基础化工行业周专题（2.19-2.25）如何看待当下制冷剂价格和板块估值？

当前制冷剂市场分析及投资建议

市场价格现状与展望

• 价格走势：截至2024年2月20日，R32、R125、R134a的价格分别较2023年内低点上涨77%、81%、52%，接近或超过二代制冷剂配额落地后的涨幅。
• 未来趋势：考虑到四代制冷剂短期内难以替代三代制冷剂，以及即将到来的三月旺季，三代制冷剂价格预计仍具有上涨空间。

板块估值分析

• 估值差异：基础化工板块市盈率为19.48，而氟化工板块市盈率高达44.5，反映市场对制冷剂涨价的一致预期。
• 估值消化：2023年的盈利底部对应较高估值属合理，随着制冷剂价格价差扩大，相关公司估值正在快速消化。

投资建议

• 关注公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
  • 巨化股份：拥有显著的三代制冷剂市场份额（34%），预计受益于价格上涨。
  • 三美股份：预计具备最大盈利弹性，拥有16%的三代制冷剂市场份额。
  • 昊华科技：通过收购中化蓝天，增加11%的三代制冷剂份额，拥有潜在增长点。
  • 永和股份：品类齐全，小品种如R143a和R152a有较强话语权，拥有7%的市场份额。

风险提示

• 需求不足：终端市场表现疲软可能抑制价格增长。
• 原材料价格波动：萤石、氯甲烷、氢氟酸等原材料价格大幅上涨影响盈利能力。
• 政策风险：65%二代制冷剂配额的不确定性可能影响市场平衡。