商品日报

商品日报20240221 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：LPR利率非对称下调，市场出现联储再度紧缩猜测 海外方面，市场出现美联储下一步是加息而非降息的声音，目前市场预期6月首次降息，美元指数在104关口振荡，10Y美债收益率围绕4.3%振荡。美国1月领先指标(LEI)连续第23个月下降，但不再暗示将陷入衰退。英国央行称，市场降息押注并非不合理，但经济正在回暖，降息仍取决于通胀的前景。 国内方面，LPR利率非对称下调，一年期按兵不动维持3.45%，五年期下调25BP至3.95%。1月及春节期间地产销售遇冷，超预期的下调幅度意在稳地产，从而有效支持实体经济回暖，后续效果仍有待观察。沪深交易所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责程序，称将持续加强高频交易监测分析。 贵金属：金银维持震荡，等待美联储会议纪要落地 周二国际贵金属期货冲高后回吐部分涨幅而小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.33%报2036美元/盎司，COMEX白银期货涨0.04%报23.045美元/盎司。昨日美元指数和10年期 美债收益率下跌，对贵金属价格稍有提振。市场在等待美联储1月会议纪要公布，将提供更多关于美国降息路径的线索。上周公布的美国1月份CPI和PP涨幅均超出预期，使得市场推迟美联储开启降息的时间预期。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，市场目前对3月份降息的可能性降至几乎为0，预计6月份降息的可能性为75%。 当前金银价格维持震荡，投资者在等待更多信息或实质性的数据来预判美联储接下来的降息路径。重点关注将于周四凌晨公布的美联储1月会议纪要，以及美联储官员的发言。我们维持金银短期走势可能随着数据和预期的波动而震荡，整体趋势易涨难跌的观点。 操作建议：暂时观望 铜：LPR超预期下调，铜价震荡偏强 昨日沪铜主力2403合约延续震荡，昨夜外盘铜价继续反弹拉动沪铜震荡上行，近期铜 价进入宽幅震荡区间，国内近月合约维持小幅C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场成交稀少，进口货源紧缺但市场询盘氛围较弱，现货升贴水大幅回落至贴水90元/吨。昨日LME伦铜库存继续回落至12.6万吨。宏观方面，摩根大通和花旗等投行机构认为，得益于美联储年中降息和美国经济的软着陆预期，大宗商品市场或有望实现类似1995年时期的较大涨幅，结合美国历次降息周期中的商品价格表现，其中能源和金属的涨势最为强劲。国内方面，五年期LPR迎来史上最大降幅的25个基点，将进一步带动居民和企业部门综合融资成本的下行，提高了我国应对外部冲击的韧性和内部政策的自主空间。产业方面：英美资源发布季报，其2023年第四季度铜产量达23万吨，同比下降5.8%，主因LosBronces矿石品位下降，硬度较高的影响，部分抵消了旗下位于秘鲁的奎拉维克项目的增量。 央行超预期下调长期LPR利率提振市场信心，市场对中国政府将采取更多行动刺激经济抱有较强预期；与此同时，海外伦铜库存继续下滑，且矿端的供应扰动并未平息，均对铜价构成支撑，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：观望 铝：俄铝制裁消息主导，铝价短时偏强 周二沪铝重心继续微跌。现货SMM均价18670元/吨，跌150元/吨，对当月贴水10元 /吨。南储现货均价18790元/吨，跌50元/吨，对当月升水115元/吨。据SMM，2月18日 铝锭库存64万吨，较上春节前增加14.9万吨。铝棒25.95万吨，较上春节前增加6.15万吨。 有消息显示，美国周五将公布对俄罗斯铝的“重大制裁方案”，多头情绪爆发，短期事件主导，铝价偏强。基本面下游消费尚未完全恢复，现货市场货源充裕，消费表现一般，后续关注铝锭社会库存累库幅度进一步指引。 操作建议：观望 氧化铝：供需格局稳定，氧化铝震荡偏好 周二氧化铝期货微涨。