美国“去通胀”仅余最后一公里

一、美国“去通胀”仅余最后一公里 目前美国通胀距离2%目标仍有约1个百分点的差距，核心服务通胀仍是重要因素。2024年二季度以来美国CPI同比呈下降趋势，通胀压力逐步缓解。食品通胀对整体通胀的边际影响有限，核心服务通胀仍高于2020年疫情前水平。与2020年底相比，核心服务通胀回落的主要阻力来自住房通胀。7月CPI同比为2.9%，核心CPI同比为3.2%，食品和能源项表现分别是持平和略有反弹，CPI降温主要受核心通胀带动，尤其是核心服务。

二、核心通胀继续下降，打开联储降息大门 7月美国通胀喜忧参半，核心通胀下行打开美联储降息大门，但能源价格或对四季度整体通胀有扰动。7月能源价格同比略有上升，预计下半年布伦特原油价格若维持在80-90美元/桶区间，能源CPI同比或呈先下后上走势，对四季度整体通胀造成扰动。尽管四季度整体通胀或有扰动，但核心CPI同比增速或在下半年继续回落，美联储降息仍有望开启。

核心商品通胀已下降，核心服务通胀是关键。房租走势和就业市场变化均指向下半年核心CPI同比进一步下降。

1. 住房租金价格增速有望延续回落：过去核心服务通胀近半数由房屋租金贡献，去年5月房价增速曾反弹，但房屋价格上涨对租金的影响滞后，且此次房价反弹幅度有限，预计不会阻碍下半年租金增速继续回落。
2. 下半年就业市场或继续放缓：新增非农就业人数降至11.4万人，创2020年12月以来新低，就业市场放缓迹象明显。根据失业率三框架分析，未来劳动力供给缓慢增长，新增就业人数放缓，失业率可能继续上升，就业成本指数下降，将给核心服务通胀带来下行动力。

风险因素：美国货币政策宽松超预期；地缘政治风险等。