半导体2月投资策略：关注上行周期中份额有望提升的龙头企业

证券研究报告|2024年02月20日 半导体2月投资策略： 关注上行周期中份额有望提升的龙头企业 行业研究·行业投资策略电子·半导体 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 联系人：詹浏洋 021-60893306 021-60871321 021-60375402 0755-81982153 010-88005307 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 zhoujingxiang@guosen.com.cnS0980522100001 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhanliuyang@guosen.com.cn 1月SW半导体指数下跌24.63%，估值处于2019年以来26.88%分位 2024年1月SW半导体指数下跌24.63%，跑输电子行业0.72pct，跑输沪深300指数18.34pct；海外费城半导体指数上涨2.05%，台湾半导体指数上涨3.11%。从半导体子行业来看，半导体设备跌幅最小，为22.09%；模拟芯片设计跌幅最大，为31.53%。截至2024年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为52x，处于近2019年以来的26.88%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为35倍和36倍；模拟芯片设计估值最高，为97x；分立器件、半导体设备、半导体材料处于2019年以来和近一年较低估值水位。 4Q23半导体重仓持股比例为9.3%，超配5.4pct 4Q23基金重仓持股中电子公司市值为3556亿元，持股比例为14.0%；半导体公司市值为2362亿元，持股比例为9.3%，环比提高1.4pct。相比于半导体流通市值占比3.9%超配了5.4pct。4Q23前二十大重仓股中，新增通富微电、长川科技、恒玄科技，取代华润微、芯原股份、闻泰科技。 12月全球半导体销售额同比增长11.6%，存储价格继续上涨 12月全球半导体销售额为486.6亿美元，同比增长11.6%，环比增长1.4%，同比增速扩大6.3pct；4Q23季度销售额为1460亿美元，同比增长 11.6%，环比增长8.4%，是3Q22以来首季同比转正。存储方面，12月DRAM及NAND合约价和现货价均上涨；另据TrendForce数据，预计2024年DRAM、NANDFlash合约价将逐季上涨。基于台股12月营收数据，DRAM芯片同环比均增长；IC设计同比增长，环比微降；IC封测同环比均基本持平；IC制造同环比均下降。 投资策略：4Q23全球半导体销售额同比转正，关注上行周期中份额有望提升的龙头企业 根据SIA的数据，全球半导体4Q23销售额在经历5个季度的同比下降后首次同比转正，12月销售额同比增速扩大，进入上行周期。台积电预计2024年半导体(不含存储)产值将增长10%以上，晶圆代工产业将增长20%；由于AI芯片先进封装需求持续强劲，预计先进封装未来几年的CAGR超过50%。我们认为半导体周期向上与创新成长共振，继续推荐份额有望提升的细分领域龙头晶晨股份、圣邦股份、长电科技、通富微电、中芯国际、赛微电子、江波龙等。分下游来看，根据海外半导体大厂TI、ST等近期的法说会，工业领域正在受库存调整影响，预计到3Q24会好转；而消费电子下游去库存已结束，需求持续回升，建议关注消费电子类芯片企业唯捷创芯、艾为电子、南芯科技、卓胜微、乐鑫科技等。 风险提示 表：重点公司盈利预测及投资评级 国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 688099.SH 晶晨股份 买入 54.09 225 1.87 3.01 29 18 300661.SZ 圣邦股份 买入 66.79 312 1.02 1.63 65 41 002156.SZ 通富微电 买入 20.44 310 0.56 0.84 37 24 600584.SH 长电科技 买入 23.50 420 1.42 1.89 17 12 688153.SH 唯捷创芯 买入 58.82 246 0.86 1.44 68 41 688798.SH 艾为电子 买入 54.03 125 0.02 1.07 2702 50 300373.SZ 扬杰科技 买入 39.24 213 1.63 1.80 24 22 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：24年2月7日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 01 行情回顾 03 行业数据更新 02 台股月度营收数据 04 投资策略 2024年1月SW半导体指数下跌24.63%，跑输电子行业0.72pct，跑输沪深300指数18.34pct；海外费城半导体指数上涨2.05%，台湾半导体指数上涨3.11%。 从半导体子行业来看，半导体设备跌幅最小，为22.09%；模拟芯片设计跌幅最大，为31.53%。 