成都先导：DEL恢复显著，研发费用率持续维持高位

成都先导是一家专注于药物发现和开发的公司，主要业务包括DEL、FBDD/SBDD等技术平台的研发和应用。公司2023年实现营业收入3.72亿元，同比增长12.74%；归母净利润4394.37万元，同比增长73.92%。公司核心业务DEL板块恢复显著，其他技术平台持续完善，公司积极探索新的商业转化。2023年公司英国子公司Vernalis受其客户研发战略调整的影响，收入不及预期，因此为了更加公允地反映公司的财务状况和资产价值，根据《企业会计准则》等相关规定，公司计提了一部分商誉减值准备。若剔除商誉减值的影响，预计2023年度归属于母公司所有者的净利润为5637.95万元。公司新药研发服务涵盖PROTAC库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价，核酸平台siRNA 设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备，最为关键的递送技术也在自主开发。随着新技术平台的持续完善，有望逐步贡献新增量。公司新药项目权益转让方面，新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。截止2023年6月底，HG146、HG030、HG381均获临床批准，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。