周思考（第9周）：春节动销较好，消费韧性突显

食品饮料行业在春节期间展现出积极的动销态势，超出了悲观预期，体现出居民消费的韧性。主要亮点集中在以下几个方面：

白酒板块

• 库存周期趋于见底：批发市场库存相比去年同比回落，大商库存环比持续改善，反映出渠道经营杠杆的降低和进货意愿的谨慎，推动了厂家出货量与终端动销量的匹配，预示着渠道库存周期可能即将触底。
• 名酒量价齐升：飞天茅台、八代普五、青花郎、青花20、窖藏1988等品牌在春节期间的动销量同比有显著增长，名酒的动销表现优于整体市场，并伴随着价盘的提升。
• 后续动销价盘保持平稳：春节后仍有经销商的补货行为，这不仅验证了终端动销的积极态势，也为酒厂的后续小批量回款提供了支撑。预计今年的动销和价盘相较于去年能保持平稳。

调味品板块

• 海天味业春节动销或超预期：海天作为基础调味品龙头，季度收入增速自2023Q3起转正，结束了连续四个季度的下滑。渠道反馈库存持续去化，意味着终端动销边际改善，需求拐点到来。春节旺季期间有望实现正增长，经销商补货积极，中高端产品增长良好，整体市场需求较好。
• 复合调味品成为增长点：海天在复合调味品领域表现出较快的增长，液态复合调味品效果较好，预计在2024年进一步放量。
• 餐饮渠道改革：海天继续推进餐饮渠道改革，加大预制菜定制化产品的研发推广，预期在低库存状态下实现稳健增长。

速冻食品板块

• 安井食品短期拐点可期：春节信心回升，预计短期内数据将出现明显的拐点，一季度实现稳健增长的可能性较大。
• 立高食品短期业绩或企稳：2023年公司在渠道拓展和成本控制方面取得进展，2024年预计在流通渠道、新渠道和新品类方面有突破。

全球业务与喜力

• 喜力集团整体表现稳健：2023年实现收入和净收入的有机增长，尽管啤酒销量有所下滑，但喜力品牌销量保持增长，特别是在中国市场，经典和星银系列保持强劲增长趋势。
• 中国市场的亮点：喜力品牌在中国市场表现突出，成为全球第二大市场。

风险提示

• 全球及国内疫情扩散风险、
• 外资大幅流出风险、
• 政策风险。

食品饮料行业的复苏迹象明显，投资者应关注白酒、基础调味品、速冻食品等领域的机会，同时关注成本改善带来的投资机会。然而，需要注意全球经济环境、政策变动以及疫情对行业的影响。