组件排产提升酝酿涨价，Fluence盈利水平持续向好

行业周报 电力设备及新能源 2024年2月25日 组件排产提升酝酿涨价，Fluence盈利水平持续向好 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023-02-222023-07-222023-12-22 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2024.2.19-2.23）新能源细分板块行情回顾。风电指数 （866044.WI）上涨1.98%，跑输沪深300指数1.73个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约17.78倍。本周申万光伏设备指数 （801735.SI）上涨3.83%，其中，申万光伏电池组件指数上涨4.17%，申万光伏加工设备指数上涨2.6%，申万光伏辅材指数上涨10.13%，当前光伏板块市盈率约10.97倍。本周储能指数（884790.WI）上涨5.63%，当前储能板块整体市盈率为18.03倍；氢能指数 （8841063.WI）上涨7.47%，当前氢能板块整体市盈率为17.08倍。 本周重点话题 风电：欧洲管桩龙头再获大单。SifGroup是欧洲海上风电管桩龙头企 业，公司于2023年2月决定投资3.28亿欧元扩建位于荷兰鹿特丹的单桩 工厂，计划于2024年7月启动首批生产，并于2025年1月全面投产。全面投产之后，Sif的产能规模将达到50万吨，较扩产前增长一倍以上。根据公司披露信息，截至2023年三季度末，该项产能扩张按原定进度计划顺利推进。该项目的融资获得一些欧洲海上风电开发商的支持，包括Equinor、BP、Shell等，本次获得的BałtykII和BałtykIII海上风电场100根单桩基础订单即为Equinor针对Sif新扩产能的首个支持性项目，排产期为2025Q2至2026年。欧洲管桩巨头的扩张以及获得的开发商支持将对国内管桩出口带来一定压力，尽管国内部分企业在过去两年获得了较大规模的欧洲管桩订单，其持续性仍有待进一步观察。整体来看，我们认为基于海外供给缺口的出口模式不确定性相对较大，对于管桩、海缆、整机等三大海上风电主要环节而言，中长期看我们更看好整机的出口，因为国内海上风电整机的技术迭代速度更快，未来相对海外竞争对手的技术优势和成本优势将越发凸显。 光伏：组件排产提升酝酿涨价。根据硅业分会最新统计，硅料成交均价与上期环比持平；硅片价格持稳微涨，M10单晶硅片（182mm/150μ m）成交均价周环比上涨2.5%。春节前期，受价格偏低、终端需求疲弱等因素影响，部分电池、组件厂春节放假减产，开工情况一般，市场库存逐渐消耗。根据硅业分会统计，2月组件排产约在35GW左右，3月随着前期订单的执行以及海外市场繁荣，终端需求或将大幅增加，预计3月组件排产或将提升至50GW以上。当前，头部一体化企业开工情况较好，节后随着国内电站项目陆续启动招标、建设，海外光伏产品库存持续消化，红海危机海运周期加长或提升备货力度，印度“ALMM”贸易保护政策暂停实施带来出口利好，均为3月下游需求回暖带来支撑，部分组件企业或根据客户接受程度酝酿提价。值得注意的是，在激烈的市场竞争中，需求订单或进一步向拥有高效率、高可靠性产品的龙头企业倾斜，头部一体化企业通过更高的开工率、更强的新技术导入力度、以及 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 成本和渠道管控能力，有望保持强者恒强的竞争优势。二季度下游需求继续恢复，组件企业订单或相对饱满，建议关注量价回升边际变化。 储能&氢能：《宁东基地促进氢能产业高质量发展的若干措施（2024修订）》正式发布。《宁东基地促进氢能产业高质量发展 的若干措施（2024修订）》正式发布，将自2024年3月5日起施行，实施期限至2026年12月31日。根据《措施》，对在 宁东基地实施绿氢替代的化工项目，经认定，本级财政按5.6元/公斤标准给予用氢补贴，单个企业每年不超过500万元，最多补贴3年。绿氢、绿氨等产品制备成本较煤制氢、煤制氨更高，且现阶段暂难以获得“绿色溢价”，下游厂商使用绿氢的动力尚不充分。此次政策为绿氢替代化工项目提供5.6元/kg补贴，有望弥补绿氢和煤制氢之间的成本差距，助力绿氢消纳，推动宁东地区绿氢项目加速落地，并为全国提供政策参考。 投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企 业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负 面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：欧洲管桩龙头再获大单5 1.1本周重点事件点评5 1.2本周市场行情回顾5 1.3行业动态跟踪6 二、光伏：组件排产提升酝酿涨价，SolaredgeQ4逆变器出货下滑拖累当期业绩10 2.1本周重点事件点评10 2.2本周市场行情回顾11 2.3行业动态跟踪12 三、储能&氢能：宁东将为绿氢化工提供5.6元/公斤补贴，Fluence盈利水平持续向好15 3.1本周重点事件点评15 3.2本周市场行情回顾16 3.3行业动态跟踪17 四、投资建议21 五、风险提示21 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势5 图表2风电指数与沪深300指数走势比较5 图表3风电板块本周涨幅前五个股5 图表4风电板块本周跌幅前五个股5 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）6 