电力及公用事业：全国性电力辅助服务政策落地，调节性资源盈利空间扩大

行业观点：全国性电力辅助服务政策落地，具体市场机制包括调峰、调频、备用辅助服务。2024年2月8日，国家发改委、国家能源局发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知（以下简称《通知》），再次强调电力辅助服务市场是电力市场体系的重要组成部分，从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制。《通知》的总体思路包括：（1）加强电力辅助服务市场与中长期市场、现货市场等统筹衔接，科学确定辅助服务市场需求，合理设置有偿辅助服务品种，规范辅助服务计价等市场规则。（2）按照“谁服务、谁获利，谁受益、谁承担”的总体原则，不断完善辅助服务价格形成机制，推动辅助服务费用规范有序传导分担，充分调动灵活调节资源主动参与系统调节积极性。（3）加强政策协同配套，规范辅助服务价格管理工作机制。 电力现货市场完善后将吸收辅助服务市场，调节性资源盈利空间扩大。严格来讲，电力辅助服务中不包含调峰市场，属于电能量交易，包含在成熟的电力现货市场机制中。目前我国多个地区电力现货市场连续运行，设置电价上下限是保证过渡时期的市场秩序和降低风险，而随着市场化进程的深入，现货市场的价格帽有望上移，火电、水电等调节性较强的电源盈利空间扩大。 行业概况：（1）板块及个股涨跌幅：上周（2024.02.05-2024.02.11）公用事业板块2.61%，电力2.61%，燃气II2.57%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别1.90%、0.84%、7.75%、6.96%、6.95%。 上周个股标的排名前五的有天壕能源+17.73%、联美控股+17.69%、南网能源+17.24%、中绿电+17.02%、金开新能+14.50%；相关覆盖标的长江电力1.48%、国投电力0.14%、川投能源-0.71%、中闽能源7.88%、南网储能14.46%、协鑫能科7.56%。（2）重点数据跟踪：2024.02.05-2024.02.08每日全国CEA累计成交量分别为4.454亿吨、4.454亿吨、4.454亿吨、4.454亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.55元/吨、56.55元/吨、56.55元/吨、56.55元/吨。；2024.02.05-2024.02.11，绿证日均交易均价分别为6.54元、7.90元、31.28元、25.90元、2.61元、17.06元、3.29元；风电每日挂牌成交量合计276205个；太阳能发电每日挂牌成交量合计119633个。 行业估值：上周（2024.02.11）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为19.17倍，2023年同期为20.88倍。上周（2024.02.11）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.74倍，2023年同期为1.84倍。 投资建议：国性电力辅助服务市场政策落地，现货、中长期、辅助服务市场持续有效衔接，火电、水电等调节性资源盈利空间扩大。推荐标的：三峡能源、中闽能源、协鑫能科、国投电力、川投能源、长江电力、南网储能。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 1.行业观点：全国性电力辅助服务政策落地，调节性资源盈利 空间扩大 全国性电力辅助服务政策落地，具体市场机制包括调峰、调频、备用辅助服务。建立2024年2月8日，国家发改委、国家能源局发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知（以下简称《通知》），再次强调电力辅助服务市场是电力市场体系的重要组成部分，从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制。《通知》的总体思路包括：（1）加强电力辅助服务市场与中长期市场、现货市场等统筹衔接，科学确定辅助服务市场需求，合理设置有偿辅助服务品种，规范辅助服务计价等市场规则。（2）按照“谁服务、谁获利，谁受益、谁承担”的总体原则，不断完善辅助服务价格形成机制，推动辅助服务费用规范有序传导分担，充分调动灵活调节资源主动参与系统调节积极性。（3）加强政策协同配套，规范辅助服务价格管理工作机制。 《通知》中主要对调峰、调频、备用等辅助服务市场建立价格机制： （1）调峰：①完善调峰市场交易机制：在电力现货连续运行的的地区，建立完善现货市场替代辅助服务市场，并放宽现货市场限价。在电力现货市场未连续运行的地区，原则上风、光伏发电机组不作为调峰服务提供主体，并将适时推动水电机组参与调峰，其他机组按规则自主申报，市场竞争确定出清价格和中标调峰出力。 ②合理确定调峰服务价格上限：各地统筹调峰需求、调节资源成本和新能源消纳等因素，按照新能源项目消纳成本不高于发电价值的原则，合理确定调峰服务价格上限，调峰服务价格上限原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价。 （2）调频：①规范调频市场交易机制：基于调频里程的单一制价额机制，各机组自主申报分时段调频容量及价格，通过市场竞争确定出清价格和中标调频容量。调频费用根据出清价格、调频里程、性能系数三者乘积计算。②合理确定调频服务价格上限：调频性能系数由调节速率、调节精度、响应时间三个分项参数乘积或加权平均确定，分项参数以当地性能最优煤电机组主机（不含火储联合机组）对应的设计参数为基准折算。原则上性能系数最大不超过2，调频里程出清价格上限不超过每千瓦0.015元。 （3）备用辅助服务：①规范备用市场交易机制：备用市场原则上采用基于中标容量和时间的单一制价格机制。备用容量需求由电力调度机构根据系统安全经济要求与实际情况确定，各机组按规则申报备用容量及价格，通过市场竞争确定出清价格、中标容量和时间。备用费用根据出清价格、中标容量、中标时间三者乘积计算，实际备用容量低于中标容量的，按实际备用容量结算。②合理确定备用服务价格上限：统筹考虑提供备用服务的机会成本（因预留备用容量、不发电而产生的损失）等因素，合理确定备用服务价格上限，原则上备用服务价格上限不超过当地电能量市场价格上限。 （4）辅助服务价格传导：①合理确定辅助服务需求：各地要以保障电力系统安全稳定运行为目标，按照规范透明的原则，科学测算确定辅助服务需求。可结合当地实际探索开展爬坡等辅助服务机制，通过市场竞争确定出清价格、中标机组和中标容量，合理安排价格上限。不得采用事后调整结算公式等方式，确定辅助服务费用规模和价格标准。②健全辅助服务费用传导机制：各地要规范辅助服务费用管理，由用户侧承担的辅助服务成本，应当为电能量市场无法补偿的因提供辅助服务而未能发电带来的损失。电力现货市场未连续运行的地区，原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。电力现货市场连续运行的地区，符合上述要求的调频、备用辅助服务费用（不含提供辅助服务过程中产生的电量费用），原则上由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担，分担比例由省级价格主管部门确定。其他需由经营主体承担的辅助服务费用，按程序报批。③规范辅助服务费用结算：由用户承担的辅助服务费用纳入系统运行费用，随电费一同结算，电力现货市场连续运行的地区采用“日清月结”模式。各品种辅助服务补偿、分摊、考核费用应单独计算，并在结算单中单独列示。 电力现货市场完善后将吸收辅助服务市场，调节性资源盈利空间扩大。严格来讲，电力辅助服务中不包含调峰市场，属于电能量交易，包含在成熟的电力现货市场机制中。目前我国多个地区电力现货市场连续运行，设置电价上下限是保证过渡时期的市场秩序和降低风险，而随着市场化进程的深入，现货市场的价格帽有望上移，火电、水电等调节性较强的电源盈利空间扩大。 2.行业及公司动态 2.1上周行业动态 图表1：本周行业重要动态汇总 2.2上周公司动态 图表2：上市公司动态 2.3下周大事提醒 图表3：上市公司下周大事提醒 2.4上周个股大宗交易汇总 图表4：上周个股大宗交易汇总 3.市场回顾 3.1板块涨跌与估值 板块涨跌幅：上周（2024.02.05-2024.02.11）公用事业板块涨跌幅为2.61%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第21，低于上证综指2.36个百分点，低于沪深300指数3.22个百分点，低于创业板指8.78个百分点，高于同花顺全A指数3.13个百分点。从三级细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气III申万指数涨跌幅分别1.90%、0.84%、-3.15%、7.75%、6.96%、6.95%、2.57%。 图表5：上周公用事业一级行业指数2.61% 图表6：上周公用事业三级行业涨跌幅 图表7：上周（2024.02.05-2024.02.11）申万一级公用事业行业指数2.61%，排名第21 各板块估值：上周（2024.02.11）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值，下同)为19.17倍，2023年同期为20.88倍。火力发电申万三级指数PE（ TTM ）为16.67倍，2023年同期为32.92倍。水力发电申万三级指数PE（ TTM ）为24.11倍，2023年同期为19.51倍。光伏发电申万三级指数PE（ TTM ）为18.61倍，2023年同期为26.63倍。风力发电申万三级指数PE（ TTM ）为20.49倍，2023年同期为24.49倍。 图表8：公用事业申万三级行业PE（ TTM ）变动 上周（2024.02.11）公用事业申万一级指数PB（最新，下同）为1.74倍，2023年同期为1.84倍。火力发电申万三级指数PB（最新，下同）为1.37倍，2023年同期为1.49倍。水力发电申万三级指数PB为2.67倍，2023年同期为2.32倍。光伏发电申万三级指数PB为1.03倍，2023年同期为1.73倍。风力发电申万三级指数PB为1.73倍，2023年同期为2.23倍。 图表9：公用事业申万三级行业PB（最新）变动 3.2个股涨跌幅排名 个股上周涨幅前五：天壕能源(+17.73%)、联美控股（+17.69%）、南网能源（+17.24%）、中绿电（+17.02%）、金开新能（+14.50%） 个股上周跌幅前五：廊坊发展（-26.96%）、新中港（-20.95%）、聆达股份（-20.82%）、胜通能源（-20.00%）、德龙汇能（-18.79%） 图表10：上周个股涨幅前五的公司 图表11：上周个股跌幅前五的公司 4.重点数据跟踪 4.1主要煤电价格 2024年02月09日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为909元/吨，周环比变幅为0%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为1008.13元/吨、989.29元/吨、950.00元/吨，周环比变化分别为-0.28%、1.80%和0%。 图表12：平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛（元/吨） 图表13：库提价:动力煤:5500K:广州港（元/吨） 4.2发电量数据 根据国家统计局《2023年12月份能源生产情况》，2023年全国累计总发电量达89091亿千瓦时，同比增长5.2%。其中，火电、水电、核电、光伏、风电累计发电量分别为62318亿千瓦时、11409亿千瓦时、4333亿千瓦时、2940亿千瓦时、8091亿千瓦时，增速分别为6.1%、-5.6%、3.7%、17.2%、12.3%。 图表14：2023年2-12月全国累计总发电量及增速 图表15：2023年2-12月全国累计火电发电量及增速 图表16：2023年2-12月全国累计水电发电量及增速 图表17：2023年2-12月全国累计核电发电量及增速 图表18：2023年2-12月全国累计光伏发电量及增速 图表19：2023年2-12月全国累计风电发电量及增速 4.3用电量数据 2023年全社会用电量累计92241亿千瓦时，同比增长6.7%；各产业用电量占比情况分别为：第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%，占比1%；第二产业60745亿千瓦时，同比增长6.5%，占比66%；第三产业16694亿千瓦时，同比增长12.2%，占比18%；城乡居民生活用电13524亿千瓦时，同比增长0.9%，占比15%。