2023年四季度商业银行主要监管指标点评：净利润增速回暖，不良率稳中有降

2月21日，国家金融监督管理总局发布2023年四季度商业银行主要监管指标。数据显示：商业银行2023年实现净利润2.4万亿，平均资本利润率8.93%；不良贷款率1.59%，较3Q末下降2bp。 一、商业银行全年盈利增速较1-3Q回升1.6pct，或主要受到非息收入支撑 2023年商业银行实现净利润2.38万亿，同比增速3.2%，较1-3Q23走高1.6pct。 考虑到自2019年起原银保监会将邮储银行纳入大型商业银行统计口径，我们以20Q1为起点拟合商业银行与上市银行净利润累计同比增速走势。预估上市银行2023年盈利增速或升至3%左右。拆分业绩贡献来看： ①净利息收入：在存量按揭利率下调、城投债务降息、LPR报价下调等因素影响下，预计银行业23Q4净利息收入有所承压，但扩表维持强度或形成一定对冲； ②非息收入：2023年非息收入占比为19.9%，同比2022年提升1.1pct，23Q4债市利率下行叠加22Q4基数低，预计银行业投资收益、公允价值变动损益明显好于上年同期。 ③信用成本或小幅下行，对盈利形成支撑。考虑到2022年以来经济增长压力加大，而银行体系资产质量通常滞后宏观经济2-3季度左右，预计23Q4银行体系仍维持一定拨备计提力度，信用成本较前三季度大体持平。 图1：商业银行与上市银行净利润走势具有较强一致性 二、扩表维持较高强度，重点领域和薄弱环节信贷投放呈较高景气度 4Q商业银行扩表提速，非信贷类资产配置力度加大。23Q4末，商业银行总资产增速较为11%，较3Q末提升0.5pct。其中，4Q单季新增资产投放6.5万亿，同比多增1.9万亿。从资产投放结构来看，贷款、非信贷类资产余额同比增速分别为10.8%、11.1%，较3Q末分别变动-0.1pct、1.3pct；4Q新增贷款、非信贷类资产规模分别为2.2、4.3万亿，其中贷款同比持平，非信贷类资产同比多增1.9万亿。 商业银行4Q信用扩张仍然呈现有效融资需求不足的特征，具体而言： 第一，信贷投放的机构分化仍在延续，国股银行贷款投放相对更强。分机构看，国有大行、股份行、城商行、农商行4Q单季新增贷款分别为1.2、0.5、0.3、0.3万亿，国有大行同比基本持平，股份行同比多增0.2万亿，城农商行则同比分别少增0.1、0.02万亿。在“均衡投放”政策指引下，国股银行年初“开门红”项目投放或有所前置，一定程度上支撑23Q4信贷投放。而区域性银行在信贷投放中更多基于商业化原则和响应市场化需求，整体信贷投放有所走弱。 第二，23Q4商业银行扩表维持较高强度，主要与大行加大非信贷类资产配置力度有关。23Q4末，国有大行非信贷类资产余额同比增速为13.7%，较3Q末提升2.9pct；4Q单季新增非信贷类资产2.3万亿，同比多增1.9万亿，商业银行非信贷类资产同比多增规模主要由国有行贡献，预估与1万亿建设国债发行、特殊再融资债券、季节性效应等因素有关。 第三，信贷投放延续“对公强、零售弱”特征，重点领域信贷投放维持高增速。 结合23Q4央行贷款投向报告来看，4Q单季新增对公、零售贷款规模为2.1、0.5万亿，其中对公贷款新增规模占全部贷款的比例为71%，较3Q提升3pct。 分行业看，基础设施、绿色、制造业等重点领域贷款投放仍维持较高景气度，23Q4末基础设施中长期、制造业中长期、绿色贷款增速分别为15%、31.9%、36.5%，均远高于各项贷款10.6%的增速水平。 表1：各类银行总资产、总贷款、非信贷类资产增速 三、23Q4息差收窄4bp至1.69%，预估主要受存量按揭利率下调影响 2023年，商业银行净息差为1.69%，较1-3Q收窄4bp。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.62%、1.76%、1.57%、1.9%，较1-3Q分别变动-4bp、-5bp、-3bp和1bp。四季度商业银行NIM有所收窄，压力点或主要在以下三方面： （1）存量按揭利率下调影响部分将在4Q开始显现。预估存量按揭利率下调对息差的冲击在1.5-2bp之间，按揭占比高的国股银行受影响或相对更大； （2）新发生贷款利率降幅远高于LPR降幅，存量贷款仍面临较大滚动重定价压力。2023年12月，新发生对公贷款利率、个人住房贷款利率分别为3.75%、3.97%，较2021年12月分别下行82bp、166bp，而同期1Y-LPR、5Y-LPR分别下行35bp、45bp，部分存量贷款利率仍处在高位，滚动重定价也将对息差产生一定影响。 （3）城投化债过程中，银行体系或面临集中的“降息展期”安排。预估2024年集中展开，23Q4或部分产生影响。 表2：各类银行净息差环比变化 图2：2023年12月，新发生企业贷款利率为3.75%，较9月下行7bp 图3：2023年12月，新发生个人住房贷款利率为3.97%，较9月下行5bp 四、不良率较3Q末下降2bp至1.59%，风险抵补能力维持较高水平 2023年，银行业金融机构共处置不良资产3万亿，同比少处置0.1万亿。 2020-2022年分别处置不良3.02、3.13、3.1万亿，每年不良处置量中枢在3-3.1万亿左右，保持了较强处置力度。 不良率录得1.59%，较上季末下降2bp。