动力煤：产销阶段错配，高位震荡

期货研究 二〇 二2024年2月25日 四年度 动力煤：产销阶段错配，高位震荡 国泰 君【报告导读】 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安上周动力煤现货报价呈现震荡偏强格局。 期 货空头：1、节后煤矿陆续开始复工复产，产量触底反弹。另外，从当前终端环节去看，库存总量延续下行趋 研势，但下游多数以保供长协为主，市场煤采购意愿并不强烈，库存压力有限，价格难有上涨动力。 究 所综合来看，随着降温来袭，叠加非电环节需求边际好转，动煤价格短期呈现震荡偏强态势。一方面终端及社 会总库存口径近期出现了连续环比下行的趋势，虽然用电需求暂稳运行，寒潮导致的煤炭日耗并无出现激增，但考虑到非电环节开工上行，短期贡献主要边际增量，助推用煤需求走强。另一方面，晋陕蒙各地煤矿陆续复工复产，但整体节奏较为缓慢，叠加产区局部降雪天气的影响，拉运或将受阻，导致供需阶段性有所错配。因此，短期在库存、产量新增有限而需求边际向好的背景下，煤价存在上行驱动，但随着需求释放结束，整体上方空间的高度仍有待验证。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周五动力煤合约ZC2402暂无成交，28日开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低 840.0000元/吨，收于840.0000元/吨,结算价-51.4元/吨，成交18.0000手，持仓0.0000手。 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价463元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500 大卡动力煤坑口含税价478元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价701元/吨，鄂尔多斯 准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价838元/吨。 图1：临汾、朔州5500大卡动力煤图2：晋中、大同5500大卡动力煤 车板价(含税):动力煤(A20-23%,V>36%,1.1-1.5%S,Q>5500): 2500朔州:右玉 车板价(含税):动力煤(A15-25%,V11-14%,<1%S,Q6000 翼城 2000 2500 2000 车板价(含税):动力煤(A15-22%,V22-26%,>2.0%S,Q5500):晋 中:平遥 车板价(含税):动力煤(A10-16%,V28-32%,1%S,Q60 15001500 10001000 500500 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年2月24日，秦皇岛港煤炭总库存为518.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为394.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为220万吨，广州港库存233.8万吨。 南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1020元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价 895元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价653元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价715元/吨， 广州港4800大卡印尼煤库提含税价856元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价663元/吨，防城港4700 大卡印尼煤库提含税价846元/吨。 图3：秦皇岛煤炭库存图4：CCi5500大卡动力煤参考价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年2月23日，中国沿海煤炭运价指数CBCFI509.35，巴拿马型运费指数(BPI)1595，好望角型运费指数(BCI)3145，超级大灵便型运费指数(BSI)1189，小灵便型运费指数(BHSI)628。 图5：国内海运运费图6：航运指数 巴拿马型运费指数(BPI) 12000好望角型运费指数(BCI) 10000超级大灵便型运费指数(BSI) 8000小灵便型运费指数(BHSI) 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国际煤价：截止2024年2月2日，理查德RB动力煤现货报91.88美元/吨，澳洲纽卡斯尔动力煤现货116.08 美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货113.5美元/吨。 图7：澳洲动力煤现货价格图8：欧洲动力煤现货价格 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：动力煤2403合约日K线走势图 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：随着降温来袭，叠加非电环节需求边际好转，动煤价格短期呈现震荡偏强态势。一方面终端及社会总库存口径近期出现了连续环比下行的趋势，虽然用电需求暂稳运行，寒潮导致的煤炭日耗并无出现激增，但考虑到非电环节开工上行，短期贡献主要边际增量，助推用煤需求走强。另一方面，晋陕蒙各地煤矿陆续复工复产，但整体节奏较为缓慢，叠加产区局部降雪天气的影响，拉运或将受阻，导致供需阶段性有所错配。因此，短期在库存、产量新增有限而需求边际向好的背景下，煤价存在上行驱动，但随着需求释放结束，整体上方空间的高度仍有待验证。 操作建议：观望为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分