富国中证A50ETF投资价值分析：打造中国版漂亮50

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2024年02月21日 打造中国版漂亮50——富国中证A50ETF投资价值分析 中证A50，打造中国版漂亮50： 1、中证A50指数独具匠心的编制规则。中证A50指数（指数代码： 930050.CSI）使用ESG评价结果进行负向剔除，再从各行业龙头上市公司 证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。 2、指数成分股龙头特征显著，汇聚A股核心资产。中证A50指数历史业绩优异，具备高收益、低回撤、高夏普的优势。中证A50指数成分股龙头特征显著，覆盖了所有的中证二级行业。从成分股市值分布来看，中证A50 指数成分股整体偏向大市值风格。指数成分股在成交主力、基金重仓、核心资产、护城河、茅等概念上暴露度较高。中证A50指数当前的风格与MSCIA50指数较为接近，总体为大市值、高流动性、高成长。中证A50指数成份股的roe水平和净利率水平较高，相对全A而言，中证A50指数成份股选取的是行业内盈利水平更高的优质股。 当下市场环境中证A50配置价值较高： 1、中国经济预期企稳，A股资产具备投资性价比。中国经济预期企稳：GDP预测边际改善，CDS利差边际下行。中国主权CDS利差可刻画海外对于中国经济基本面的预期，近期CDS利差边际下行，说明海外对中国经 济预期有所改善。从未来5年的时间长度来看，中证A50具有明显的预期收益优势。 2、中证A50长期配置价值优异。相较于沪深300等指数，中证A50在股债风险平价策略中具有明显收益和夏普优势。基于各指数和7-10年国 债总财富指数构建的股债风险平价策略表现如下，中证A50风险平价年化收益为4.5%，年化波动为2.6%，最大回撤4.4%，夏普为1.69，收益和夏普明显高于其余指数。 3、中证A50是大小盘轮动的优选工具。中证A50指数大盘风格突出，从量化视角来看，我们基于赔率-趋势-拥挤度的框架分析，当前大盘风格具备较高的投资价值。中证A50大小盘轮动策略超额显著，且相较于沪深 300在轮动策略中表现更加优异。 富国中证A50ETF基金投资价值分析： 1、富国中证A50ETF（代码：159591），跟踪指数为中证A50指数。基金发行日期为2024年2月19日，认购起止日为2024年2月19日 至2024年3月1日。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离 度和跟踪误差的最小化。 2、管理人富国基金致力于为投资者提供专业化的基金投资理财服务。富国基金旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。富国基金的ETF产品线非常全面，覆盖了宽基、主题、行业等多个类型。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 研究助理汪宜生 执业证书编号：S0680123070005邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场有望迎来开门红》2024-02-18 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面恢复情绪面弱化》2024-02-17 3、《量化专题报告：可转债的赎回概率调整定价模型 2024-02-08 4、《量化分析报告：景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息——基本面量化系列研究之二十八》2024-02-06 5、《量化点评报告：持有偏债转债的机会成本处于历史低位——二月可转债量化月报》2024-02-05 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、中证A50，打造中国版漂亮504 1.1中证A50指数独具匠心的编制规则4 1.2指数历史业绩：高收益、低回撤、高夏普7 1.3指数成分股分析：龙头特征显著，汇聚A股核心资产7 1.4指数基本面解构：高收益、高弹性10 二、当下市场环境中证A50配置价值较高12 2.1中国经济预期企稳，A股资产具备投资性价比12 2.2中证A50长期配置价值优异15 2.3中证A50是大小盘轮动的优选工具16 三、富国中证A50ETF基金投资价值分析18 3.1基金的基本信息18 3.2基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全18 风险提示20 图表目录 图表1：中证A50指数的选股流程4 图表2：ESG基准指数和相应指数的ESG绩效和风险收益情况5 图表3：50系列指数的基本信息对比5 图表4：指数成分股WindESG综合得分中位数（截至2024/2/8，单位：分）6 图表5：全部A股中不同WindESG评级对应的平均收益率（截至2024/2/8）6 图表6：指数历史走势对比（截至2024/2/8）7 图表7：指数历史业绩指标对比（截至2024/2/8）7 图表8：指数前十大成分股（截至2024/2/8）7 图表9：指数成分股各行业权重分布（截至2024/2/8）8 图表10：指数不同市值区间的成份股数量（截至2024/2/8，单位：只）8 图表11：中证A50指数暴露度较高的概念（截至2024/2/8）9 图表12：指数barra风格因子暴露对比（截至2024/2/8）9 图表13：指数成分股分不同行业的ROE对比（截至2023年3季报）10 图表14：指数成分股估值历史近3年分位数对比（截至2024/2/8）10 图表15：指数成分股ROE中位数对比（截至2023年3季报）11 图表16：指数成分股一致预测净利润同比的中位数对比（截至2023年3季报）11 