12/0124/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/01 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图15:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨图16:PE开工率|单位:% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨图18:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图19:PP开工率|单位:% 2024年 2023年 2022年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图20:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨图21:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图22:LL开工占比|单位:%图23:HD开工占比|单位:% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 47%50% 42%45% 37%40% 32%35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8