玉米生猪期货周报：玉米政策扰动增强 生猪看涨情绪得到释放

玉米生猪期货周报 2024年03月22日 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米政策扰动增强生猪看涨情绪得到释放 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：增储预期提振东北市场看涨情绪。利空因素：超期稻谷拍卖预期再起；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启；进口及替代品陆续到港。 独立性声明 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；养殖端压栏增重尚未结束。利空因素：压栏增重导致供给压力后移；养殖端出栏节奏有所加快，肥标价差高位收窄；产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2405合约前期空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。生猪2405合约验证上方15800-16000压力效果，短期对上涨行情展开修复，关注能否站稳15500一线，若站稳则或维持15500-16000区间运行，反之则支撑下移至15200-15300；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面确认压力后的卖保机会，2407 合约验证17000压力效果，2409、2411、2501合约验证18000压力效果，若压力有效则养殖企业可适量建立卖保头寸锁定养殖利润。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病影响程度、猪肉收储力度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240223《玉米政策扰动增强生猪预期好于现实》 周报20240309《玉米波段做空生猪等待验证》 周报20240315《玉米区间操作生猪让子弹飞一会儿》 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，IGC调高24/25年度全球玉米产量，CBOT玉米期货上方压力明显。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，气温回升后基层加速上量，季节性卖压逐步开始兑现。国内现货市场强弱分化、涨跌互现，东北地区购销积极提振现货偏强运行，华北地区季节性卖压下震荡偏弱运行，短期现货价格震荡偏弱运行。综上，短期现货震荡偏弱运行，中线或维持宽幅区间运行。 期货方面，前期提示的2405合约空单谨慎持有，关注下方支撑2400-2420，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，上方压力2460-2480。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，供需博弈再起，集团场压栏增重持续，交易均重连续三周环比增加，下游消费疲弱支撑力度不足。目前来看近期养殖端压栏及二育进场改变出栏节奏，导致供给压力阶段后移，预计猪价或先强后弱维持低位区间运行。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2405合约连续5个交易日减仓，短期展开回调对阶段上涨进行修复，建议区间波段操作思路为主，上方压力15300-15500，下方支撑14700-14880；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16700-17000；2409、2411、2501合约压力暂关注17500-18000。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货涨跌互现，周五锦州港平舱价2410元/吨，较上周跌10元/吨；本周猪价震荡整理，周五全国生猪均价15.02元/公斤，较上周五涨0.44元/公斤。 期货回顾：超期稻谷拍卖预期再起，玉米期货震荡偏弱运行，C2405合约周跌幅2.04%，收于2401元/吨；生猪期货主力合约先扬后抑、冲高回落，LH2405合约周涨幅2.64%，收于15565元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报观点： 前期提示的2405合约空单谨慎持有，关注下方支撑2400-2420，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，上方压力2460-2480。 生猪2405合约连续5个交易日减仓，短期展开回调对阶段上涨进行修复，建议区间波段操作思路为主，上方压力15300-15500，下 方支撑14700-14880；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16700-17000；2409、2411、2501合约压力暂关注17500-18000。 观点复盘： 本周玉米2405合约下探2400验证支撑效果，上周周报玉米观点及操作建议得到盘面验证。 本周生猪期货冲高回落，远月合约盘面上方压力位得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，市场等待3月28日USDA种植意向报告和季度谷物库存报告。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，气温回升后基层加速上量，季节性卖压兑现，基层粮源持续减少，现货价格整体稳定、局部涨跌互现，东北地区第三、四批增储预期以及超期稻谷拍卖消息多空交织扰动市场情绪，中线或维持宽幅区间运行，长期重心或仍将下移。 期货方面，前期提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，生猪出栏均重持续抬升，阶段性供给压力后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强，集团场有加快出栏迹象，肥标价差开始缩小，预计清明节前后猪价或由强转弱维持区间运行，关注养殖端出栏节奏/体重以及肥标价差。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2405合约验证上方15800-16000压力效果，短期对上涨行情展开修复，关注能否站稳15500一线，若站稳则或维持15500-16000区间运行；反之则支撑下移至15200-15300；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面确认压力后的卖保机会，2407合约验证17000压力效果，2409、2411、2501合约验证18000压力效果，若压力有效则养殖企业可适量建立卖保头寸锁定养殖利润。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.增储预期再起 东北地区第三、四批增储传闻再起，基层潮粮销售进入尾声，下游企业及贸易商收购进度放缓，政策性收购仍在继续，支撑东北地区现货稳定运行。 利空因素 1.超期稻谷拍卖预期再起 2.饲料产量高点已现，饲用预期下修 中国饲料协会数据，据样本企业数据测算，2024年1—2月，全国工业饲料产量4437万吨，同比下降3.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.1%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.8%，同比分别下降1.5%和1.4%。 山东省饲料协会数据显示，根据全省样本企业数据测算，2024年1-2月，全省工业饲料总产量595.43万吨，同比下降9.00%。3.进口利润窗口持续开启 中国粮油商务网数据显示截至3月22日，美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2080-2150元/吨，蛇口港成交价2500元/吨，进口利润窗口持续开启。 4.进口及替代品陆续到港 替代品价格优势明显，本月进口玉米及替代品将陆续到港。中国粮油商务网数据显示上周南港玉米到货33.8万吨，本周末前有42.7万吨大麦抵达。南方港口内贸玉米库存22.3万吨，外贸玉米库存32.8万吨。进口替代谷物充足，饲料企业对内贸玉米仍以按需采购为主，港口走货速度偏慢。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第11周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2024年第11周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 3月22日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 中国饲料工业协会2024年1-2月饲料产量 请务必阅读文后免责声明 2024年2月玉米进口按国别统计 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，进而支撑猪价在一季度触及低位后有望展开波段上涨行情。牧原公告1-2月生猪养殖平均完全成本为15.8元/公斤，23年12月完全成本为15.3元/公斤，从侧面验证了中部疫病影响。农业农村部数据显示2月规模场中大猪存栏环比下降1.1%；23年10月至24年2月新生仔猪数量环比回落，对应一季度末开始出栏供给环比减少。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 7公斤仔猪价格从23年10月份最低140元/头涨至24年3月22日高点506.39元/头，对应外购仔猪育肥成本也从13-14元/公斤抬升至15-16元/公斤，养殖成本抬升提振市场对年中猪价看涨预期。 3.养殖端压栏增重尚未结束 4.猪粮比处于过度下跌二级预警 发改委价格监测中心最新数据显示猪粮比为5.98:1，处于过度下跌二级预警，关注收储政策节奏和力度。 利空因素： 1.压栏增重导致供给压力后移 前三十集团场3月出栏计划环比增约30%，叠加部分区域二育进场，阶段性压栏增重导致4月供给压力明显增加，生猪出栏体重持续回升。卓创资讯数据显示，