商品日报

商品日报20240219 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国内积极信号增加，美国去通胀非坦途 海外方面，美国1月CPI全面超预期，CPI最新权重增加了住房价格的比重，而住房项是本次CPI超预期的重要推手。与此同时，剔除住房的超级核心服务通胀环比、同比均大幅上涨，引发市场对于去通胀不顺的担忧，而1月零售销售在假期消退后呈降温迹象。假期期间，通胀超预期叠加联储官员偏鹰，市场预期首次降息时点推迟至6月，10Y美债曾破4.3%，美元指数仍在104上方震荡，关注联储官员讲话及月末PCE数据。 国内方面，龙年春节出行流量创新历史高，服务消费较好，地产依旧偏弱。1月社融超预期呈现“开门红”，结构也有所改善，主要由企业债、非标提振；信贷方面，企业、居民中长贷边际转好，表明实体融资意愿增强。1月物价数据在春节错位下再次探底，但CPI、PPI新涨价因素均呈现反弹迹象，代表内生需求出现积极信号。货币政策方面，2月MLF超额平价续作5000亿元，意在稳汇率，但结合此前央行多次释放积极信号、地产低迷的背景下，2月下调LPR利率仍然较大。 贵金属：金银先抑后扬，后市易涨难跌 春节假期间，外盘贵金属价格先抑后扬，特别是国际银价表现强劲。近期公布的数据显示，美国1月份CPI和PP涨幅均超出预期。高于预期的美国通胀数据使得市场对于美联储今年开启降息的时间一再推迟。美联储亚特兰大分行行长博斯蒂克周四表示，美联储需要更多时间来权衡降息前景。市场预计美联储将在下个月的政策会议上维持利率稳定，交易员预计6月份可能会首次降息。随着需求回升，近期印度黄金溢价升至四个多月高位，珠宝商为婚礼季节备货。当前贵金属消费处于旺季，且中国央行连续十五个月增持黄金储备。 虽然降息预期推迟，但贵金属整体表现依然较强，在当前地缘政治冲击加剧，黄金实物需求旺盛，以及全球央行持续增持黄金的背景下，当前贵金属的整体趋势依然易涨难跌。 操作建议：逢低做多 铜：降息预期缓和，铜价宽幅震荡 上周春节内盘休市，外盘铜价先抑后扬，截止上周五，外盘伦铜收于8472美元/吨，近 两周呈宽幅震荡走势。一方面，此前公布的美国1月两大通胀数据全面高于市场预期，其中1月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3.9%，PPI同比+0.9%，一定程度削弱了美联储将在二季度很快降息的必要性，美国短期的经济和就业数据极具韧性，市场认为首次降息预期推迟至6月以后的可能性持续增加，而多位美联储官员也表态将支持谨慎并缓慢的降息路径，年 内降息频率或放缓至2-3次。而后随着LME仓单库存持续走低至13.1万吨，创6个月以来的最低水平，且海外矿端的供应扰动并未平息，以及美国零售数据走弱拖累美元指数短期回落，包括市场仍对中国政府将出台更多更有效的政策措施从而刺激经济增长抱有较强预期，拉动铜价企稳反弹。产业方面：英美资源报告称其2023年铜产量达82.6万吨，同比增长 24%，低于此前预估的83-87万吨的目标区间，其维持2024年73-79万吨的指导产量目标不变。 美国通胀全面超预期削弱美联储急于降息的必要性，市场逐渐向美联储官员谨慎且温和的降息预期靠拢；与此同时，海外伦铜库存创半年新低，矿端的供应扰动并未平息，叠加市场仍对中国政府出台新政刺激经济抱有较强预期，均对铜价形成较强支撑，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：观望 铝：累库低于同期水平，节后铝价仍有支撑 春节期间国内休市，LME春节一周基本横盘震荡，上周五收于2216美元/吨，较节前下跌7美元/吨。宏观面，美国超预期通胀强化了美联储将不急于降息的可能性，美指强势反弹。国内，城市房地产融资协调机制出台满月，首批房地产项目“白名单”出炉，多部门协调联动推进政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心。