电子行业专题报告：折叠屏手机销量逆势增长，产业链增量组件成长可期

证券研究报告 行业专题报告 折叠屏手机销量逆势增长，产业链增量组件成长可期 投资评级： 推荐（维持） 报告日期： 2024年02月21日 分析师：毛正 SAC编号：S1050521120001 分析师：吕卓阳 SAC编号：S1050523060001 投资要点 折叠屏手机是全球手机市场中唯一的增长细分赛道，终端品牌商大力推动下渗透加速，市场爆发在即。产品实现轻薄化叠加价格下探是市场爆发的内在因素。 铰链和屏幕构成折叠机BOM最大增量成本，产业链新增组件受益最大。 水滴型铰链结构符合轻量化趋势渐成主流，铰链组件创新主要集中在工艺和材料方面。工艺：MIM技术成为铰链零部件加工的核心工艺。重点推荐：精研科技，东睦股份 材料：折叠机铰链有望打开液态金属新的应用场景。重点推荐：宜安科技 折叠屏是OLED趋势性创新方向，大陆OLED面板成长迅速。重点推荐：京东方、维信诺 盖板是柔性屏实现可折叠的关键，UTG有望成为首选盖板用材。重点推荐：长信科技，凯盛科技 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-02-21 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000725.SZ 京东方A 3.97 0.20 0.12 0.26 17.10 34.25 15.29 未评级 002387.SZ 维信诺 7.84 -1.50 -0.97 -0.28 -5.23 -8.08 -28.00 增持 300088.SZ 长信科技 4.98 0.28 0.25 0.31 17.79 19.92 16.06 增持 300328.SZ 宜安科技 4.79 0.00 0.11 0.00 1268.18 0.00 0.00 未评级 300709.SZ 精研科技 23.59 -1.25 1.12 1.52 -22.58 20.97 15.55 未评级 600114.SH 东睦股份 13.66 0.25 0.31 0.52 33.64 43.75 26.14 未评级 600552.SH 凯盛科技 10.67 0.15 0.15 0.27 62.20 70.20 39.58 未评级 数据来源：Wind，华鑫证券研究所（注：“未评级”盈利预测取自万得一致预期） 风险提示 下游需求不及预期 技术开发不及预期 行业竞争加剧 国际贸易摩擦加剧 目录 CONTENTS 1.折叠屏手机逆势增长，开启安卓系高端化之路 2.产业链日趋成熟，细分赛道孕育新蓝海 3.关键技术逐步突破，新增组件受益最大 01折叠屏手机逆势增长，开启安卓系高端化之路 1.1智能手机出货疲软，折叠屏手机逆势增长 2023年全球手机市场持续低迷，折叠屏手机异军突起， 图表1：全球智能手机进入存量市场 图表2：中国市场折叠屏手机增速跑赢大盘 是目前手机市场里唯一保持上升趋势的细分市场。据 出货量（百万部）YOY（右轴） 246% 中国智能手机出货量YOY Counterpoint全球折叠屏手机出货量将从2021年的910万台增至2027年的超过1亿台，CAGR高达49%。其 中，在终端消费复苏叠加各大终端品牌的积极推动下，中国市场已成长为折叠屏手机最大的单体市场。 折叠屏手机即将迎来从1-N的爆发增长期，市场空间 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 增量市场存量竞争 高端起量 80% 60% 40% 20% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E -20% 230% 180% 130% 80% 中国折叠屏手机出货量YOY 104% 53% 173% 90% 广阔。得益于在高端市场的强劲表现，折叠屏手机渗 透率增长迅速，高端市场份额持续提升，正处于从1-N快速增长渗透阶段，市场潜力巨大。 30% -20% -11%-13%-12%-2%-6%2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 图表3：2019-2025E年折叠屏手机出货量 图表4：折叠屏手机渗透率快速提升 图表5：折叠机在高端（批发价≥＄600）市场份额增速明显 全球出货量（百万部）中国市场出货量（百万部）中国占全球比例 6054.7 35.7 18.6 17.0 13.1 10.0 20.1 3.5 0.7 9.1 1.2 3.3 5.5 50 40 30 20 10 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 1.5% 1.1% 0.7% 0.3% 0.0% 2.6% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4%5% 13% 8% 21% 30% 39% 20192020202120222023E2024E2025E 20192020202120222023E2024E 2021202220232024E2025E2026E2027E 资料来源：Statista,IDC，Counterpoint，华鑫证券研究所 图表6：全球高端（批发价≥＄600）手机市场增长迅速 图表7：苹果在全球高端（≥＄600）手机市场一家独大 销量占整体手机的比例 销售额占整体手机的比例 80% 60% 60% 49% 55% 40% 44% 44% 40% 27% 21% 24% 20% 18% 6% 8% 13% 15% 15% 19% 0% 20162017201820192020202120222023 图表9：2020年之后折叠屏新机发布频率明显加快 高端手机市场发展稳健，成为提振市场的重要增长点。