银行2024年2月LPR调降点评：5年期降幅超预期，提振市场信心

事件：2024年2月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.45%，与上期持平；5年期以上LPR为3.95%，较上期下降25BP。 对银行净息差有何影响？静态测算LPR下调（不考虑其他因素）对上市银行影响，若仅考虑本次2月20日5年期LPR下调25BP，测算上市银行24年贷款收益率、净息差较年初分别降下降7.7BP、4.3BP。 LPR调降已在预期之内。市场对LPR调降已有预期，且此前银行负债端成本下行，已为LPR调降留好空间。2023年末国有大行引领新一轮存款挂牌利率调降，2024年初央行降准、定向降息，均可有效降低银行负债端成本，因而本次LPR调降虽会对商业银行净息差产生冲击，但综合来看影响有限，与“保持银行合理净息差水平”并不冲突。 2024年1月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上曾表明“……（下调存款利率、定向降息）这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行”。 但本次降幅略超预期。本次5年期LPR降幅达25BP，是LPR形成机制改革以来，降幅最大的一次。此次非对称调降后，LPR期限溢价缩短至50BP。 本次降息意义或在于：一是助力实体经济，进而提振经济恢复预期，春节假期后企业复工复产，调降LPR是加大对实体经济支持力度的有力方式。二是LPR调降可以拉动房贷利率下降，从而减轻住房消费者负担，促进房地产市场销售回暖。 投资建议：息差影响有限，改善经济预期 此前存款降息、降准等行为已为LPR调降留有空间，因而息差虽有一定负面冲击，但综合来看影响有限。而5年期LPR降幅超市场预期，释放出来对持续发力支持实体的积极信号，进一步提振市场信心；同时降准、降LPR持续落地，后续政策有望接续落地，也从而改善市场预期。当前银行板块估值仍处于较低位置，积极的经济预期为板块估值修复带来更优机会，维持板块“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：货币市场报价利率（LPR）水平 图2：货币市场报价利率（LPR）环比变化及期限溢价（单位：BP） 图3：静态测算2024年2月LPR调降对上市银行贷款收益率、净息差影响