2023年末，商业银行不良贷款余额为3.2万亿，较3Q末大体持平；商业银行不良贷款率为1.59%，较3Q末下降2bp； 关注率为2.2%，较3Q末微升1bp。分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.26%、1.26%、1.75%、3.34%，较3Q末分别变动-1、-4、-16、16bp。 拨备覆盖率小幅下降至205.1%。2023年末，商业银行拨备覆盖率为205.1%，较3Q末下降2.8pct；拨贷比为3.27%，较3Q末下降8bp；分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为248.5%、219.1%、194.9%、134.4%，较3Q末分别变动-2.8、-0.3、8.9、-8.6pct。 图4：2023年末，商业银行不良率较3Q末下降2bp至1.59% 图5：2023年末，商业银行风险抵补能力稳中有升 五、资本充足率稳中有升，“资本新规”落地实施对资本充足率有正面效果 2023年末，商业银行风险加权资产同比增速为10.8%，较3Q末下降0.2pct。 信贷增速稳中趋降减弱资本消耗强度，叠加各项资本工具有序发行，截至2023年末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.54%、12.12%、15.06%，较3Q末分别提升18、22、29bp。 分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为17.56%、13.43%、12.63%、12.22%，较3Q末分别提升46、21、9、15bp。 图6：2023年末，商业银行各级资本充足率稳中有升 图7：各类银行资本充足率走势 2024年初“资本新规”正式实施，针对非信贷类资产损失准备、信息披露设置了过渡期。综合评估来看，“资本新规”对银行资本充足率影响总体偏正面： （1）对于采用内评法的大行而言，高级法下资本充足率提升。一方面，是取消“内部评级法覆盖部分的信用风险加权资产不低于商业银行内部估计值的1.06倍”的要求。另一方面，资本底线要求由现行的80%下调至72.5%； （2）对于采用新标准法的中小银行而言，除同业业务占比较大的银行外，总体对资本充足率有正面效果。以31家上市银行数据为样本，采用《商业银行资本管理办法》风险权重规则评估后，1）对公贷款RWA下降8%左右，“投资级”企业、中小企业为主要节约项。2）零售贷款RWA下降5%左右，现房按揭、信用卡为主要节约项。3）同业资产RWA提升约9%，票据、同业存单、金融债为主要拖累项。总体评估，测算上市银行整体风险加权资产规模将下降5.4%。 投资建议：经济基本面预期改善，资本市场暖风频吹，继续看好银行板块表现 春节后四个交易日银行板块连续收涨，截至2月22日收盘，银行板块较节前最后交易日上涨5.5%，跑赢沪深300指数1.9pct。我们认为主要基于以下因素： 1）2月9日（农历腊月三十）公布的1月金融数据显示，1月信贷投放“开门红”力度略超预期，零售贷款同比大幅多增；叠加春节期间消费明显转暖，显示提升微观经济主体活力具有潜力空间； 2）房地产市场稳定有助于银行经营面和股价层面的双重稳定。近期对房地产无论是需求侧还是融资端，政策暖风频吹。春节前后，媒体密集报道房地产“白名单”项目的资金对接情况，叠加2月20日公布的最新LPR报价，5Y期以上LPR大幅下调25bp，调降幅度超预期剑指“稳地产”； 3）监管释放活跃资本市场信号，银行股料继续发挥“稳定器”作用。2月LPR调降当日，银行板块顶住压力，逆势上涨0.78%。进一步考虑，2024年1月下旬以来，监管持续释放活跃资本市场信号，通过汇金增持、降准等手段增强市场信心。在宏观经济企稳向好之前，我们认为刺激性举措仍有进一步加码空间，沪深300仍将发挥指数“稳定器”的作用。考虑到沪深300成分股中银行股流通市值权重为12%，在各行业板块中位居首位，银行板块或首先受益。 看好苏浙沪等经济发达地区中小银行的结构性投资机会。信贷投放仍在不同区域之间分化，经济发达省份的中小银行开年来仍保持较高的信贷投放景气度，料1月份实现同比多增概率较大。而在经济向高质量发展的过程当中，经济发达省份仍将维持较大资本开支力度，未来信用增长的高景气度仍将延续。从银行个体来看，多数江浙地区银行资产质量优异、拨备回旋余地大，考虑到未来该地区银行仍将面临较大资本缺口，盈利能力仍具有稳定运行基础。从投资角度看，伴随着前期估值向国有大行收敛，目前部分中小上市银行同时具备“高股息、高盈利、低估值”特征，具有较高的投资性价比。 投资标的上建议关注三条主线：（1）传统的“低估值、高股息”品种，关注北京银行和大行；（2）区域经济韧性强、信贷脉冲强度大、盈利增速较高的中小银行，2023年该类银行估值水平持续走低，目前股息率亦颇具吸引力，建议关注苏州、江苏、南京、常熟银行；（3）房地产增量利好频出，叠加开年零售信贷投放超预期，建议关注盈利能力强、业绩增长稳定，当前股息率亦具备吸引力的招商银行。 风险提示： 1、经济下行压力持续加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也可能进一步累积； 2、短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。