现货氧化铝全国均价3382元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝 F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3137.36元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存 86761吨，较前日减少2103吨，厂库600吨，较前日持平。 春节后氧化铝企业缓慢复工，前期受矿石影响的企业依旧受影响，暂时供应端产能变化不大。消费端云南暂未听闻复产消息，供需格局稳定。美国计划制裁俄铝消息或对氧化铝有一定提振，短时氧化铝或较前偏好。 操作建议：观望 锌：海外交仓暂缓，锌价企稳 周二沪锌主力2404日内震荡偏弱，夜间低开上行，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20300~20460元/吨，对2403合约升水20-50元/吨。市场货源增多，升水下调，下游前一日低价已有所补库，逢低采购为主，贸易商间交投尚可。国内1年期LPR为3.45%，较上一期保持不变，5年期以上LPR为3.95%，较上一期下降25个基点。昨日LME库存269400吨，减少650吨。 整体来看，美元走弱，市场转向美联储的最新货币政策会议记录已寻线索，国内非对称降息，呵护地产，政策维持偏暖。海外交仓暂缓，压力减弱，国内下游尚未完全恢复，低价采购缺乏持续性，现货销售不畅升水下调。短期市场氛围平稳，前低附近锌价有望企稳修整。 操作建议：观望 铅：铅价企稳弱震荡，待需求端恢复 周二沪铅主力换月至2404合约，期价横盘运行，伦铅企稳弱反弹。现货市场：上海市 场驰宏铅15910-15930元/吨，对沪铅2403合约升水60-80元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅 15880-15900元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅延续偏弱震荡态势，持货商报价坚挺，且多转为小升水，下游复工尚在推进，库存未消化，询价尚可，散单采购有限。昨日LME库存178500吨，减少1450吨。 整体来看，蓄电池企业放假较往年偏长，库存仍有增加预期拖累铅价走势。短期铅价大幅下挫后企稳弱震荡，后期关注下游复工后补库力度及开学季需求表现。 操作建议：观望 锡：弱现实强预期，锡价高位震荡 周二沪锡主力2403合约日内横盘，夜间重心略上移，伦锡企稳震荡。现货市场：贸易 商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水500-100元/吨，交割品牌对沪锡2403合约贴 水200-升水500元/吨，云锡品牌对2403合约升水500-800元/吨，进口锡贴水1000-600元/ 吨。锡价小幅回落，下游低价挂单，贸易商反馈成交较少。昨日LME库存5930吨，减少15 吨。 整体来看，下游逐步恢复但现实仍偏弱，内外库存绝对量偏高，锡价涨势受阻。与此用时，供应端的不确定性依然存在，且需求端向好预期较为一致。短期锡价震荡，长期仍具备低配价值。 操作建议：观望 碳酸锂：资源扰动有限，下行趋势凝聚 周二碳酸锂期货价格偏弱运行。现货价格小幅回落，SMM电碳价格较节前下跌100元 /吨至9.68万元，工碳价格暂稳。SMM口径下现货升水03合约6650元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%- 2.5%）价格无明显变动。仓单合计16240吨；2407持仓17.32万手。 宁德视下窝节后并未开工，高成本矿山挤出是趋势所在，且锂矿无论从资源总量或是企业库存来看都不缺。而新能源车企节后以低价车型为热点开启价格战，需求预期有待证实。结构上，锂价屡破低位，主力合约持仓规模攀升，下方抵抗并不明显，价格或延续弱势。 操作建议：观望 沪镍：镍价延续箱体震荡，关注对俄制裁扰动 周二沪镍主力合约震荡偏弱。SMM1#镍报价128825元/吨，上涨675，进口镍报127025元/吨，上涨675。金川镍报130575元/吨，上涨725。电积镍报126225元/吨，上涨775。