国债期货行情分析及短期政策预期
本周主要观点
- 国债期货主力合约普遍上涨，30年期、10年期、5年期和2年期国债期货主力合约分别上涨0.63%、0.38%、0.25%和0.09%。
- 成交量和持仓量均有所增加，显示市场活跃度提升。
- 10年期国债到期收益率下行7.43bp至1.9510%，10年期国开债到期收益率下行7.96bp至2.0301%。
宏观基本面跟踪
- 11月PMI：制造业PMI为50.3%，连续三个月边际回升，供需均有好转；非制造业商务指数为50%，建筑业PMI回落至49.7%；服务业PMI环比持平，但新订单回落。
- 10月金融数据：社融增加1.4万亿元，同比少增4483亿元；居民贷款同比多增1946亿元，其中短贷和中长期贷款均有修复；M1增速回升，单位活期存款出现积极变化。
- 社会消费品零售：10月零售同比增速回升至4.8%，可选消费增速提升。
- 固定资产投资：地产投资累计同比小幅降低至-10.3%；制造业投资增速边际变化不大；基建投资累计同比回升至9.35%。
- 上游开工率：焦炉开工率回升至73.75%，主要钢材产量下滑，库存下降。
- 商品房销售面积：30大中城市商品房成交面积环比回升，土地供应和成交面积处于季节性中位区间。
- 出行、消费跟踪：电影票房、零售和批发量回升，地铁客运量高于2019-2022年同期。
- 出口：中国出口集装箱运价指数回升，但较10月底略有下滑。
- 海外经济跟踪：欧元区11月制造业PMI回升，服务业PMI回落，综合PMI回到荣枯线以下。
政策解读
- 9月24日央行出台多项支持性政策：降准50bp，未来可能进一步降准；政策利率调降20bp，LPR和存款利率同步调降；降低存量房贷利率，首套房与二套房首付比例统一；3000亿保障住房再贷款。
- 9月26日政治局会议：加大逆周期调节力度，推出增量政策；关注财政和地产的增量政策，如增发国债、特别国债等。
主要资金利率
- R001、R007和R014加权平均利率均上行，显示资金面边际压力上升。
- 央行公开市场操作：本周逆回购到期14862亿元，投放3541亿元，下周将有3541亿元逆回购到期。
观点与策略
- 短期政策预期增强，建议维持逢回调做多思路。
- 关注12月中央经济工作会议定调，以及财政和地产的增量政策落地情况。
