动力煤：产销平衡，高位震荡

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 动力煤：产销平衡，高位震荡 国泰 君【报告导读】 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安上周动力煤现货报价企稳运行。 期 货空头：1、虽然供应端的增幅受安检形势趋严影响上方空间面临一定限制，但运力同样处于修复阶段，整体 研产销基本平衡。而从当前终端环节去看，库存总量相对充足，价格上涨动力不足。 究 所多头：1、财政部近日公布2024年商品关税调整方案，虽然根据相关税则号列并未涉及煤及褐煤调整内容， 但情绪面的扰动对价格估值起到一定催化效果。2、内蒙、山西坑口煤价涨跌互现，在刚需采购支撑之下煤矿产销相对平衡，考虑临近年底以及安检的双重扰动，供应释放空间有限。3、天气影响仍在继续，终端用煤供热需求延续边际好转，给予市场煤一定价格支撑。 综合来看，短期煤价面临“上有顶下有底”格局，港口受交投氛围转弱的影响涨跌互现，但坑口报价在近期安全环保检查严格的情况下存在一定支撑，考虑到冬储以及寒潮来临后所面临的电厂日耗增加，后续价格出现大幅下跌的空间较为有限，整体以高位震荡格局对待。供应环节当前矛盾并不突出，产能与运力收紧相匹配，产销平衡。反观下游需求，随着降雪降温影响，终端日耗环比阶段性上行，对价格起到一定支撑，但考虑到当前库存较为充足，每家上涨动力同样较为有限。 。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周五动力煤合约ZC2401暂无成交，28日开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低 840.0000元/吨，收于840.0000元/吨,结算价-51.4元/吨，成交18.0000手，持仓0.0000手。 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价465元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500 大卡动力煤坑口含税价480元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价721元/吨，鄂尔多斯 准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价846元/吨。 图1：临汾、朔州5500大卡动力煤图2：晋中、大同5500大卡动力煤 车板价(含税):动力煤(A20-23%,V>36%,1.1-1.5%S,Q>5500): 2500朔州:右玉 车板价(含税):动力煤(A15-25%,V11-14%,<1%S,Q6000 翼城 2000 2500 2000 车板价(含税):动力煤(A15-22%,V22-26%,>2.0%S,Q5500):晋 中:平遥 车板价(含税):动力煤(A10-16%,V28-32%,1%S,Q60 15001500 10001000 500500 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2023年12月23日，秦皇岛港煤炭总库存为632.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为533.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为228万吨，广州港库存258.8万吨。 南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1006元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价 881元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价636元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价706元/吨， 广州港4800大卡印尼煤库提含税价862元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价646元/吨，防城港4700 大卡印尼煤库提含税价852元/吨。 图3：秦皇岛煤炭库存图4：CCi5500大卡动力煤参考价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 运价波动：截至2023年12月22日，中国沿海煤炭运价指数CBCFI985.19，巴拿马型运费指数(BPI)1909，好望角型运费指数(BCI)3398，超级大灵便型运费指数(BSI)1369，小灵便型运费指数(BHSI)879。 图5：国内海运运费图6：航运指数 巴拿马型运费指数(BPI) 12000好望角型运费指数(BCI) 10000超级大灵便型运费指数(BSI) 8000小灵便型运费指数(BHSI) 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国际煤价：截止2023年12月15日，理查德RB动力煤现货报114美元/吨，澳洲纽卡斯尔动力煤现货157.01 美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货113.5美元/吨。 图7：澳洲动力煤现货价格图8：欧洲动力煤现货价格 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：动力煤2401合约日K线走势图 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：短期煤价面临“上有顶下有底”格局，港口受交投氛围转弱的影响涨跌互现，但坑口报价在近期安全环保检查严格的情况下存在一定支撑，考虑到冬储以及寒潮来临后所面临的电厂日耗增加，后续价格出现大幅下跌的空间较为有限，整体以高位震荡格局对待。供应环节当前矛盾并不突出，产能与运力收紧相匹配，产销平衡。反观下游需求，随着降雪降温影响，终端日耗环比阶段性上行，对价格起到一定支撑，但考虑到当前库存较为充足，每家上涨动力同样较为有限。 操作建议：观望为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分