继续推荐高股息+出海逻辑，关注超跌优质小盘股

两会释放资金利好，逆周期调节预期升温 24年政府工作报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，24年计划先发行1万亿元，此前于23年底发行的万亿特别国债中也有5000亿元拟于今年使用，超长期特别国债发行超出我们预期。此外，政府工作报告提及，24年GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按照3%安排，赤字规模4.06万亿元，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元，资金层面对于基建投资形成有力支撑，从估值和股息率的角度，低估值央国企值得重点关注。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值 经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。截至3月8日收盘，四川路桥的股息率为8.06%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.29%、5.38%、4.90%、4.80%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国电建、中国中冶高于0.7，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.7以下，分别为0.59、0.53、0.54、0.47，分别位于历史6.01%、7.89%、2.31%、3.85%分位，低估值央国企值得重点关注。 “以旧换新”升级行动，释放建筑设备改造市场空间 3月1日国务院总理审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。而在两会中，发改委主任也提及，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，既能促进消费、拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，根据我们梳理，建筑公司里装备业务占比较高的公司有铁科轨道、铁建重工、中铁工业、航天工程等，万亿更新改造有望释放相关行业设备更新改造需求。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0304-0308）建筑（中信）指数上涨0.20%，沪深300指数上涨1.32%，子板块房建、建筑装修和基建板块涨幅居前，分别录得1.21%、0.21%、0.14%的正收益。本周涨幅居前的标的有：名家汇（+17.72%）、元成股份（+17.28%）、高新发展（+16.44%）、深城交（+16.20%）、天域生态（+14.16%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国交建、中国建筑、中国铁建、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：两会重视基建逆周期调节，关注“依旧换新”释放建筑设备弹性................3 2.行情回顾..........................................................................................................................................4 3.投资建议..........................................................................................................................................4 4.风险提示..........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0304-0308）涨跌幅（总市值加权平均）......................4 图2：建筑个股涨幅前五..................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅......................................................................................................4 表1：建筑企业股息率和估值分位情况（建筑板块股息率前八标的）..................................3 1.本周专题：两会重视基建逆周期调节，关注“依旧换新”释放建筑设备弹性 两会释放资金利好，逆周期调节预期升温。24年政府工作报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，24年计划先发行1万亿元，此前于23年底发行的万亿特别国债中也有5000亿元拟于今年使用，超长期特别国债发行超出我们预期。此外，政府工作报告提及，24年GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按照3%安排，赤字规模4.06万亿元，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元，资金层面对于基建投资形成有力支撑，从估值和股息率的角度，低估值央国企值得重点关注。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值。经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。截至3月8日收盘，四川路桥的股息率为8.06%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.29%、5.38%、4.90%、4.80%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国电建、中国中冶高于0.7，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.7以下，分别为0.59、0.53、0.54、0.47，分别位于历史6.01%、7.89%、2.31%、3.85%分位，低估值央国企值得重点关注。 表1：建筑企业股息率和估值分位情况（建筑板块股息率前八标的） “以旧换新”升级行动，推动传统行业改造升级，释放建筑设备改造市场空间。3月1日国务院总理审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。而在两会中，发改委主任也提及，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，既能促进消费、拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，根据我们梳理，建筑公司里装备业务占比较高的公司有铁科轨道、铁建重工、中铁工业、航天工程等，万亿更新改造有望释放相关行业设备更新改造需求。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0304-0308）建筑（中信）指数上涨0.20%，沪深300指数上涨1.32%，子板块房建、建筑装修和基建板块涨幅居前，分别录得1.21%、0.21%、0.14%的正收益。本周涨幅居前的标的有：名家汇（+17.72%）、元成股份（+17.28%）、高新发展（+16.44%）、深城交（+16.20%）、天域生态（+14.16%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（0304-0308）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的景气度较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域景气度较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19年19%提升至23Q3的25%，新签订单市场份额从19年35%提升至23Q3的45%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。当前建筑企业中股息率达到5%的已有5家，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，此前建筑央国企密集发布增持计划，板块回调后低估值建筑央企估值已处于较低水平。 主线三：关注下游高景气专业工程以及传统行业改造及出海 专业工程四大细分赛道值得重点关注：1）重资产的建筑租赁板块在顺周期下弹性较大，头部市占率集中度提升；2）半导体洁净室工程，受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；3）化工炼化工程板块主要受益于化工行业景气度回暖以及海外龙头产能转移，同时煤化工迎来投资高峰期；4）钢结构板块短期在经济复苏背景下收入和利润弹性有望进一步凸显，中长期看好行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张，此外积极关注建筑企业出海对于传统业务利润的带动作用。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计万亿国债以及基建相关利好政策的密集出台推动今年上半年基建形成实物工作量，有望带动24年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2024年地方国企仍有