PTA月报：供需预期改善，成本支撑较强

国信期货PTA月报 PTA 供需预期改善，成本支撑较强 2024年2月25日 主要结论 供应方面，目前YS宁波1#自1月底停车尚未重启，福海创维持5成运行且计划3月下旬检修三周，YS大化2#及新材料1#计划检修1个月，但停车时间尚待确定，珠海英力士2#有意在3月下旬启动检修1个月。3-4月PTA官宣检修计划较多，市场供应环境预期改善，加之下游需求转入旺季，PTA有望开启进入去库周期，但需关注加工费中性下PTA工厂推迟检修的风险。 需求方面，春节假期后工人陆续返厂，江浙织造开工低位快速回升，原料采购逐步跟进，元宵后下游基本能恢复正常。另外，3月份是纺服行业传统旺季，聚酯及织造开工将提升至年内高位，PTA需求有望迎来季节性释放，这也将成为影响未来市场行情走向的关键，关注后续订单跟进情况。 成本方面，国内开工维持高位，2下旬后海外装置计划重启，亚洲PX供应预期增加，而3月PTA大厂计划检修，短期供需有走弱压力，密切关注产业链开工变化。但二季度来看，宁波中金、恒力石化、东营联合及镇海炼化等官宣检修，海外日韩等地亦有停车计划，亚洲市场供应预期收紧，加之海外进入调油旺季，甲苯及二甲苯需求增加，远东PXN价差可能季节性走强，同时关注油价对PX绝对价格的影响。 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述，节后终端稳步复工，市场需求逐步恢复，3月PTA官宣检修较多，但加工费中性下存在延迟可能，短期PTA去库压力较大，需求是影响行情走向的关键。成本端，国内PX开工维持高位，海外装置计划重启，短期供需有走弱压力，但在调油需求提振下，PX供应预期向好，PTA成本端支撑较强。PTA绝对价格仍主要受成本端影响，关注油价走势及需求恢复进度。建议逢低可试多但不宜追高，关注供应扰动下月间套利机会。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 一、行情回顾 2月PTA市场震荡整理。2月份横跨春节假期，终端开工水平偏低，需求处于年内低谷，而PTA负荷维持在8成以上，社会库存季节性累积。节后下游需求逐步恢复，集中复产可能要元宵后，市场供需偏弱但预期改善。在上述背景下，PTA期现价格走势主要跟随成本端震荡波动，运行区间有所收窄。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA供应预期改善，关注检修落地情况 2月份，PTA装置检修不多，开工率维持在82%左右高位，而下游因春节需求平淡，市场供需阶段性错配，PTA社会显性库存大幅累积。截至2月23日，PTA社会库存报455.0万吨，较1月底增加67.4万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 出口方面，12月PTA出口21.8万吨，同比下降9.9%，环比下降18.9%，2023年累计出口350.9万吨，同比增长1.8%。目前新BIS认证尚未通过，印度出口短期难有明显增长，叠加季节性因素影响，1-2月PTA出口可能在20万吨左右，但随着海外需求回暖，3月份出口有望回升至30万吨以上。 图5：PTA工厂库存（天）图6：PTA出口季节性（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，目前YS宁波1#自1月底停车尚未重启，福海创维持5成运行且计划3月下旬检修三周，YS大化2#及新材料1#计划检修1个月，但停车时间尚待确定，珠海英力士2#有意在3月下旬启动检修1个月。3-4月PTA官宣检修计划较多，市场供应环境预期改善，加之下游需求转入旺季，PTA有望开启进入去库周期，但需关注加工费中性下PTA工厂推迟检修的风险。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.节后终端稳步复工，旺季需求有待验证 春节假期终端需求萎缩，聚酯工厂同步降负运行，截至上周月均负荷约为78.3%，较1月份下滑5.6 个百分点，但仍处于近5年偏高水平，且显著高于去年同期。节后织造行业陆续返工，原料需求逐步恢复，下游聚酯开工亦开始提升。 图7：江浙织机开工季节性（%）图8：聚酯开工季节性（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 库存方面，2月23日长丝加权库存、短纤权益库存分别为22.3天、13.5天，较春节前分别增加了7.7天、1.2天，假期库存季节性累积，但整体压力不大。