图表6重点公司估值6 图表7中厚板价格走势（元/吨）7 图表8T300碳纤维价格走势7 图表9国内历年风机招标规模7 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）7 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况7 图表12申万相关光伏指数趋势11 图表13申万相关光伏指数涨跌幅11 图表14本周光伏设备（申万）涨幅前五个股12 图表15本周光伏设备（申万）跌幅前五个股12 图表16光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）12 图表17重点公司估值12 图表18多晶硅价格走势13 图表19单晶硅片价格走势（元/片）13 图表20PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）13 图表21光伏组件价格走势（元/W）13 图表22光伏玻璃价格走势（元/平米）13 图表23树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）13 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势16 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势16 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股17 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股17 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较17 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）17 图表30重点公司估值17 图表31国内储能项目完成招标规模18 图表32国内储能系统投标加权平均报价（元/Wh）18 图表33美国大储项目月度新增投运功率/GW18 图表34德国储能项目月度新增投运容量/MWh18 图表352月国内氢能项目动态18 一、风电：欧洲管桩龙头再获大单 1.1本周重点事件点评 事项：荷兰SifGroup与Polenergia和Equinor签署最终合同，为波兰波罗的海BałtykII和BałtykIII海上风电场供应100根单桩基础。 点评：SifGroup是欧洲海上风电管桩龙头企业，2023年以来，Sif开启了大规模的产能扩张，公司于2023年2月决定投资3.28亿欧元扩建位于荷兰鹿特丹的单桩工厂，计划于2024年7月启动首批生产，并于2025年1月全面投产。全面投产 之后，Sif的产能规模将达到50万吨，较扩产前增长一倍以上。根据公司披露信息，截至2023年三季度末，该项产能扩张按原定进度计划顺利推进。该项目的融资获得一些欧洲海上风电开发商的支持，包括Equinor、BP、Shell等，本次获得的BałtykII和BałtykIII海上风电场100根单桩基础订单即为Equinor针对Sif新扩产能的首个支持性项目，排产期为2025Q2至2026年。欧洲管桩巨头的扩张以及获得的开发商支持将对国内管桩出口带来一定压力，尽管国内部分企业在过去两年获得了较大规模的欧洲管桩订单，其持续性仍有待进一步观察。整体来看，我们认为基于海外供给缺口的出口模式不确定性相对较大，对于管桩、海缆、整机等三大海上风电主要环节而言，中长期看我们更看好整机的出口，因为国内海上风电整机的技术迭代速度更快，未来相对海外竞争对手的技术优势和成本优势将越发凸显。 1.2本周市场行情回顾 本周（2024.2.19-2.23），风电指数（866044.WI）上涨1.98%，跑输沪深300指数1.73个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM估值约17.78倍。 截至 2024-2-23 周 月 年初至今 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 风电指数（866044.WI） （%） 沪深3003.718.531.71 涨跌幅 风电指数 （866044） 1.987.35-5.48 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-22 Nov-22 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23 Nov-23 Jan-24 相较沪深300（pct）-1.73-1.18-7.19 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3风电板块本周涨幅前五个股图表4风电板块本周跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 五洲新春中环海陆宏德股份威力传动海锅股份 0% 30.00% 26.91% 22.47% 21.37% 20.65% 东方电缆三一重能中复神鹰泰胜风能中际联合 -1.94% -2.88% -4.05% -5.52%-5.51% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM） 市盈率TTM 40 35 30 25 20 15 Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22