动态点评：预告利润大幅增长，OLED国产设备领先者再中标大单

联得装备（300545）动态点评 / 预告利润大幅增长，OLED国产设备领先者再中标大单 / 2024年02月23日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2024年1月29日，公司公布2023年业绩预告，预计实现净利润的大幅提升。公司在2023年度预计实现归母净利润1.65-1.85亿元，同比增长114.61%-140.62%；预计实现扣非归母净利润1.48-1.68亿元，同比增长149.06%-182.72%。 公司在报告期的亮眼业绩得益于：（1）公司持续加大研发投入，开拓新兴市场，优化产品结构，推进产品升级，提升产品市场占有率；（2）持续推进国际化战略；（3）降本增效与优化管理成效显著，实现营业收入稳步增长，毛利率较大提升，使得报告期内经营业绩大幅增长。 【评论】 OLED产业链向国内转移，产线建设如火如荼。根据市场研究公司UBIResearch数据，到2025年中国手机OLED出货量市场份额将超越韩国达到54.8%，当前国内多家面板厂商正在建设OLED产线，资本开支金额高，设备采购需求大。2023年11月，京东方宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目，总投资630亿元，其中设备投资约占6成以上。2023年12月，维信诺（合肥）第6代柔性AMOLED模组生产线正式点亮，规划产能3万片/月，目前产线处于产能爬坡阶段。2024年1月，TCL华星宣布拟建设第5.5代印刷OLED显示面板试产线和年产能1000万片模组生产线。 再度中标大项目迎“开门红”。2024年2月20日，公司公告收中标第6代柔性AMOLED模组生产线项目，中标设备包括POL贴附设备、OCA贴附设备、SCF/SUS贴附设备、全贴合设备，中标价格为1.25亿元。受 益于国产OLED产线建设与升级，公司中标大金额项目，为2024全年业绩奠定坚实基础。 后道设备是提升OLED产线国产化率的切入点。OLED领域的设备国产化程度还非常低，前道和中道设备几乎被日韩美所垄断，在后道的模组和测试端设备中有较多中国设备厂商。其中联得装备在模组组装领域具有领先地位，公司将持续受益于国产化替代趋势。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 73.79% 54.51% 35.24% 15.97% -3.31% -22.58% 2/234/236/238/2310/2312/23 联得装备 沪深300 基本数据总市值（百万元) 4674.78 流通市值（百万元) 2943.77 52周最高/最低（元） 35.97/18.71 52周最高/最低（PE） 77.09/23.20 52周最高/最低（PB） 4.27/2.35 52周涨幅（%） 30.31 52周换手率（%） 1831.46 相关研究 《持续获大订单助业绩高增，市场复苏迎量价齐升》 2023.10.30 《2023H1营收利润高增，面板装备领军者多领域发力》 2023.08.31 《预中标1.36亿元AMOLED生产线项目，多领域战略布局带动业绩快速增长》 2022.12.21 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 公司在报告期取得了利润高速增长，得益于公司的研发投入、国际化战略和加强管理。目前国产OLED正处于快速建设期，各大面板厂商对OLED领域投入高额资本开支进行设备采购，公司受益中标大项目奠定新一年业绩基础，公司在OLED后道环节设备中具有领先优势，也将持续受益于国产替代。公司业绩预告符合我们此前的盈利预测，我们维持预计2023/2024/2025年收入分别为13.01/16.23/19.42亿元，归母净利润分别为1.75/2.15/2.60亿元，对应EPS分别为0.99/1.21/1.46元，对应PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 974.91 1301.33 1623.36 1942.21 增长率(%) 9.93% 33.48% 24.75% 19.64% EBITDA（百万元） 119.89 261.54 311.74 365.27 归属母公司净利润（百万元） 76.88 175.16 214.53 259.67 增长率(%) 241.05% 127.82% 22.48% 21.04% EPS(元/股) 0.43 0.99 1.21 1.46 市盈率（P/E） 36.81 24.79 20.24 16.72 市净率（P/B） 1.88 2.61 2.31 2.03 EV/EBITDA 22.77 16.46 13.59 11.10 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧的风险，同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新，或通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩； 下游需求不及预期的风险，公司的产品主要应用于消费电子领域，目前消费电子行业景气度仍较低，下游企业可能缩减资本开支，公司产品存在需求不足的风险； 新产品研发失败的风险，显示技术的技术迭代快，公司可能没有准确及时把握市场需求，导致新产品不能获得市场认可。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。