农林牧渔行业周报：节后消费惯性回落，生猪价格弱势下跌

生猪：供强需弱态势延续，节后猪价弱势下行。1）节后进入猪肉消费淡季，生猪价格如期回落。2月春节假期结束后猪肉消费惯性回落，而养殖端陆续恢复出栏，生猪供应压力显现，猪价弱势下跌。2月22日全国生猪均价为13.65元/公斤，周环比-9.72%。2月23日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-190.16/7.88元/头，较2月9日-82.01/-26.74元/头。2）屠企宰量较节前大幅下滑，节后缓慢回升。2月18日涌益样本屠企屠宰量为11.60万头，较节前备货高峰（2月1日）-60.82%。 随屠宰企业陆续开工，屠宰量缓慢回升但整体仍处低位。2月22日涌益样本屠企屠宰量12.38万头，较2月18日+6.76%。3）仔猪价格延续上涨，后期涨幅或收窄。节前仔猪价格提前于补栏旺季上涨，主要系一方面受前期猪病影响，仔猪供给减少，另一方面行业内存在补栏7kg仔猪养至15-20kg在节后出售的情况，即销售策略的变化导致节前仔猪需求增加。节后仔猪价格延续上涨，2月22日全国14省份7kg仔猪均价477.86/头，较2月2日+25.75%。本轮仔猪价格在节前提前拉涨，一定程度透支仔猪价格涨幅，且因销售策略的变化，节后仔猪供应或增加，后续仔猪价格涨幅或有限。4）短期猪源“被动压栏”，生猪均重上涨。2月春节期间市场生猪交易量不大，节后供应逐步恢复，然而居民多处于消化“冰箱库存”为主，消费整体承接力度较差，导致猪源有被动压栏情况，生猪均重短期增长。2月16日-2月22日全国生猪出栏均重为121.04公斤，较1月26日-2月1日+0.74%。 5）看低猪价态势延续，产能去化有望持续演绎。行业整体处于持续去产能进程，钢联2024年1月能繁环比-0.56%（12月环比-2.09%），23年1月至今累计降幅6.43%。涌益2024年1月能繁环比-0.76%（12月环比-0.84%），22年10月至今累计降幅11.73%。根据我们测算，24H1生猪供应同比预计增加，叠加春节后进入消费淡季，供强需弱态势下低猪价有望持续。且随亏损时间累积，行业资金紧张情况预计加剧，产能去化仍为主旋律。建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：供给收缩逐级传导，周期拐点将至。1）节后毛鸡价格持稳，鸡苗价格下滑。 节后肉类消费步入淡季，屠企收鸡出现压价情况，毛鸡价格未见上涨迹象，而养殖端补栏积极性下降，多家企业排苗计划不畅，鸡苗价格连续下滑。2月23日鸡苗价格为4.30元/羽，较2月9日-5.29%，白羽肉鸡价格为8.02元/公斤，较2月9日持平。2）引种受限已传导至父母代环节，24H1商品代供给预计减量明显。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年2月18日，协会父母代后备存栏1492.65万套（周环比-2.46%）；父母代在产存栏2107.17万套（周环比+3.51%），较23年11月初高点-6.27%。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：中央一号文件发布，政策支持生物育种“再提速”。2024年2月3日，中央一号文件发布。与2023年一号文件“深入实施种业振兴行动、加快玉米大豆生物育种产业化步伐”的表述不同，本次文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”，政策为生物育种产业化“再提速”提供有力支撑。目前我国已有51个转基因品种正式通过审定，意味着转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：节后消费惯性回落，猪价弱势下跌 节后进入猪肉消费淡季，生猪价格如期回落。2月春节假期结束后居民以消费节日库存为主，猪肉消费惯性回落，而养殖端陆续恢复供应，供应压力显现，猪价弱势下跌。2月22日全国生猪均价为13.65元/公斤，周环比-11.13%。2月23日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-190.16/7.88元/头，较2月9日-82.01/-26.74元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 春节备货结束，屠企宰量快速下滑。2月18日涌益样本屠企屠宰量为11.60万头，较节前备货高峰（2月1日）-60.82%。随屠宰企业陆续开工，屠宰量缓慢回升但整体仍处低位。2月22日涌益样本屠企屠宰量12.38万头，较2月18日+6.76%。冻品方面，2月春节前后，冻品库存仍处于消化阶段，冻品库存率缓慢下滑。2月22日多样本全国冻品库容率17.73%，较2月1日-1.41pct，2号肉鲜品与冻品价差为1.29元/公斤，周环比-53.93%。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 供应恢复叠加需求承接力度有限，猪源出现“被动压栏”，生猪均重上涨。 2月上旬春节期间市场生猪交易量不大，节后供应逐步恢复，然而终端消费惯性回落，居民多处于消化“冰箱库存”为主，消费整体承接力度较差，导致猪源有被动压栏情况，生猪交易均重增长。