铁矿石周报：产业逻辑主导行情，高位矿价承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年1月14日铁矿石周报 产业逻辑主导行情，高位矿价承压下行 核心观点： 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石期现高位大幅下行，主力期价录得5.15%周涨幅，量增仓缩，均线指标开始纠缠且短期转向下行，基差有所走强。 铁矿石供需格局偏弱，库存延续大幅累库，钢厂复产带来矿石终端消耗小幅回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微增，但考虑到钢厂盈利状况并未实质性改善，提产动能持续性不强，矿石需求改善有限。与此同时，国内港口到货小幅回 落，但依旧处于绝对高位，不过海外矿石发运大幅减量，年末冲量结束，持续性待跟踪，而按船期推算国内港口到货量将维持高位，叠加内矿生产相对积极，铁矿石供应收缩利好效应有限。综上，铁矿石需求虽有所改善，但依旧处于低位且持续性不强，相反供应维持高位，矿市基本面表现疲弱，叠加市场情绪转弱，短期矿价承压偏弱运行，但需注意的是期价大幅贴水，谨防贴水修复逻辑带来矿价上行风险，重点关注持仓变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货大幅下行4 1.2期价高位回落，基差有所走强5 2矿市基本面走弱6 2.1矿石供应高位收缩6 2.2矿石需求有所回升8 2.3矿石库存大幅累库10 2.4进口利润大幅回升11 3结论12 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）4 图2青岛港主流澳矿价格走势4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数4 图4青岛港巴西矿价格走势4 图5铁矿石主力合约日K线5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉）5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉）5 图845港铁矿石到货量6 图945港铁矿石到货量季节性走势6 图10全球铁矿石发运量6 图11全球铁矿石发运量：澳洲6 图12全球铁矿石发运量：巴西7 图13全球铁矿石发运量：其他7 图14淡水河谷发运量7 图15力拓发运量和发往中国比例7 图16必和必拓发运量和发往中国比例7 图17FMG发运量和发往中国比例7 图18国内矿山产能利用率8 图19国内矿山铁精粉日均产量8 图20247家钢厂日均铁水产量8 图21247家钢厂进口矿日耗8 图22钢厂入炉配比情况9 图23烧结矿中进口矿配比9 图2445港矿石日均疏港量：周度变化9 图25港口矿石疏港量季节性变化9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5)9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5）9 图2845港矿石库存与在港船只10 图29钢厂厂内铁矿石库存10 图30钢厂厂内铁矿石库消比10 图3145国内矿山铁精粉库存11 图32铁矿石库存总量变化11 图33铁矿石库存总量季节性变化11 图34进口矿利润：澳矿12 图35进口矿利润：巴矿12 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅5 1市场回顾 1.1现货大幅下行 市场情绪转弱，铁矿石现货价格高位大幅回落，普氏指数收于131.20美元 /吨，周跌幅为6.49%；青岛港主流现货品种均录得显著下跌，其中青岛港PB粉收于1011元/吨，周环比下跌3.53%，国产矿同样转弱下行。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 铁矿石 普氏指数（CFR，62%，美元/吨） 131.20 140.30 -6.49% 140.50 -6.62% 140.50 -6.62% 123.65 6.11% SGX掉期（当月合约，美元/吨） 134.18 140.31 -4.37% 136.37 -1.61% 136.37 -1.61% 122.03 9.96% 青岛港61.5%PB粉 1,011 1,048 -3.53% 1,030 -1.84% 1,030 -1.84% 854 18.38% 唐山铁精粉（干基） 1,210 1,296 -6.64% 1,279 -5.39% 1,279 -5.39% 1,052 15.02% 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价高位回落，基差有所走强 市场情绪趋弱，矿石供需格局疲弱，铁矿石期价高位回落，主力合约录得5.15%周跌幅，均线指标开始纠缠，且短期指标转向下行。与此同时，铁矿石期现价格共振下行，但港口现货价格跌幅低于期货，基差有所走弱，期价贴水幅度扩大。 表2各品种主力合约周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅(%) 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 铁矿石2401 948.5 -5.15 1,009.5 948.0 1,546,470 593,521 522,175 -27,912 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2矿市基本面走弱 2.1矿石供应高位收缩 港口铁矿石到货高位小幅回落。