基本面，春节期间下游铝水加工企业开工减弱，电解铝厂铸锭量抬升，节后库存降连续提升，不过节前铝锭库存基数低，节后首周SMM数据显示，铝锭社会库存增加14.9万至64万吨，远低于去年同期水平。 从目前全国电解铝开工表现预计，此后的累库将低于往期水平，叠加宏观面国内房地产里金融利好政策预期，铝价下方有支撑，节后短期维持震荡。 操作建议：观望 氧化铝：关注复产节奏，氧化铝预计承压震荡 春节期间氧化铝部分企业企业由于节前完成保供产能稍有下行，大部分企业配套电解铝供应产能稳定，据钢联调研显示春节一周全国氧化铝产能利用率为82.05%，较前下跌0.19个百分点。 高利润驱动氧化铝企业节后复产意愿增加，本周全国氧化铝开工产能预计小幅增加。此 外前期一直制约氧化铝开工的矿端伴随节后天气逐渐回暖，北方矿山开采量预计会有所增加，部分前期停产的氧化铝产能可能会陆续复产。供应宽松预期增强，氧化铝预计承压震荡，下方还需关注复产节奏，预计氧化铝主力运行3000-3200。 操作建议：观望 锌：锌矿供应出现扰动，伦锌先抑后扬 春节假期期间伦锌呈现先抑后扬的走势，盘中低点至2278美元/吨，截止至2月16日 收盘为2388美元/吨，较2月8日15时跌幅1.18%。长假期间，海外数据显示美国1月零售销售数据超预期下滑，但通胀数据顽固，美国1月CPI及核心CPI数据均超预期，1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，美国通胀重燃重创美联储降息预期，首次降息预期推迟至6月且年内降息次数减少至4次。不过随后多位美联储官员鸽派讲话，支持夏季开始降息，年内降息两三次成为共识，美元涨势暂缓。欧元区，零售销售较疲弱，欧元区PPI同比增速仍为负值，欧央行货币政策仍需观察。国内看，1月金融数据开门红，信贷社融超预期，结构也有所改善。基本面看，2月12日消息，伦丁位于葡萄牙的NevesCorvo矿因发生死亡事故暂停运营。该矿山计划2024年生产12万吨锌和少量铅。假期间海外库存大幅增 加，截止至2月16日，LME库存增至264825吨，较2月8日增加48150吨，增量来源于新加坡地区，消息称托克与新加坡仓库签订租金分摊协议并大幅交仓。国内春节期间炼厂多正常生产，下游初端企业多放假10-15天，中小企业节前备库量在3-5天，备货量偏低。 整体来看，美国通胀重燃令美联储首次降息节点预期再延后，叠加托克等交仓LME库存大幅攀升拖累锌价，不过锌矿供应出现扰动，原料紧缺及成本支撑利多锌价。当前沪锌位于区间下沿附近，预计节后沪锌偏多运行，可轻仓低多，关注节后下游复工补库情况。 操作建议：轻仓试多 铅：LME库存增加，铅价偏弱运行 春节假期期间伦铅呈现探底回升的走势，盘中低点达1994.5美元/吨，截止至2月16日 收盘为2070美元/吨，较2月8日15时跌幅1.94%。基本面看，海外库存大幅增加，截止 至2月16日，LME库存增至177575吨，较2月8日增加33150吨，增量来源于新加坡地区。国内长假间原生铅炼厂多正常生产，再生铅炼厂多放假，初六至初十复工，废旧电瓶回收商初十附近复工。整体来看，海外库存大增拖累伦铅走势，沪铅或承压。国内炼厂多正常生产，铅蓄电池企业放假较多，春节累库有望兑现，也拖累铅价，预计铅价偏弱运行，后期关注节后下游复工后的补库情况。 操作建议：观望 锡海外库存回落，锡价偏强运行 节假期期间伦锡呈现冲高回落的走势，盘中高点达27650美元/吨，截止至2月16日收 盘为27000美元/吨，较2月8日15时涨幅4.11%。基本面看，当地时间2月14日，印度尼西亚举行总统选举。普拉博沃将接棒执政十年的佐科成为下任总统。普拉博沃将“继续发展以自然资源为基础的下游产业，提高产品的国内附加值”列入竞选承诺。也曾表示若当选总统将进一步扩大出口禁令至铜、锡以及部分农产品。2月7日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。