银行：5年期LPR下调，利好提振中长期贷款需求

5年期LPR下调，利好提振中长期贷款需求 银行 2024年02月21日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 银行 5年期LPR下调，利好提振中长期贷款需求 2024年02月21日 本期内容提要: 事件：2月20日，LPR下调，一年期LPR不变，5年期以上的LPR降25bps至3.95%。本次5年期LPR调降为2019年以来单次调降最大幅度。 5年期LPR调降对贷款利率短期影响较小，主要影响年内新发放及重定价贷款。通常来看，大部分存量贷款集中在1月份重定价，此时降息对于2024年全年贷款平均利率及息差影响较小。由于按揭贷款在每 年1月1日重定价，因此本次调降主要是作用于年内新发放贷款以及重定价的贷款。1月24日国新办发布会上，潘功胜行长提出“支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率”，因此年初以来降息预期出现，此次调降时间点符合市场预期。此外，5年期LPR下调有利于刺激消费及按揭需求。我国个人住房贷款余额增速近年来呈下行趋势，一方面，房贷压力的减小可释放收入，从而刺激消费，另一方面，能够在一定程度上增加市场信心，提振居民中长期按揭贷款需求。 年前调降存款利率，为银行缓解一定的息差压力。2023年12月，以国有大行为首的多家银行下调存款挂牌利率,其中1年及以内、2年、3 年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp。同时，今年1月，再贴现利率及支农支小在贷款利率定向下调，叠加 2月5日全面降准0.5pct，向市场提供长期流动性1万亿元，降准在一定程度上缓解了银行的存款成本压力，将会缓冲息差下行的幅度，同时此后降息空间得以打开。监管也强调“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，因此年内信贷投放节奏有望相对平滑，资产端信贷结构优化调整将利好息差压力的缓解。 对上市银行如何影响？ 根据我们测算，此次降息主要影响新发放长端贷款及在年内重定价的长期贷款，进而影响2024年银行业的息差及利润。 综合来看，仅考虑此次降息对上市银行整体影响为：影响净息差 -5.1BP，拖累净利润-2.7%，整体影响或相对有限。 投资评级：此次降息时点符合市场预期，对贷款利率更多地体现在长期的影响上。年初央行降准、再贴现利率下调，监管强调金融满足房 地产融资、支持实体经济、防范金融风险等方面，下一步积极的财政政策及货币政策有望密集出台。在政策预期带动经济预期改善背景下，银行作为实体经济复苏的重要一环，估值修复可期，有望持续实现绝对收益。我们认为：降准降息等政策预期打开或将带来银行板块关注度，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的 银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。 风险因素：宏观经济增速超预期下行；政策落地不及预期等。 图1：金融机构对普惠小微支持力度不断加大（%） 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年日中国:贷款市场报价利率(LPR):5年日 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-0 资料来源：WInd，信达证券研发中心 类型 贷款结构（2023H） 重定价期限结构（2023H） 影响净利息收 入 （亿元） 影响净息差 （BP) 对净利润影响 表1：LPR下调对于上市银行各项指标的影响 贷款 3M 1Y 结构 工商银行 26.1% 25.7% 31.2% 64.7% 75.1% -200.9 -6.3 -4.0% 建设银行 29.3% 7.0% 27.9% 67.8% 77.1% -132.6 -4.4 -2.9% 农业银行 25.6% 19.7% 34.2% 58.8% 70.2% -151.9 -5.5 -4.1% 中国银行 26.2% 9.2% 37.5% 56.8% 69.3% -99.4 -5.6 -3.1% 交通银行 19.9% 16.6% 24.9% 62.8% 71.2% -39.3 -2.8 -3.1% 邮储银行 29.8% 5.7% 15.1% 77.5% 82.5% -45.7 -3.6 -3.6% 招商银行 22.8% 16.9% 32.0% 57.5% 68.1% -32.4 -3.3 -1.4% 