铁矿石周报：预期迎来变化，高估值矿价承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月25日铁矿石周报 预期迎来变化，高估值矿价承压下行 核心观点： 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石期现价格大幅下行，主力期价录得6.69%周跌幅，量仓扩大，均线指标转为空头排列，基差弱稳运行。 铁矿石供需格局变化不大，钢厂复产不及预期，矿石终端消耗再度回落，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比双双下降，多因钢厂盈利状况不佳，且厂内成材库存大幅增加，提产动能不强，弱势需求继续抑制矿价。与此同时，国内港口到货环比微降，整体仍维持高位，而矿商发运低位也迎来大幅回升，按船期推算后续港口到货量将持续回升，海外矿石供应稳中有升，相应的内矿生产季节性减量也不大，整体矿石供应维持偏高水平。目前来看，钢厂盈利状况暂未好转，钢厂复产不及预期，矿石需求表现依然疲弱，而矿石供应却维持相对高位，矿石基本面并未改善，高估值矿价仍将承压运行，相对利好则是期价深度贴水，下行阻力增加，弱现实与贴水修复逻辑继续博弈，预计矿价偏弱振荡运行，重点关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格大跌4 1.2期价破位下行，基差弱稳运行5 2矿石弱势基本面未变6 2.1矿石供应将回升6 2.2矿石需求表现疲弱8 2.3矿石库存持续累库10 2.4进口利润高位回落11 3结论12 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）4 图2青岛港主流澳矿价格走势4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数4 图4青岛港巴西矿价格走势4 图5铁矿石主力合约日K线5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉）5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉）5 图845港铁矿石到货量6 图945港铁矿石到货量季节性走势6 图10全球铁矿石发运量6 图11全球铁矿石发运量：澳洲6 图12全球铁矿石发运量：巴西7 图13全球铁矿石发运量：其他7 图14淡水河谷发运量7 图15力拓发运量和发往中国比例7 图16必和必拓发运量和发往中国比例7 图17FMG发运量和发往中国比例7 图18国内矿山产能利用率8 图19国内矿山铁精粉日均产量8 图20247家钢厂日均铁水产量8 图21247家钢厂进口矿日耗8 图22钢厂入炉配比情况9 图23烧结矿中进口矿配比9 图2445港矿石日均疏港量：周度变化9 图25港口矿石疏港量季节性变化9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5)9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5）9 图2845港矿石库存与在港船只10 图29钢厂厂内铁矿石库存10 图30钢厂厂内铁矿石库消比10 图3145国内矿山铁精粉库存11 图32铁矿石库存总量变化11 图33铁矿石库存总量季节性变化11 图34进口矿利润：澳矿12 图35进口矿利润：巴矿12 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅5 1市场回顾 1.1现货价格大跌 矿商基本面疲弱，高估值矿价大幅下跌，普氏指数收于121.10美元/吨，周跌幅为6.70%；青岛港主流现货品种多数录得44-66元不等周跌幅，其中青岛港PB粉收于935元/吨，周跌幅为6.41%，国产矿同样弱势下行。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 铁矿石 普氏指数（CFR，62%，美元/吨） 121.10 129.80 -6.70% 131.80 -8.12% 140.50 -13.81% 130.20 -6.99% SGX掉期（当月合约，美元/吨） 125.53 129.17 -2.82% 135.13 -7.10% 136.37 -7.95% 126.76 -0.97% 青岛港61.5%PB粉 935 999 -6.41% 1,000 -6.50% 1,030 -9.22% 912 2.52% 唐山铁精粉（干基） 1,161 1,199 -3.17% 1,229 -5.53% 1,279 -9.23% 1,056 9.94% 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价破位下行，基差弱稳运行 预期转变叠加基本面疲弱，铁矿石期价承压破位下行，主力合约录得6.69%周跌幅，均线指标转为空头排列。与此同时，铁矿石期现价格共振下行，且跌幅相近，基差弱稳运行，期价贴水幅度依旧显著。 表2各品种主力合约周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅(%) 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 铁矿石2401 899.0 -6.69 977.5 885.5 1,953,148 1,000,495 519,172 69,318 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2矿石弱势基本面未变 2.1矿石供应将回升 港口铁矿石到货延续相对高位。45港到货量为2528.50万吨，环比微降 1.20万吨，其中澳矿到货环比增77.80万吨至1507.70万吨；巴西矿到货量为 610.70万吨，环比增7.60万吨；非澳巴矿到货量环比减86.60万吨至410.10万吨。 图845港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图945港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿商发运低位大幅回升。全球19港发运量为3046.50万吨，环比增458.00 万吨，触底回升；其中澳矿发货量为1725.70万吨，环比增243.40万吨；巴西 矿发运量为750.40万吨，环比增176.30万吨；其他地区发运量为570.40万吨，环比增38.30万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运增量为主。四大矿商发运总量为2034.51万吨，环比增230.93万吨，其中VALE发运环比增74.14万吨至522.04万吨；澳洲矿商发运低位回升，RIO、BHP发运环比分别增165.51、31.42万吨，FMG发运环比减40.14万吨，且澳洲矿商发往中国量和比例同样回升为主。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山假期停产，内矿供应显著回落，但仍高于去年同期水平。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为62.05%，环比减3.74%，铁精粉日均产量为39.15万吨，环比减2.36万吨。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2矿石需求表现疲弱 节后钢厂复产有限，矿石终端消耗再度走弱。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为223.52万吨，环比减1.04万吨；进口矿日耗为274.42万吨，环比减1.08万吨，矿石需求再度回落，弱势需求仍将抑制矿价。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例迎来回升，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为84.54%，环比增0.27个百分点；入炉配比中烧结矿比例微降，环比减0.09%至 73.63%，而球团矿和块矿占比分别为14.64%、11.73%，环比分别增0.15、减 0.06个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端消耗弱稳，且节后钢厂暂未主动补库，港口疏港量维持低位，45港铁矿石日均疏港量为269.65万吨，环比节前下降33.83万吨，维持相对低位，但后续随着钢厂逐步复产，疏港量预计将逐步回升。 图2445港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 节后港口采购开始恢复，矿石现货成交迎来回升。港口现货成交周均值为 60.08万吨，环比增275.52%，低位逐步回升；远期船货成交周均值为108.05万吨/日，环比增156.04%，低位逐步回升。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5) 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3矿石库存持续累库 港口矿石库存和在港船只均有所增加。钢联统计全国45个港口进口铁矿库存为13603.39，环比节前2月8日库存增455.55；日均疏港量269.65降33.83。分量方面，澳矿5791.44增81.76，巴西矿5083.96增111.29；贸易矿8164.55增560.39，球团724.34增40.84，精粉1181.84增99，块矿1740.99增55.34， 粗粉9956.22增260.37；在港船舶数151条增7条。（单位：万吨） 图2845港矿石库存与在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期钢厂正常生产，厂内矿石库存大幅回落。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9530.96万吨，较节前减1381.17万吨；库消比为34.73天，环比节前降4.97天。尽管假期厂内矿石库存和可用天数大幅回落，但依旧高于去年同期水平，库存结构迎来变化。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存低位回升。全国266座矿山精粉库存为84.90万吨，环比增 7.85万吨，低位持续回升；内矿生产下降，相应的日耗同样减量，供需双弱局面下内矿库存持续回升。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端消耗小幅回落，港口矿石到货维持高位，供需双稳局面下矿石库存假期大幅下降，总量为2590.52万吨，较节前下降912.75万吨，库存有所下降。展望后市，节后钢厂复产有限，而海外矿石供应延续相对高位，矿石供需格局并未好转，预