春节服装消费弱复苏,内销家居有望改善 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2024年2月25日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 14.85 0.44 0.59 0.72 0.89 33.75 25.17 20.63 16.69 1.08 买入 欧派家居 68.54 4.41 5.08 5.87 6.73 15.54 13.49 11.68 10.18 0.85 买入 顾家家居 37.41 2.20 2.52 2.93 3.41 17.00 14.85 12.77 10.97 0.97 买入 索菲亚 16.44 1.17 1.47 1.72 2.00 14.05 11.18 9.56 8.22 0.43 买入 志邦家居 15.28 1.23 1.44 1.68 1.96 12.42 10.61 9.10 7.80 0.61 买入 敏华控股 4.97 0.46 0.60 0.69 0.77 10.80 8.28 7.20 6.45 1.82 买入 备注收盘价为2024年2月23日 投资要点 上周行情:2024/2/19至2024/2/23,上证指数+4.85%,深证成指+2.82%,轻工制造指数+7.81%,在28个申万行业中排名�5;纺织服装指数+5.61%,在28个申万行业中排名�13。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:造纸(+5.24%),家居用品(+5.45%),包装印刷(+11.68%),文娱用品(+13.69%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:饰品(+4.39%),服装家纺(+4.63%),纺织制造 (+8.31%)。 出口链:推荐毛毯出海龙头【真爱美家】,智能化转型多重降本增效,投产后利润率将显著提升;推荐保温杯制造龙头【嘉益股份】,有望持续受益于出口高景气及份额提升;看好功能性遮阳出海龙头【西大门】,有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。家居出口方面,看好家居跨境电商标杆【致欧科技】;关注核心出海电商稀缺受益标的【恒林股份】;同时关注中长期成长动能充足、估值仍具有一定安全边际的出口标的:1)订单修复节奏较快,自有品牌占比持续提升的【匠心家居】;2)美国工厂布局领先行业,有望受益于美国床垫第三轮反倾销的 【梦百合】;3)自有品牌出海逐步成熟、海外仓业务受益于跨境电商高景气度的【乐歌股份】。其他出口链标的:【永艺股份】、【共创草坪】、【麒盛科技】等。 家居:LPR超预期下调,内销家居需求有望改善。 内销家居:LPR超预期下调,家居需求有望改善。2月20日,央行公布的最新一期LPR显示5年期以上LPR为3.95%,较上月下调25bps,为历次LPR调整中降幅最大的一次。本次LPR下调幅度超预期,有助于提高购房意愿、释放消费力,家居需求改善可期。2023年家居需求与竣工增长显著背离,竣工到家居需求的传导时间延长,展望2024年若消费信心修复,家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位,地产悲观预期pricein,布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 造纸:港口库存受春节假期影响,本周阔叶浆、针叶浆价格环比上升。 纸浆及大宗纸跟踪:据卓创资讯,本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量231.84万吨,较上周上升18.92%,多数港口库存受春节假期影响累库,本周出货速度在陆续恢复中。本周阔叶浆现货 价格+0.9%,针叶浆+0.1%,浆价持续低位盘整。成品纸方面,白卡纸、白板纸、 评级:增持(维持) 分析师:张潇 执业证书编号:S0740523030001Email:zhangxiao06@zts.com.cn分析师:郭美鑫 执业证书编号:S0740520090002 Email:guomx@zts.com.cn 分析师:邹文婕 执业证书编号:S0740523070001 Email:zouwj@zts.com.cn 分析师:吴思涵 执业证书编号:S0740523090002 Email:wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数(申万分类) 153 轻工行业总市值(亿元) 8,208 轻工行业流通市值(亿元) 3,204 纺服公司数(申万分类) 109 纺服行业总市值(亿元) 5,873 纺服行业流通市值(亿元) 2,226 行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅基本持平。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】;持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装:品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线;制造端看好2024年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。 品牌服饰:春节期间终端销售呈现弱复苏,受去年高基数及部分地区极端天气影响。根据渠道草根调研反馈,年初以来国内男装、运动等品牌流水实现高单至双位数增长。23Q4以来头部运动品牌去库较为顺利,24Q1折扣有所提升,后续来看,考虑头部品牌动销情况及去库力度,预期年中有望回归均值水平。建议关注:1)细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、 【比音勒芬】;2)低估值高股息稳健标的,家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】;男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】;3)功能性鞋服龙头步入价值区间,基本面边际改善有望催化估值修复,关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造:持续推荐台华、新澳、兴业、华利。