高端消费者抵抗经济下行能力更强，对配置、性能、使用体验要求更高，中端消费者愿意花更多钱购买能长期使用的高品质设备；各大手机品牌方积极推进高端化战略。供需合力推动高端市场持续增长。 高端手机市场，iOS芯片和生态系统构建核心壁垒，苹果处于统治地位。2023年华为回归，冲击苹果高端市场。 紧抓苹果空窗期，安卓阵营以折叠机作为推动品牌高端化的重要抓手。头部安卓厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度，自2020年后折叠屏新机发布频率从6款/年增至超18款/年。目前各安卓手机中，折叠机配置（处理器、影像、存储）、价格均处于高位，已逐步成为各安卓厂商旗舰机。 1.2高端市场依旧坚挺，折叠屏助推安卓阵营品牌高端化 图表8：安卓系冲击苹果高端市场 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 柔宇 FlexPai FlexPai2 华为 MateX MateXs MateX2P50Pocket MateXs2PocketS MateX3MateX5 三星 GalaxyFoldW20 GalaxyZFlip GalaxyZFold2W21 GalaxyZFlipsGalaxyZFold3W22 GalaxyZFold4GalaxyZFlip4W23W23Flip GalaxyZFold5GalaxyZFlip5W24W24Flip 摩托罗拉 Razr2019 Razr2020 Razr2022 Razr40 小米 MIXFold MIXFold2 MIXFold3 OPPO FindN FindN2FindN2Flip FindN3FlipFindN3 荣耀 MagicVMagicVs MagicV2VPurse MagicVs2 Vivo XFold XFold+ XFlip XFold2 苹果市场份额安卓系市场份额 80% 70% 60% 50% 37% 35% 31% 40% 30% 28% 29% 2018 2019 2020 2021 22032%2 2023 20% 69% 63%65% 71% 75% 71% 1.3三星仍是全球市场领导者，华为引领国内厂商加速追赶 全球市场：据Techinsights，2023Q3全球折叠机出货量同比+10%，其中亚太地区是出货量增长的领导者，中国是最大的单体市场。随着中国品牌的崛起，三星折叠机延续下滑趋势，出货量YOY-3.6%，市场份额持续萎缩，全面领先的时代基本结束。以华为为首的国内厂商加速进军折叠机市场，市占率快速上升。 中国市场：据IDC，2023Q3中国市场折叠机出货量YOY+90.4%，QOQ+56.4%，同比、环比双增长；CINNO统计，中国市场已连续第十二个季度同比正增长。其中2023年前三季度华为以31.7%的市场份额稳居第一，OPPO、荣耀、Vivo份额快速提升，加速追赶。市场已经从“一枝独秀”进入“百家争鸣”的时代，2024年中国折叠机市场的差异化竞争之战料将愈发激烈。 2024年折叠屏或将呈现爆发式增长。 从销量上看，据台湾经济日报，2024年华为折叠机出货目标700万-1000万部，较2023年的260万部最高增幅将近3倍，目前已向供应链下达“追加订单”；从产品上看，产品形态向三折叠、折叠Pad、折叠+AR等新形态进阶； 大折叠：与直板机形成双旗舰格局。华为、OPPO、VIVO、小米定位影像、系统、应用等“全面性能”商务旗舰机；荣耀侧重“轻薄化”旗舰配置 小折叠：渗透率持续提升，个性时尚化属性加强，更多厂商入局，价格进一步下探，成为新的增长点。 图表12：2023Q1-Q3中国最畅销折叠屏手机品牌&机型 图表10：2023Q3全球折叠屏手机市场格局 图表11：中国折叠屏手机市场格局 三星GalaxyZFlip4 2023Q3单季度销量冠军，市占率13% 消费者需求洞察能力出众，产 品研发实力强.机身轻薄，握持手感好 MagicV2 荣耀 MagicVS FindN2 观设计新颖独特 市场份额31% 2023H1小折叠销量第一, 技术实力强,市场策略精准，外 OPPO FindN2Flip 技术研发、产品创新实力雄厚， 系统运行流畅,内外屏适配优秀 PocketS MateX5MateXs2 华为 MateX3 销量排行 产品特点 型号 品 牌 202120222023Q1-Q3 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 31.7% 17.9% 15.4%15.1% 12.7% 5.2% 2.0% 技术实力强,市场策略精准，外观设计新颖独特 华为OPPO三星荣耀Vivo小米联想 Vivo XFlip 资料来源：Techinsights，IDC，CINNO，Counterpoint，IT之家，艾瑞咨询，华鑫证券研究所 诚信、专业、稳健、高效 MixFold3 7 小米 请阅读最后一页重要免责声明 申请时间 应用领域 技术简介 电子设备可具有相互旋转耦合的外壳部分，以便所述柔性显示屏可沿一个或多 2021年6月 可卷曲设备 个轴进行折叠。同时配备存储柔性显示屏的滚轮，当需要额外的显示区域时，滚轮可使其从壳体内滑出。 2022年 内屏开裂 通过硬涂层填补屏幕玻璃的细微裂纹，延缓屏幕开裂允许用户触摸设备的多个部分，不仅仅是屏幕，如触摸设备侧面来控制摄像头 2023年2月 （“虚拟快门按钮”）、在设备一侧上下滑动手指来控制音量。在折叠屏中加入特定传感器，手机跌落垂直加速度超过预定阈值时，激活铰链 2023年3月 连接释放机制，设备迅速折叠，防止易碎的屏幕撞击地面。在显示屏中覆盖自愈材料层，柔性材料中添加弹性材料，可以在拉伸后恢复到 2023年10月 原先的形状，以实现可折叠屏幕折痕区域自我修复 2023年11月 屏幕显示 可控制屏幕上下两部分色彩和亮度补偿并消除折叠屏两个区域之间亮度或颜色差异可能产生图像伪影 2023年2月 铰链结构设计 包含4对小齿轮和6个