聚烯烃日报：库存去化偏慢，延续窄幅震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2024-04-11 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 库存去化偏慢，延续窄幅震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。聚烯烃延续区间窄幅震荡，石化厂处于检修期，聚烯烃检修损失量增加。PP开工率底部反弹，开工负荷持续提升，供应端压力增强。国际油价连续下跌，成本支撑减弱。节后两油库存积累，库存去化缓慢。下游采购刚需为主，市场交投趋于谨慎。PE下游农膜行业已过需求最旺时期，下游开工下行。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。短期聚烯烃震荡整理。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存86万吨，较前一工作日去库0.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-40元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油价格逐步回落，聚烯烃成本支撑仍较强。镇海炼化30PE装置、中景石化一期一线50PP装置重启。燕山石化20LDPE装置、中景石化二期60PP装置停车检修，开工负荷大致维持。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口利润盈亏平衡附近。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/4/10 2024/4/9 石化库存（万吨） -0.5 86 86.5 LL01 -11 8,336 8,347 LL05 -9 8,338 8,347 LL09 -14 8,371 8,385 LL1-LL5 -2 -2 0 LL5-LL9 5 -33 -38 LL9-LL1 -3 35 38 LL华北基差 10 -50 -60 LL华东基差 0 -100 -100 LL华南基差 -24 -21 3 brent主力（美元/桶） -0.75 89.75 90.5 LLDPE生产利润（原油制） 93 -419 -512 LLDPE华北 34 8,321 8,287 LLDPE华东 24 8,271 8,247 LLDPE华南 0 8,350 8,350 HDPE注塑华东 0 7,930 7,930 HDPE低压膜华东 50 8,600 8,550 HDPE中空华东 0 8,400 8,400 LDPE华东 0 9,300 9,300 LL华东-华北 -10 -50 -40 LL华南-华东 -34 29 63 HD注塑-LL（华东） -34 -391 -357 HD薄膜-LL（华东） 16 279 263 HD中空-LL（华东） -34 79 113 LD-LL（华东） -34 979 1,013 LL美金成本（元/吨） -1 8,294 8,295 LL华东进口盈亏（元/吨） 25 -23 -48 LL中国CFR（美元/吨） 0 945 945 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -34 -121 -87 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 31 1,569 1,538 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/4/10 2024/4/9 石化库存（万吨） -0.5 86 86.5 PP01 -24 7,575 7,599 PP05 -21 7,577 7,598 PP09 -19 7,598 7,617 PP1-PP5 -3 -2 1 PP5-PP9 -2 -21 -19 PP9-PP1 5 23 18 PP华东基差 0 -40 -40 PP华北基差 0 110 110 PP华南基差 21 23 2 brent主力（美元/桶） -0.75 89.75 90.5 PP生产利润（原油制） 38 -1,443 -1,481 丙烷CFR华东（美元/吨） -2 620 622 PP生产利润（PDH制） -1 114 115 PP华东拉丝 -21 7,537 7,558 PP华北拉丝 -40 7,540 7,580 PP华南拉丝 0 7,600 7,600 PP华东低融共聚 0 7,720 7,720 PP华东均聚注塑 -20 7,680 7,700 PP拉丝华南-华东 21 63 42 PP拉丝华东-华北 19 -3 -22 PP均聚注塑-拉丝（华东） 1 143 142 PP低融共聚-拉丝（华东） 21 183 162 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 915 915 PP拉丝进口成本（元/吨） -1 8,033 8,034 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -20 -496 -476 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 2 -3 -6 山东粉料（元/吨） -30 7,280 7,310 山东丙烯（元/吨） 25 6,850 6,825 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -10 260 270 山东粉料生产利润（元/吨） -55 -120 -65 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 21 -87 -108 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票） -19 1,497 1,516 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 -100 8500 -300 8000 -5007500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 400 200 0 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 9800 9300 8800 -200 -400 8300 7800 -600 7300 -8006800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