假期间海外库存小幅减少，截止至2 月16日，LME库存为9650吨，较2月8日减少220吨。 整体来看，锡价受宏观影响相对较小，印尼总统选举落地，锡锭何时恢复出口暂无消息，新总统或将出口禁令扩大至锡，后期国内自印尼进口锡产品将缩减，同时佤邦锡矿出口税费调整也增加了矿企成本，且复产不确定性仍存。假期间海外库存高位小幅回落支撑伦锡偏强运行，沪锡开盘将补涨，后期关注国内节后下游补库情况、佤邦锡矿及印尼锡锭出口恢复消息。 操作建议：逢低做多 伦镍：节间暂无扰动，镍价仍延续箱体震荡 春节期间，伦镍主力合约震荡偏强运行，收盘价由节前的15915美元/吨上涨至2月16日的16350元/吨，涨幅约2.73%。美国1月CPI同比录3.1%，预期2.9%；美国1月零售环比-0.8%，预期0.4%；欧洲季度就业人数环比0.3%，预期0.2%。印尼大选落幕，普拉博沃当选印尼总统，市场认为新总统将延续佐科政府的大路线，但风格上或更加温和。 宏观层面来看，美国经济数据整体不及预期，通胀和零售表现均差强人意，或使美联储的货币政策工具更加谨慎。欧洲就业人数季度环比回升，整体强于预期。产业方面嘉能可KNS项目停产6个月，2022年该公司产量约2.54万吨；西澳将从三季度开始为镍生产商提供50%的特许使用费减免，同时镍被澳大利亚列入关键矿产清单。镍价当前已进入箱体震荡中位线附近，预期仍将震荡上行，但空间有限。 操作建议：观望 工业硅：宏观情绪修复，工业硅震荡偏强 节前工业硅主力2404合约底部反弹，2月8日华东通氧553#现货对2403合约升水1500元/吨，华东421#最低交割品现货对2403合约贴水50元/吨，盘面交割套利由负转正。2月8日广期所仓单库存继续攀升至64499手。2月8日华东地区部分主流牌号报价变化不大，下游补库动力减弱，现货市场交投谨慎。供应端，北方大厂产能爬坡速度缓慢，而四川云南等地产量低位运行，供应端呈底部反弹的格局，1月国内工业硅产量达34.6万吨，同比增长26.4%；消费端来看，光伏产业链下游需求增速放缓，电池和组件2月排产量均大幅走低，中游硅片排产意愿走扩但库存同样高企，而有机硅和铝合金开工率淡季难有订单需求支撑，节前需求不断走弱拖累工业硅期价筑底震荡运行。 中国政府出台新政力求挽回市场信心，短期风险偏好回升带动期价反弹，基本面来看，西北大厂产能爬坡进程缓慢，川滇地区产量偏低运行，供应端寻求低位反弹的弱稳格局；而消费端光伏产业链下游需求明显放缓，有机硅终端订单表现薄弱，铝合金企业节前普遍压产运行，目前交易所仓单库存连续上行，市场隐形供给压力不断上升，宏观情绪的不断修复以及节后下游需求的缓慢恢复或将带动工业硅逐渐走出底部区间，转为震荡偏强运行。 操作建议：观望 螺纹：节后预期较强，期价或震荡反弹 假日期间螺纹钢期现货休市。现货市场，昨日唐山钢坯价格3650，环比上涨80，全国螺纹报价4042，环比上涨11。。春节期间，中国城市房地产融资协调机制不断传出新进展。据工、农、中、建、交五大国有银行最新披露，其对接的房地产融资“白名单”项目已超过8000个。多个省份重大项目集中开工，其中今年广东将安排省重点建设项目1508个、年度 计划投资1万亿元。浙江省2024年“千项万亿”重大项目集中开工建设，总投资9770亿元。 春节前后房地产融资白名单项目不断推出，多地重大项目集中开工建设，节后开工预期较强。现货市场将逐步开启，目前螺纹产量表需低位运行，重点关注复工复产进度。宏观预期支撑较强，期价或震荡反弹。 操作建议：逢低做多 铁矿石：需求稳步回升，期价或震荡反弹 假日期间外盘铁矿石期货偏强，新加坡铁矿周度上涨3.23%。现货市场，日照港PB粉报价1015元/吨，环比上涨16，超特粉895元/吨，环比上涨12，现货高低品PB粉-超特粉价差112元/吨。上周247家钢厂高炉开工率76.37%，环比减少0.3个百分点，同比减少3.17 个百分点；高炉炼铁产能利用率83.97%，环比增加0.17个百分点，同比减