45港到货量为2771.20万吨，环比减3.70 万吨，其中澳矿到货环比增108.60万吨至1926.80万吨；巴西矿到货量为 429.40万吨，环比减63.20万吨；非澳巴矿到货量环比减49.10万吨至415.00万吨。 图845港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图945港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 年末冲量结束，矿石发运大幅回落。全球19港发运量为2690.50万吨，环 比减657.10万吨，其中澳矿发货量为1697.60万吨，环比减114.30万吨；巴 西矿发运量为417.60万吨，环比减527.90万吨；其他地区发运量为575.30万吨，环比减14.90万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运增减互现。四大矿商发运总量为1744.52万吨，环比减475.45万吨，其中VALE发运环比减401.14万吨至331.62万吨，降至低位；澳洲矿商发运有所减量，RIO、BHP发运环比分别增63.54、104.17万吨，但FMG发运减242.02万吨，多因脱轨事件扰动，发往中国量和比例延续下降。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山生产趋弱，内矿供应季节性减量，但绝对量仍处于高位。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为66.72%，环比减1.30%，铁精粉日均产量为42.10万吨，环比减0.81万吨。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2矿石需求有所回升 钢厂有所复产，矿石终端消耗小幅回升。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为220.79万吨，环比增2.62万吨；进口矿日耗为268.87万吨，环比增2.74万吨，矿石需求迎来改善，但钢厂经营状况不佳，利好效应有限。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例持续回落，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为84.18%，环比减0.12个百分点；而入炉配比中烧结矿比例延续回升，环比增 0.09%至73.83%，而球团矿和块矿占比分别为14.53%、11.63%，环比分别减0.31、增0.21个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂生产陆续恢复，矿石终端消耗回升，港口疏港量持续增加，45港铁矿石日均疏港量为312.81万吨，环比增7.53万吨；矿石终端消耗回升，刚需叠加补库驱动，港口疏港回归至正常水平。 图2445港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂正常采购，港口矿石现货成交回升，而远期成交大幅回落。港口现货成交周均值为107.06万吨，环比增5.58%；远期船货成交周均值为68.30万吨 /日，环比减56.67%，高位大幅回落。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5) 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3矿石库存大幅累库 港口矿石库存和在港船只持续增加。钢联统计全国45个港口进口铁矿库存为12621.11，环比增376.36；日均疏港量312.81增7.53。分量方面，澳矿5635.66增277.53，巴西矿4720.82降14.22；贸易矿7259.59增186.04，球团565.43增62.56，精粉1052.52增50.89，块矿1718.97增88.92，粗粉 9284.19增173.99；在港船舶数158条增23条。（单位：万吨） 图2845港矿石库存与在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂厂内库存延续回升。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9981.49万 吨，环比增195.66万吨；库消比为37.12天，环比增0.35天。厂内矿石库存和可用天数持续回升，库存低位持续回升。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存低位再度回落。全国266座矿山精粉库存61.17万吨，环比减3.03万吨，低位平稳运行；内矿生产趋弱，而日耗有所回升，供弱需增局面下内矿库存再度下降。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端消耗虽有所回升，但港口矿石到货维持高位，供高需弱局面下矿石库存持续累库，总量为25377.61万吨，环比增924.04万吨，增幅依旧显著。展望后市，钢厂生产弱稳，矿石需求弱稳运行，而海外矿石供应将收缩，矿石供需格局依然疲弱，矿石库存持续累库，但增幅将收窄。 图32铁矿石库存总量变化 数