进口镍贴水50元/吨，上涨100，金川镍升水3500元/吨，下跌50。SMM库存合计2.41万吨，环比增加2037吨。 欧盟表示将此前12轮对俄制裁延期至2025年2月25日，美国也将于周五发布对俄重大制裁，但从早期消息来看，新一轮制裁的重点或在铜、铝，且镍供给过剩预期较强，夜盘涨幅较小。整体来看，短期存在扰动风险，镍价振幅可能加剧。 操作建议：观望 工业硅：消费复苏缓慢，工业硅底部震荡 昨日工业硅主力2404合约继续震荡，昨日华东通氧553#现货对2403合约升水1690元 /吨，华东421#最低交割品现货对2403合约升水140元/吨，盘面交割套利持续为负。2月20日广期所仓单库存继续攀升至64419手。2月20日华东地区部分主流牌号报价变化不大，部分下游尚未完全复工，市场交投平淡。供应端，北方大厂产量回升缓慢，川滇地区枯水期产量较为低迷，供应端呈弱反弹的格局，2月国内工业硅产量预计大幅回落至25万吨左右，同比去年明显放缓；消费端来看，节后光伏中下游消费复苏迟缓，2月除硅片排产不减反增以外，电池和组件排产量均大幅走低，而有机硅和铝合金开工率淡季难有订单需求支撑，春节期间社会库存反弹至35.7万吨，虽然市场看好3月光伏下游需求将较快恢复，但硅片企业将面临持续高开工环境下的累库压力，上游硅料新建产能也在陆续释放新增产量，整体行业过剩格局将进一步加剧。 西北大厂产量恢复缓慢，川滇地区枯水期开工率偏低，供应端呈弱反弹格局；而消费端节后光伏下游消费复苏缓慢，有机硅终端订单表现薄弱，铝合金企业节前普遍压产运行，节后社会库存继续上行，行业产能过剩格局仍在加剧，短期消费弱现实背景下，期价或维持底部震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：成本持续走弱，期价大幅下跌 周二螺纹钢期货大幅下跌。现货市场，昨日唐山钢坯价格3540，环比下跌90，全国螺 纹报价4033，环比下跌10。住建部介绍，截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目。在这一机制协调下，银行对房地产项目授信已超过1600亿元。 近期房地产政策逐步推进，然商品房销售恢复不佳，政策落地还需要时间。目前螺纹产量表需低位运行，节后一个月库存季节性增加，重点关注复工复产进度。黑色整体下挫，螺纹再度向下寻底。 操作建议：观望 铁矿石：现货成交偏弱，期价大幅下挫 周二铁矿石期货大幅下挫。现货市场，日照港PB粉报价951元/吨，环比下跌42，超特粉841元/吨，环比下跌39，现货高低品PB粉-超特粉价差110元/吨。2月12日-18日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1192.1万吨，环比增加82.5万吨，略低于年初至今的平均水平。 节后钢厂铁矿石库存处于消化阶段，钢厂按需补库为主，目前铁水产量继续回升，下游博弈钢材需求恢复情况。海外发运开始回升，到港仍回落，供应总体平稳。终端房地产需求承压，市场情绪不佳，黑色整体回落，铁矿技术破位，短期仍有调整需求。 操作建议：观望 1、金属主要品种昨日交易数据 昨日主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铜 68320 -20 -0.03 90019 366118 元/吨 LME铜 8531 104 1.23 美元/吨 SHFE铝 18690 -85 -0.45 235447 470097 元/吨 LME铝 2224 26 1.18 美元/吨 SHFE氧化铝 3144 22 0.70 15494 25218 元/吨 SHFE锌 20200 -65 -0.32 198025 221071 元/吨 LME锌 2382 -25 -1.02 美元/吨 SHFE铅 15845 -65 -0.41 48145 77288 元/吨 LME铅 2056 20 0.96 美元/吨 SHFE镍 126570 670 0.53 169147 168238 元/吨 LME镍 16470 85 0.52 美元/吨 SHFE锡 216960 -530 -0.24 34727 18839 元/吨 LME锡 26510 -20 -0.08 美元/吨 COMEX