兴业银行 21.5% 21.2% 62.6% 30.9% 51.8% -24.7 -2.6 -2.0% 浦发银行 17.9% 2.4% 29.2% 60.3% 70.0% -10.9 -1.2 -2.1% 中信银行 18.5% 15.5% 63.3% 31.2% 52.3% -18.7 -2.6 -1.8% 民生银行 13.3% 13.2% 30.6% 48.5% 58.7% -12.4 -2.2 -2.5% 平安银行 8.5% 11.6% 36.9% 49.3% 61.6% -7.3 -1.4 -1.0% 光大银行 16.1% 7.8% 74.1% 22.9% 47.6% -7.9 -1.7 -1.2% 华夏银行 13.9% 5.3% 29.9% 56.6% 66.6% -4.7 -1.3 浙商银行 6.7% 11.1% 17.7% 47.6% 53.5% -3.5 -1.0 -1.6% 北京银行 17.6% 8.4% 40.5% 46.6% 60.0% -6.7 -1.9 -1.9% 上海银行 12.5% 8.2% 45.4% 40.6% 55.8% -2.9 -0.9 -0.8% 江苏银行 14.5% 2.7% 29.1% 49.4% 59.1% -3.9 -1.2 -0.8% 宁波银行 5.7% 11.4% 19.5% 51.3% 57.8% -2.9 -1.1 -0.7% 南京银行 7.9% 10.2% 22.0% 64.8% 72.1% -3.1 -1.4 -1.1% 杭州银行 12.1% 8.8% 25.2% 46.8% 55.2% -2.1 -1.4 -0.8% 长沙银行 14.3% 14.2% 9.6% 30.1% 33.3% -1.3 -1.1 -1.0% 成都银行 15.5% 13.6% 28.5% 62.9% 72.4% -3.2 -3.7 -1.7% 贵阳银行 6.5% 33.2% 10.0% 26.2% 29.5% -1.1 -1.6 -1.3% 重庆银行 11.3% 11.4% 17.3% 44.5% 50.2% -1.0 -1.7 -1.5% 郑州银行 11.0% 2.3% 20.0% 47.6% 54.2% -0.5 -1.2 青岛银行 16.5% 7.9% 28.3% 52.9% 62.3% -0.9 -1.7 -1.4% 苏州银行 12.6% 6.0% 17.1% 70.6% 76.3% -0.9 -1.5 -1.2% 齐鲁银行 17.0% 9.4% 19.0% 63.5% 69.8% -1.2 -2.6 -1.6% 西安银行 12.8% 4.1% 19.1% 72.1% 78.4% -0.4 -1.3 厦门银行 14.3% 6.2% 43.5% 40.4% 54.9% -0.4 -1.1 -1.0% 兰州银行 13.5% 38.8% 0.0% 37.5% 37.5% -0.9 -0.9 -3.0% 渝农商行 15.0% 13.0% 17.0% 66.4% 72.1% -2.5 -1.7 -1.5% 沪农商行 16.9% 11.7% 22.7% 66.6% 74.2% -2.8 -4.1 -1.5% 青农商行 13.2% 5.5% 22.9% 67.7% 75.3% -0.6 -1.7 常熟银行 6.7% 13.7% 15.6% 53.6% 58.8% -0.6 -2.1 -1.2% 无锡银行 12.2% 1.7% 14.0% 48.5% 53.2% -0.2 -1.9 -0.6% 紫金银行 16.6% 74.5% 80.1% -0.5 -1.6 -1.9% 苏农银行 7.9% 7.3% 16.0% 61.2% 66.5% -0.3 -0.9 -1.0% 张家港行 9.1% 5.5% 30.7% 45.1% 55.3% -0.2 -1.7 -0.8% 瑞丰银行 14.3% -0.2% 14.1% 49.4% 54.1% -0.2 -1.5 -0.7% 江阴银行 9.4% 2.2% 17.9% 54.4% 60.4% -0.2 -0.7 -0.6% 上市行 24.9% 22.9% 33.5% 57.9% 69.1% -810.2 -5.1 -2.7% 按揭贷款5年期以上企业 重定价期限＜ 重定价期限3M-剩余期限重定价 202420242024 资料来源：Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券，四年银行业研究经验。2022年11月加入信达证券研发中心，从事金融业研究工作。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为