对二甲苯：估值跟随成本回调 PTA：多PTA空PX MEG：多MEG空PTA

期货研究 商 品2024年2月21日 研究 对二甲苯：估值跟随成本回调 PTA：多PTA空PX 产业 务 服MEG：多MEG空PTA 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8506 8550 4.4 8.5 TA405合约 5914 5972 67.5 103.3 EG2405合约 4634 4684 51.6 38.9 月差 2024/2/8 2024/2/19 2024/2/20 变动值 PX（5月-9月） 96 34 42 8 TA5月-9月 104 72 70 -2 MEG5月-9月 58 67 59 -8 品种间价差 3*TA405-2*PX405 776 816 730 -86 3*TA409-2*PX409 656 668 604 -64 TA-EG（5月） 1260 1288 1280 -8 TA-EG（9月） 1214 1283 1269 -14 TA-PF（5月） -1534 -1552 -1518 34 TA-LU（1月） 1676 1766 1700 -66 TA-LU（5月） 1659 1620 1537 -83 现货价格 项目 2024/2/18 2024/2/19 2024/2/20 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1193 7.1982 7.1982 0.0000 日本石脑油 687 676 676 0 PXCFR台湾人民币价 8520 8604 8532 -72 PXCFR台湾 1037 1037 1028 -9 PXFOB韩国 1016 1015 1006 -9 PXFOB美国海湾 1100 1100 1092 -9 华东地区PTA市场价 6000 6000 5925 -75 华东地区乙二醇现货市场价格 4680 4718 4670 -48 现货加工费 PXN（美元/吨） 350 361 352 -8 PTA（元/吨） 426 365 337 -28 MEG油制利润（元） 0 0 0 0 MEG煤制利润（元） -773 -741 -795 -54 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅下跌，3月MOPJ目前估价在668美元/吨CFR。2月20日PX价格下跌，一单4月亚洲现货在1025成交。尾盘实货4月在1025、5月在1034均有买盘报价。2月20日PX估价在1028美元/吨，较2月19日下跌9美元。 PTA：2月20日PTA现货价格上涨至5935元/吨，主流基差在05-9。 MEG：据CCF跟踪统计，2月20日MEG本周和下周现货偏高价成交在4742元/吨附近，偏低价成交在4620元/吨附近，综合考虑现货日均价4681元/吨；3月下期货主流围绕05合约升水10-20元/吨成交，综合考虑3月下期货日均价4688元/吨；另评估宁波市场现货均价4681元/吨，华南市场非煤制现货均价4650元/吨（不含合成气制）。（2024.1.26-2024.2.20MEG月结参考价：4682.58元/吨，2024.2.1- 2024.2.20MEG月均价：4662.88元/吨） 连云港一套90万吨/年乙二醇装置前期因效益问题长期处于停车状态，目前该装置将按计划于近期重启。3月份该企业裂解装置计划停车检修，届时其90万吨装置将同步停车技改。 2月19日张家港某主流库区MEG发货5400吨左右；太仓两主流库区MEG发货3000吨左右。 2月18日-2月25日，张家港到货数量约为3.4万吨，太仓码头到货数量约为2.9万吨，宁波到货数量约为1.2万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数为7.5万吨。 聚酯：江浙涤丝2月20日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，江浙几家工厂产销分别在35%、0%、0%、30%、10%、20%、35%、30%、50%、60%、50%、35%、20%、10%、10%、0%、30%、60%、50%。 直纺涤短2月20日产销维持清淡，平均20%，部分工厂产销：30%、20%、20%、20%、10%、30%、 15%、10%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：节后商品整体表现低迷，PX冲高回落。市场对于节后聚酯消费信心有所分化，加上节日期间PX海内外装置高开工，PTA装置开工维持，且2-3月份多套装置检修，PX从23年年底开始持续累库。进入3月份韩国GS加德士有40万吨PX装置计划检修，加上可能存在的芳烃调油需求。近两周，PX进入上有顶下有底的震荡区间（8300-8700），上方不建议进一步追高。关注PTA2月份多套装置检修带来的多PTA空PX头寸。 PTA：多PTA空PX。春节期间PTA维持82%的高开工而聚酯装置开工率降至79%，PTA预计累库超30万吨。PTA基差迅速走弱。近期PTA加工费回升至400元/吨以上，2月底逸盛石化大连装置检修可能推迟到3月份。3月份如果恒力惠州/逸盛大连/福海创等装置检修落地，则PTA进入紧平衡。成本端原油和PX价格上方遇到阻力，单边不建议进一步追高。 MEG：黑色系商品大跌，带动煤制相关品种出现估值回落。乙二醇单边价格波动较大，建议维持多乙二醇空PTA对冲操作。春节期间乙二醇港口库存维持在80万吨，是聚酯产业链中供需格局偏强的一个品种。国产方面开工率维持在68%，其中榆林化学60万吨装置春节期间检修，煤制开工率降至59%，镇海/荣信/沃能负荷提升。5月份之前，预计国产装置负荷进一步提升空间有限。乙二醇进口萎缩，供需格局较为健康。多乙二醇空PTA。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分