从盈利来看，2月份聚酯市场分化加大，长丝因库存偏低表现强势，POY现金流较1月下旬显著改善，而短纤及瓶片价格基本跟随原料波动，企业利润水平继续维持低位。 图9：长丝加权库存（天）图10：涤纶短纤库存（天） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，春节假期后工人陆续返厂，江浙织造开工低位快速回升，原料采购逐步跟进，元宵后下游基本能恢复正常。另外，3月份是纺服行业传统旺季，聚酯及织造开工将提升至年内高位，PTA需求有望迎来季节性释放，这也将成为影响未来市场行情走向的关键，关注后续订单跟进情况。 图11：长丝POY毛利（元/吨）图12：聚酯瓶片毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.调油预期提振PXN，成本支撑仍然较强 地缘危机支撑下原油偏强震荡，布油维持在76-82美元区间运行，当前油价对化工产业链驱动性不强。 PX方面，2月份国内装置稳定运行，但海外供应大幅缩减，印度信赖220万吨装置于1月18日停车检修， 计划2月下旬重启，沙特拉比格134万吨装置1月19日停车，计划检修2个月，科威特一套83万吨装置 于1月16日停车检修40-50天。 图13：亚洲PX周度开工（%）图14：国内PX周度开工（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 从价差来看，春节期间国际油价上涨，美国成品油库存下降，利好刺激汽油裂解价差大幅走高，海外芳烃调油需求预期增加，美亚芳烃套利窗口打开吸引部分亚洲货源外流，而2月份东北亚PXN价差持续在300美元以上得同期高位运行。 图15：远东PXN价差（美元/吨）图16：美国汽油裂解价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 国内开工维持高位，2下旬后海外装置计划重启，亚洲PX供应预期增加，而3月PTA大厂计划检修，短期供需有走弱压力，密切关注产业链开工变化。但二季度来看，宁波中金、恒力石化、东营联合及镇海炼化等官宣检修，海外日韩等地亦有停车计划，亚洲市场供应预期收紧，加之海外进入调油旺季，甲苯及二甲苯需求增加，远东PXN价差可能季节性走强，同时关注油价对PX绝对价格的影响。 图17：美亚MX价差（美元/吨）图18：PTA加工费（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，目前YS宁波1#自1月底停车尚未重启，福海创维持5成运行且计划3月下旬检修三周，YS大化2#及新材料1#计划检修1个月，但停车时间尚待确定，珠海英力士2#有意在3月下旬启动检修1个月。3-4月PTA官宣检修计划较多，市场供应环境预期改善，加之下游需求转入旺季，PTA有望开启进入去库周期，但需关注加工费中性下PTA工厂推迟检修的风险。 需求方面，春节假期后工人陆续返厂，江浙织造开工低位快速回升，原料采购逐步跟进，元宵后下游基本能恢复正常。另外，3月份是纺服行业传统旺季，聚酯及织造开工将提升至年内高位，PTA需求有望迎来季节性释放，这也将成为影响未来市场行情走向的关键，关注后续订单跟进情况。 成本方面，国内开工维持高位，2下旬后海外装置计划重启，亚洲PX供应预期增加，而3月PTA大厂计划检修，短期供需有走弱压力，密切关注产业链开工变化。但二季度来看，宁波中金、恒力石化、东营联合及镇海炼化等官宣检修，海外日韩等地亦有停车计划，亚洲市场供应预期收紧，加之海外进入调油旺季，甲苯及二甲苯需求增加，远东PXN价差可能季节性走强，同时关注油价对PX绝对价格的影响。 综上所述，节后终端稳步复工，市场需求逐步恢复，3月PTA官宣检修较多，但加工费中性下存在延迟可能，短期PTA去库压力较大，需求是影响行情走向的关键。成本端，国内PX开工维持高位，海外装置计划重启，短期供需有走弱压力，但在调油需求提振下，PX供应预期向好，PTA成本端支撑较强。PTA绝对价格仍主要受成本端影响，关注油价走势及需求恢复进度。建议逢低可试多但不宜追高，关注供应扰动下月间套利机会。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。