美国通胀的“最后一公里”

美国通胀的最新数据表明，1月份消费者价格指数(CPI)数据超出预期，导致市场对降息的预期发生修正。这一反弹并未满足“看到更多积极的通胀数据、拥有‘GreatConfident’的心态以及启动降息”的条件。核心CPI环比增速显著上升，达到自2023年5月以来的最高水平，并且3个月和6个月的移动平均增速也结束了连续下降的趋势，显示市场重新评估了通胀形势。

数据公布后，市场对降息的预期发生变化，原本预期5月开始首次降息，现调整为6月开始。2月22日发布的1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要也指出，美联储官员认为过早降息的风险大于长期借贷成本保持高位的风险，首次降息的时间点仍有不确定性。

分析指出，美国通胀的“最后一公里”并非容易达到，主要原因是通胀结构发生了明显变化，核心服务价格的粘性将使去通胀进程变得更加困难。前期通胀的降低主要得益于商品通胀的下降，但核心服务通胀的粘性意味着其难以迅速降温。核心服务价格的反弹和粘性意味着通胀预期的自我实现效应会增强价格的粘性，这将阻碍通胀进一步下降。

预计首次降息将在2024年的下半年出现，全年的降息次数不超过三次（合计75个基点）。这一预测基于对美国经济基本面的考量，包括强劲的制造业复苏、商业地产问题和小型银行问题未构成系统性风险等因素。然而，若出现海外流动性急剧恶化、通胀超预期增长或地缘政治冲突加剧等情况，将构成风险提示。