纺织制造估值性价比突出,持续推荐:1)全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2)汽车皮革驱动业绩高增,股息率较高的【兴业科技】;3)差异化产能释放、业绩进入高增期,回调后性价比突出的【台华新材】。4)运动品牌逐渐进入补库周期,并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广,预计上游订单显著改善,看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。 风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险、渠道调研样本偏差风险。 内容目录 上周行情.-3- 重要行业新闻..................................................................................................-4- 行业重点数据跟踪...........................................................................................-8- 公司重点公告................................................................................................-22- 风险提示.........................................................................................................-3- 上周行情 2024/2/19至2024/2/23,上证指数+4.85%,深证成指+2.82%,轻工制造指数 +7.81%,在28个申万行业中排名�5;纺织服装指数+5.61%,在28个申万行业中排名�13。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:造纸(+5.24%),家居用品(+5.45%),包装印刷(+11.68%),文娱用品(+13.69%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:饰品(+4.39%),服装家纺(+4.63%),纺织制造(+8.31%)。 图表1:各行业周涨跌幅(2024/2/19至2024/2/23) 来源:Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2024/2/19至2024/2/23)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2024/2/19至2024/2/23) 来源:Wind、中泰证券研究所来源:Wind、中泰证券研究所 图表4:轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 来源:Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 2月19日 【2024年玖龙二连涨】 玖龙纸业连发两轮涨价函,节后包装纸价格有望迎来翘尾行情。2月1日,玖龙纸业多基地发布春节后上调纸价的通知,自2月22日(正月十三)起,旗下东莞、太仓、天津、沈阳、 湖北六大基地牛卡、再生、瓦纸上调30/吨。此前,玖龙也发出涨价通知,宣布自2月1日起,旗下东莞、太仓、天津、沈阳、湖北、重庆七大基牛卡芯纸普涨30/吨。(中国纸业网) 【2024年节后物流复苏白卡纸市场或将重现生机】 春节假期客户放假休市,白卡纸市场交投停滞,整体销量下降,节后随着经销商陆续返市,市场交投将逐渐恢复,宵节后物流将恢复正常,白卡纸销量将开始增加。(中国纸业网) 2月20日 【造纸行业绿色低碳成为趋势晨鸣等头部纸企助力可持续发展】 2024年全国能源工作会议在北京召开,会议指出要聚焦落实“双碳”目标任务,加快推进能源绿色低碳转型。晨鸣纸业作为我国头部纸企,主动担负起造林责任,为造纸原料安全提供重要保障,推进自身可持续发展。(中国纸业网) 2月21日 【首个快递包装强制性国家标准发布】 国家市场监督管理总局发布了五项快递业国家标准,其中两项标准重点聚焦快递绿色包装。首部关于快递包装的强制性国家标准——《快递包装重金属与特定物质限量》发布,明确禁止使用有毒有害快递包装。(中国纸业网) 【一个月两次提价纸企谋求改善盈利水平】 进入2月,国内头部纸企开启年内首次提价行动,晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业等宣布 提价,并计划3月1日起再进行一轮更大幅度提价。头部纸企的这轮提价行动引起中小规 模纸企跟进,例如金田纸业旗下东莞金田纸业、江苏金田纸业、四川金田纸业将从2月1日起,对全部灰纸板系列产品在原价格基础上统一上涨50/吨。(中国纸业网) 2月22日 【欧洲四大纸企开启新一轮涨价美国纸包装巨头7亿美元出售工厂】 Lecta和Sappi欧洲均将从2024年4月1日起对特种产品实施涨价。此前,MM已计划将再生纸板的价格提高50欧或45英镑/吨。意大利再生纸板制造商RDM也已计划将纸板价格上涨60欧或50英镑/吨。另外,图形包装向清水纸业出售其位于佐治亚州奥古斯塔的漂白纸板制造工厂。 原材料价格跟踪 MDI同比上涨,TDI与聚醚同比下跌 截至2024年2月23日,MDI(PM200)国内现货价为16950元/吨,周环比上涨5.28%,同比上涨6.6%;TDI国内现货价为17100元/吨,周环比上涨1.48%,同比下跌12.53%;截至2024年2月23日,软泡聚醚市场价(华东)为9100元/吨,周环比下跌0.59%,同比下跌3.4%。。 图表5:TDI国内现货价(元/吨)图表6:软泡聚醚华东市场价(元/吨) 来源:Wind、中泰证券研究所来源:Wind、中泰证券研究所 图表7:MDI国内现货价(元/吨) 来源:Wind、中泰证券研究所 棉花价格、粘胶短纤、涤纶短纤、涤纶长丝同比上升,澳洲羊毛同比下 降 截至2024年2月23日,中国棉花价格指数:328为17077元/吨,周环比上升 0.52%,同比上升10.96%;中国棉花价格指数:527为15561元/吨,周环比上升0.57%,同比上升10.9%;中国棉花价格指数:229为17317元/吨,周环比上升0.69%,同比上升10.71%;Cot