2月16日-2月22日全国生猪出栏均重为121.04公斤，较1月26日-2月1日+0.74%。2月16日-2月22日200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.35/0.3元/斤，较1月26日-2月1日-0.25/-0.14元/斤。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/175kg生猪与标猪价差（元/斤） 仔猪价格延续上涨，母猪价格持稳。节前仔猪价格提前于补栏旺季上涨，主要系一方面受前期猪病影响，仔猪供给减少，另一方面行业内存在补栏7kg仔猪养至15-20kg在节后出售的情况，即销售策略的变化导致节前仔猪需求增加。节后仔猪价格延续上涨，2月22日规模场15公斤仔猪价格为603元/头，较春节前2月1日+19.17%。2月22日全国14省份7kg仔猪均价477.86/头，较春节前2月2日+25.75%。本轮仔猪价格在节前提前拉涨，一定程度透支仔猪价格涨幅，且因销售策略的变化，节后仔猪供应或增加，后续仔猪价格涨幅或有限。 母猪价格仍较平稳，2月22日50kg二元母猪市场均价为1541元/头，周环比+0.2%。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 产能去化有望持续，把握猪周期布局机遇。行业整体处于持续去产能进程，钢联口径2024年1月能繁环比-0.56%（12月环比-2.09%），23年1月至今累计降幅6.43%。涌益口径2024年1月能繁环比-0.76%（12月环比-0.84%），22年10月至今累计降幅11.73%。根据我们的测算，24H1生猪供应同比预计增加，叠加春节后进入消费淡季，供强需弱态势下低猪价有望持续。且随亏损时间累积，行业现金流紧张情况预计加剧，产能去化有望持续。目前板块估值相对低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：节后毛鸡价格持稳，鸡苗价格下滑 节后毛鸡价格持稳，鸡苗价格下滑。节后肉类消费步入淡季，屠企收鸡出现压价情况，毛鸡价格未见上涨迹象，而养殖端补栏积极性下降，多家企业排苗计划不畅，鸡苗价格连续下滑。2月23日鸡苗价格为4.30元/羽，较2月9日-5.29%，白羽肉鸡价格为8.02元/公斤，较2月9日持平。2月2日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为1.60/0.07元/羽，周环比-13.04%/-85.11%。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，周期拐点将至。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年2月18日，全国祖代后备存栏69.6万套（周环比+0.7%），祖代在产存栏111.65万套（周环比+0.72%），协会父母代后备存栏1492.65万套（周环比-2.46%）；父母代在产存栏2107.17万套（周环比+3.51%），较23年11月初高点-6.27%。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供给偏紧，黄鸡景气有望上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。 高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动价格上行。2022年11月以来，受新冠疫情、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2024年1月14日，全国部分后备父母代种鸡存栏825.54万套，周环比-1.1%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,271.60万套，周环比+0.3%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2024年1-2周（1月1日-1月14日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售0.55亿羽，同比13.34%。根据新牧网数据，12月6日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.32/6.07/6.50元/斤，周环比+0.97%/-1.30%/-1.66%。展望后市，春节前消费旺季有望对黄羽鸡消费需求形成支撑，叠加供给偏紧，黄鸡价格有望上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 图26：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年下滑 图27：黄羽肉鸡土鸡（慢速鸡）、中速鸡、快大鸡出栏价 图28：黄羽肉鸡后备祖代种鸡存栏（万套） 图29：黄羽肉鸡在产祖代种鸡存栏（万套） 图30：全国部分黄羽肉鸡后备父母代种鸡存栏（万套） 图31：全国部分黄羽肉鸡在产