图：半导体指数1月走势 图：SW电子1月涨跌幅排名第31 10% 半导体(申万) 沪深300 费城半导体指数 台湾半导体指数 0% -10% -20% 2023-12-29 2024-01-01 2024-01-04 2024-01-07 2024-01-10 2024-01-13 2024-01-16 2024-01-19 2024-01-22 2024-01-25 2024-01-28 2024-01-31 -30% 10% 月涨跌幅 0% -10% -20% 煤炭银行 公用事业石油石化家用电器交通运输非银金融建筑装饰 钢铁房地产建筑材料纺织服饰食品饮料商贸零售 环保有色金属农林牧渔美容护理轻工制造社会服务 综合通信汽车传媒 基础化工电力设备机械设备医药生物国防军工计算机电子 -30% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW半导体1月下跌24.63% 图：SW半导体各子行业1月涨跌幅 月涨跌幅（%） -26.00 -25.16 -20.19 -23.07 -25.85 -24.63 电子化学品Ⅱ消费电子 光学光电子元件 其他电子Ⅱ 半导体 -31.53 -25.77 -24.67 -22.09 -23.86 -24.79 月涨跌幅（%） 半导体材料分立器件半导体设备 集成电路封测模拟芯片设计数字芯片设计 -30-25-20-15-10-50 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 -35-30-25-20-15-10-50 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，1月费城半导体指数30只成分股中上涨14只，下跌16只。涨跌幅前五的公司分别为英伟达（+24.24%）、阿斯麦（+14.92%）、超威半导体（+13.76%）、迈威尔科技（+12.37%）、COHERENT（+9.21%）；涨跌幅后五的公司分别为WOLFSPEED（-25.19%）、安森美半导体 （-14.84%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（-14.30%）、英特尔（-14.27%）、莱迪思半导体（-11.78%）。 SW半导体151只个股中上涨2只，下跌149只。涨跌幅前五的公司分别为盛景微（+15.90%）、芯联集成（+0.20%）、海光信息（-6.64%）、大港股份（-7.08%）、北方华创（-7.31%）；涨跌幅后五的公司分别为佰维存储（-49.22%）、敏芯股份（-46.76%）、美芯晟（-41.70%）、神工股份（-40.44%）、裕太微（-39.17%）。 表：半导体板块1月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） NVDA.O英伟达 24.24 WOLF.NWOLFSPEED -25.19 ASML.O阿斯麦 14.92 ON.O安森美半导体 -14.84 AMD.O超威半导体 13.76 ALGM.OALLEGROMICROSYSTEMS -14.30 MRVL.O迈威尔科技 12.37 INTC.O英特尔 -14.27 COHR.NCOHERENT 9.21 LSCC.O莱迪思半导体 -11.78 SW半导体涨跌幅前五 SW半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级（2021） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级（2021） 603375.SH盛景微 15.90 模拟芯片设计 688525.SH佰维存储 -49.22 数字芯片设计 688469.SH芯联集成-U 0.20 集成电路制造 688286.SH敏芯股份 -46.76 模拟芯片设计 688041.SH海光信息 -6.64 数字芯片设计 688458.SH美芯晟 -41.70 模拟芯片设计 002077.SZ大港股份 -7.08 集成电路封测 688233.SH神工股份 -40.44 半导体材料 002371.SZ北方华创 -7.31 半导体设备 688515.SH裕太微-U -39.17 模拟芯片设计 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位 SW半导体估值水平处于2019年以来的26.88%分位。截至2024年1月31日， SW半导体指数PE（TTM）为52x，处于近2019年以来的26.88%分位。分立器件、半导体设备、半导体材料处于2019年以来和近一年较低估值水位。 SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为35倍 和36倍；模拟芯片设计估值最高，为97x。 68.15% 58.06% 59.27% 30.65% 8.47% 2.42% 0.00% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 市盈率TTM危险值中位数机会值 当前值52.29 分位点26.88% 危险值98.81 中位数66.26 机会值42.21 指数点位2882.43 最大值174.07 平均值73.40 最小值29.87 标准差（+1）104.57 标准差（-1）42.23 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位 90% 76.42% 56.56% 46.19% 26.88% 5.18% 6.56% 0.00% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-01-02 2019-06-04 2019-10-31 2020-03-30 2020-08-25 2021-01-21 2021-06-24 2021-11-22 2022-04-21 2022-09-15 2023-02-17 2023-07-17 2023-12-12 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（注：机会值、中位数以及危险值分别对应20%、50%、80%三个分位点）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4Q23基金重仓持股中电子公司市值为3556亿元，持股比例为14.0%；半导体公司市值为2362亿元，持股比例为9.3%，环比提高1.4pct。相比于半导体流通市值占比3.9%超配了5.4pct。4Q23前五大半导体重仓持股占比为47.2%，比3Q23的45.1%提高了2