图表17：中国GDP预测边际改善12 图表18：中国主权CDS利差近期边际下行（单位：bp）12 图表19：联邦基金利率预测点阵图13 图表20：中美利差大幅缩窄13 图表21：中美利差上行区间中证A50均表现较佳14 图表22：中美利差上行区间各指数年化收益14 图表23：各地区未来5年名义GDP增速预测14 图表24：各地区主要股指收益预测14 图表25：中证A50与其余指数表现对比（截至2024/2/19）15 图表26：股债风险平价策略表现（截至2024/2/19）15 图表27：小盘因子赔率-趋势-拥挤度三标尺16 图表28：大小盘轮动策略17 图表29：基金基本信息18 图表30：富国基金管理有限公司在管产品分布情况（截至2024/2/8）19 图表31：基金公司在管ETF产品一览（截至2024/2/8）19 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：富国中证A50交易型开放式指数证券投资基金（简称：富国中证A50ETF；代码：159591）。 一、中证A50，打造中国版漂亮50 1.1中证A50指数独具匠心的编制规则 指数简介：中证A50指数（指数代码：930050.CSI）使用ESG评价结果进行负向剔除，再从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。中证A50指数在编制规则上独具匠心， 其样本空间同中证全指样本空间，即覆盖了非ST*、ST的沪深A股，即选股范围覆盖了沪深两个市场，具有更为广泛的“择优空间”。行业整体上配置均衡，全部中证二级行业都有配置，成分股既包含大量行业龙头公司，又涵盖电新、电子、医疗保健等成长性较强的赛道权重股，不易受到金融地产单一板块波动的显著影响。 图表1：中证A50指数的选股流程 资料来源：中证指数官网，国盛证券研究所 以中证指数公司进行ESG负面剔除后的指数表现与基准指数表现的对比来看，这一规则有利于提升指数的超额收益水平，降低波动率，进一步提升指数的投资价值。从下图表中的数据可以看到： 沪深300ESG基准指数与沪深300指数基日（2017.6.30）以来累计收益分别为-4.17%和-6.48%，ESG负面剔除后的指数取得超额收益的同时，其年化波动率与基准指数水平相近； 中证500ESG基准指数和中证500指数基日（2017.6.30）以来累计收益分别为-2.32%和-11.24%，ESG负面剔除后的指数超额收益显著，且年化波动率更低。 图表2：ESG基准指数和相应指数的ESG绩效和风险收益情况 资料来源：《中证ESG月报（2023年12月）》，中证指数公司官网，国盛证券研究所 不同于以往的MSCIA50指数，中证A50指数是由中证指数公司发布的A50，也是更“本土化”的A50。未来随着中国经济转型升级的不断深化，中证A50指数或将成为全球资金配置A股核心资产的又一重要标的。 图表3：50系列指数的基本信息对比 指数简称 中证A50 MSCIA50 上证50 深证50 北证50 指数全称 中证A50指数 MSCI中国A50互联互通指数 上证50指数 深证50指数 北证50成份指数 指数代码 930050 746059 000016 399850 899050 基日 2014/12/31 2012/11/30 2003/12/31 2002/12/31 2022/4/29 发布日期 2024/1/2 2021/9/17 2004/1/2 2023/10/18 2022/11/21 基点 1000 1000 1000 1000 1000 发布机构 中证指数有限公司 MSCI指数 中证指数有限公司 深圳证券交易所 北京证券交易所 成分数量 50 50 50 50 50 中证A50指数从各行业龙头上市 中国A50指数不仅明确聚焦A股龙指数由沪市A股中规模大、流动性 为进一步完善市场功能，北京证券交易所 公司证券中，选取市值最大的50头,而且注重兼顾全行业布局,旨好的最具代表性的50只股票组成，为反映深市市值规模大、行业代表性强、 （以下简称北交所）编制北证50成份指数， 指数简介 只证券作为指数样本，以反映各 在反映A股市场上市值高、代表反映上海证券市场最具影响力的一公司治理良好的50家公司股价变化情况， 由北交所规模大、流动性好的最具市场代表 行业最具代表性的龙头上市公司 证券的整体表现。 性强的公司市场表现。 批龙头公司的股票价格表现。 丰富指数化投资工具，编制深证50指数。 性的50只上市公司证券组成，以综合反映市 场整体表现。 样本空间 同中证全指指数的样本空间 在深圳证券交易所上市交易且满足下列条指数样本空间由在审核截止日同时满足以下选自上证180指数样本股。上证180件的所有A股：1.非ST、*ST股票；2.上市条件的北交所上市公司证券组成：（1）上市指数样本空间由剔除下列股票后的时间超过3个月，A股总市值排名位于深圳时间超过6个月，上市以来日均总市值排名在 包含了在上海和深圳交易所上市所有沪市A股组成：（1）上市时间市场前1%的股票除外；3.公司最近一年无北交所市场前5名且发行总市值超过100亿元 的中国A股大盘和中盘股票。不足一个季度的股票，除非该股票重大违规、财务报告无重大问题；4.公司的除外；待北交所上市满12个月的上市公司 的日均总市值排在沪市的前18位；最近一年经营无异常、无重大亏损；5.考证券数量达200只至300只后，上市时间调整 （2）暂停上市股票。 察期内股价无异常波动。 为超过12个月；（2）非退市风险警示及其他 风险警示类上市公司证券。 （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券；（2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：所属中证三级行业内过去一年日均自由流通