颀中科技：全年业绩稳步增长，合肥新厂正式投入量产

2024年02月21日 公司研究●证券研究报告 颀中科技（688352.SH） 公司快报 全年业绩稳步增长，合肥新厂正式投入量产投资要点2024年2月19日，公司发布《2023年年度业绩快报公告》。 需求回暖叠加产能提升，全年业绩稳步增长 公司2023年实现营收16.29亿元，同比增长23.71%；归母净利润3.70亿元，同比增长22.10%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长19.93%。公司2023年业绩增长主要系2023年度显示驱动芯片及电源管理芯片、射频前端芯片等非显示类芯片封装测试需求回暖，同时公司持续扩大封装与测试产能。单季度看，23Q4公司实现营收4.82亿元，同比增长43.56%，环比增长5.18%；归母净利润1.25亿元，同比增长122.23%，环比增长2.02%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长106.17%，环比减少3.79%。 合肥厂正式开始量产，充分利用合肥显示产业集群优势 合肥市着力打造新型显示产业集群，已聚集了京东方、维信诺、晶合集成、颀中科技、视涯科技等显示行业上下游企业。根据合肥市人民政府2024年1月消息，合肥颀中先进封装测试生产基地项目已完成各项验收工作，正式开始量产。根据公司2024年1月投资者调研纪要，该厂初期产能规划为BP/CP约1万片/月，COF约3千万EA/月，产能爬坡期预计为3-6个月。此外，公司表示，2024年随着中低端品牌手机及平板等终端产品陆续采用AMOLED显示屏，且境内面板厂持续投资AMOLED生产线，预期后续AMOLED渗透率将再进一步提升。我们认为，公司新厂选址合肥，充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。 全球显示驱动芯片市场有望复苏，设计厂商库存去化完成或将恢复投片力度 2024年全球显示驱动芯片市场需求有望重回增长赛道。根据Sigmaintell数据，2024年全球显示驱动芯片出货量预计同比增至4%达到76.3亿颗，其中电视/笔电/智能手机显示驱动芯片2024年需求量预计同比分别增长5.3%/8.6%/2.7%。此外，2022年下半年起显示驱动芯片设计厂商开始减少投片量并采取积极的定价策略消化库存，截止至23Q3，库存去化周期基本进入尾声，预计至24Q2，库存有望回归至健康水位。在库存出清之后，设计厂商或将开始逐渐恢复投片力度，拉动代工厂稼动率，进而刺激显示驱动芯片封测需求。 投资建议：鉴于市场需求逐步回暖，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的15.75/19.17/23.11亿元调整为16.29/20.37/24.45亿元，增速分别为23.7%/25.1%/20.0%；归母净利润由原来的3.39/4.54/5.66亿元调整为3.70/4.81/6.00亿元，增速分别为22.1%/29.8%/24.9%；PE分别为33.5/25.8/20.7。公司合肥厂可充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入”评级。 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-02-21)10.44元交易数据总市值（百万元）12,413.55流通市值（百万元）1,701.74总股本（百万股）1,189.04流通股本（百万股）163.0012个月价格区间15.80/9.27一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-20.01-23.142.65绝对收益-14.29-26.48-13.72 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告颀中科技：紧抓产业转移趋势，加速国产驱动IC全产业链配套-华金证券+电子+颀中科技+公司快报2023.11.27 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,320 1,317 1,629 2,037 2,445 YoY(%) 52.0 -0.2 23.7 25.1 20.0 归母净利润(百万元) 305 303 370 481 600 YoY(%) 455.2 -0.5 22.1 29.8 24.9 毛利率(%) 40.6 39.4 35.9 37.8 39.0 EPS(摊薄/元) 0.26 0.25 0.31 0.40 0.50 ROE(%) 10.6 9.4 6.4 7.6 8.7 P/E(倍) 40.7 40.9 33.5 25.8 20.7 P/B(倍) 4.3 3.9 2.1 2.0 1.8 净利率(%) 23.1 23.0 22.7 23.6 24.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1088 1274 3077 3119 3266 营业收入 1320 1317 1629 2037 2445 现金 559 652 2222 1891 1940 营业成本 785 798 1045 1266 1492 应收票据及应收账款 174 72 179 229 231 营业税金及附加 5 6 12 13 15 预付账款 5 5 11 14 16 营业费用 8 10 11 12 13 存货 313 362 442 613 684 管理费用 63 72 88 112 134 其他流动资产 36 182 223 371 395 研发费用 88 100 108 145 174 非流动资产 3333 3550 4081 4472 4878 财务费用 33 18 -18 -22 -29 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -6 -3 0 0 固定资产 2109 2205 2498 2778 3014 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 无形资产 160 169 171 174 181 投资净收益 2 5 3 0 0 其他非流动资产 1063 1176 1413 1520 1683 营业利润 349 330 422 529 664 资产总计 4420 4823 7158 7591 8144 营业外收入 3 9 10 8 6 流动负债 582 725 792 907 1024 营业外支出 1 1 13 2 1 短期借款 370 333 164 100 60 利润总额 351 338 419 535 669 应付票据及应付账款 133 231 350 442 553 所得税 42 35 49 55 69 其他流动负债 80 161 279 365 411 税后利润 310 303 370 481 600 非流动负债 925 874 540 377 214 少数股东损益 5 0 0 0 0 长期借款 862 815 479 316 153 归属母公司净利润 305 303 370 481 600 其他非流动负债 62 59 61 61 61 EBITDA 629 652 631 766 946 负债合计 1507 1600 1332 1284 1237 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 989 989 1189 1189 1189 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 1455 1461 3493 3493 3493 成长能力 留存收益 468 771 1142 1622 2223 营业收入(%) 52.0 -0.2 23.7 25.1 20.0 归属母公司股东权益 2913 3223 5826 6307 6907 营业利润(%) 469.5 -5.6 28.1 25.3 25.4 负债和股东权益 4420 4823 7158 7591 8144 归属于母公司净利润(%) 455.2 -0.5 22.1 29.8 24.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 40.6 39.4 35.9 37.8 39.0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 23.1 23.0 22.7 23.6 24.6 经营活动现金流 608 701 603 538 949 ROE(%) 10.6 9.4 6.4 7.6 8.7 净利润 310 303 370 481 600 ROIC(%) 8.3 7.7 5.4 6.4 7.7 折旧摊销 235 278 225 271 320 偿债能力 财务费用 33 18 -18 -22 -29 资产负债率(%) 34.1 33.2 18.6 16.9 15.2 投资损失 -2 -5 -3 0 0 流动比率 1.9 1.8 3.9 3.4 3.2 营运资金变动 16 72 33 -193 57 速动比率 1.3 1.2 3.4 2.7 2.5 其他经营现金流 18 35 -5 0 0 营运能力 投资活动现金流 -696 -481 -942 -662 -726 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 207 -141 1909 -206 -174 应收账款周转率 9.2 10.7 13.0 10.0 10.7 应付账款周转率 5.7 4.4 3.6 3.2 3.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.25 0.31 0.40 0.50 P/E 40.7 40.9 33.5 25.8 20.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.59 0.51 0.45 0.80 P/B 4.3 3.9 2.1 2.0 1.8 每股净资产(最新摊薄) 2.45 2.71 4.90 5.30 5.81 EV/EBITDA 20.8 19.6 17.0 14.1 11.2 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及