贵金属日报：会议纪要略显偏鹰 贵金属震荡走低

期货研究报告|贵金属日报2024-02-22 会议纪要略显偏鹰贵金属震荡走低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 2月21日，沪金主力合约开于481.40元/克，收于480.40元/克，较前一交易日收盘下 降0.01%。当日成交量为77,555手，持仓量为145,169手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.70元/克，收于479.86元/克，较昨日午后收盘下降 0.28%。 2月21日，沪银主力合约开于5,950元/千克，收于5,940元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.20%。当日成交量为264,109手，持仓量为464,304手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,941元/千克，收于5,915元/千克，较昨日午后收盘下降 0.15%。 隔夜咨询： 今日凌晨，美联储公布议息会议纪要，纪要显示多数官员注意到过快降息的风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险。其中美联储理事鲍曼称现在“绝对不是”降息的时机，楼市无碍降息决策。可以发现，此次会议纪要较此前相对偏鹰，贵金属因此略受影响，震荡下行。此外，美国财政部周三完成的20年期美国国债标售需求极为疲软， 反映需求的“尾部”、得标利率高于预发行利率差距为20年期美债标售有记录以来最大，海外投资者获配比创将近三年来新低。目前美国财政部公布的购债计划较此前有所下降，这或许也是考虑到倘若美债购买不及预期，可能会导致市场流动性被抽走的情况。总体而言，目前市场面临诸多不确定性，不过就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上个交易日（2月21日）上金所黄金成交量10,544千克，较前一交易日下降0.34%。白银成交量387,598千克，较前一交易日上涨68.94%。上期所黄金库存为3,126千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降32,398千克至1,003,839千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为829.82吨，较前一交易日下降6.34吨。白银ETF 持仓为13,460.55吨，较前一交易日持平。 上个交易日（2月21日），沪深300指数较前一交易日上涨1.34%，电子元件板块较前一交易日上涨0.12%。光伏板块较前一交易日上涨1.70%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储公布议息会议纪要，纪要显示多数官员注意到过快降息的风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险。其中美联储理事鲍曼称现在“绝对不是”降息的时机，楼市无碍降息决策。可以发现，此次会议纪要较此前相对偏鹰，贵金属因此略受影响，震荡下行。此外，美国财政部周三完成的20年期美国国债标售需求极为疲软， 反映需求的“尾部”、得标利率高于预发行利率差距为20年期美债标售有记录以来最大，海外投资者获配比创将近三年来新低。目前美国财政部公布的购债计划较此前有所下降，这或许也是考虑到倘若美债购买不及预期，可能会导致市场流动性被抽走的情况。总体而言，目前市场面临诸多不确定性，不过就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.98 -0.08% 欧元/美元 1.0820 +0.11% 英镑/美元 1.2638 +0.12% 美元/日元 150.29 +0.19% 纳斯达克 38612.24 +0.13% 标普500 4981.80 +0.13% 道琼斯 15580.87 -0.32% 原油 78.06 +1.32% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.32%，较前一交易日上涨5个基点。10年前与2年期 利差为-0.32%，较前一交易日上涨2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/02/202022/02/202024/02/20 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月21日）Au2404合约上，多头较前一日减持3,861手，空头则是减持602手。沪金合约上个交易日总成交量为132,118手，较前一交易日上涨62.91%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持5,202手，空头减持2,832手。白银合约上个交易日总成交量278,600手，较前一交易日下降16.02%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/02/212022/02/212024/02/212020/02/212022/02/212024/02/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为829.82吨，较前一交易日下降6.34吨。白银ETF 持仓为13,460.55吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/02/202022/02/202024/02/20 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年2月21日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.82元/克，较上一交易日上涨0.29元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差-10元/千克，较上一交易日下降1元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.60，较上一交易日下降0.04%。沪银与Comex银比价为7.26，较上一交易日上涨0.82%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.80，较前一交易日下降0.32%。外盘金银比价88.83，较上一交易日上涨0.54%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/02/202022/02/202024/02/20 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/02/202022/02/202024/02/20 5 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/02/202022/02/202024/02/202020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月21日）上金所黄金成交量10,544千克，较前一交易日下降0.34%。白银成交量387,598千克，较前一交易日上涨68.94%。黄金交收量为3,776千克，白银 交收量为102,390千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/02/212022/02/212024/02/21 2020/02/212022/02/212024/02/21 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年2月23当周 2024年2月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/3 1/10 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/3 9/10 资料来源：上海