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【天风电新】上声电子更新&再推荐-0217

2024-02-19-未知机构张***
【天风电新】上声电子更新&再推荐-0217

【天风电新】上声电子更新&再推荐-0217 ——————————— ���市场关心的两个问题 1、Q1业绩:1月理想、问界销量均超3万辆,其中问界M7销量环比持续向上,而理想MEGA、L系列改款有望3月上市冲击更高销量,整个季度来看将是主要增量来源(23Q1理想基数较低,问界几乎没有采购),我们预计Q1二者合计有望为公司贡献近3亿营收,公司整体收入利润增速在35-45%。 2、竞争格局 【天风电新】上声电子更新&再推荐-0217 ——————————— ���市场关心的两个问题 1、Q1业绩:1月理想、问界销量均超3万辆,其中问界M7销量环比持续向上,而理想MEGA、L系列改款有望3月上市冲击更高销量,整个季度来看将是主要增量来源(23Q1理想基数较低,问界几乎没有采购),我们预计Q1二者合计有望为公司贡献近3亿营收,公司整体收入利润增速在35-45%。 2、竞争格局:公司扬声器国内市占率25%,全球市占率超12%,是二十多年在领域持续深耕的结果,行业经验壁垒较高;市场担心消费电子领域等本土白牌厂商的竞争,我们认为,一方面,扬声器从扩产到良好的规模化出货需要时间,而公司手握理想、华为、蔚来等优质客户且出海经验丰富,其他白牌厂商则主要面向传统自主车企;另一方面,功放领域本身是国产做大蛋糕的阶段,公司尚处在1-10的过程,已积累了头部新势力的量产经验,未来有望向更多客户拓展。 ���成长性&空间怎么看 受益智能化+整车配置升级,声学产品单车价值量有望成倍提升,公司配套理想、蔚来、华为、T等新能源客户,预计24年新能源客户营收占比超 50%,其中理想、华为占比分别为18%、15%,贡献超额增长,T内份额提升给予额外期权。 公司自身经营周期向上,前期募投产能匹配新势力车型周期释放,原材料价格回落、产线自动化升级改造及费用管控的加强,公司整体净利率回升至20年的水平(23年7%,23Q47.6%)。 我们预计公司24、25年归母净利分别为2.4、3.5亿元,当前公司市值43亿,超跌错杀,对应24年PE20X(考虑转债),前期估值溢价被完全抹除,而23-25年复合增速有望达45-50%;仅看EPS增长不考虑估值修复,市值看70亿,空间45%+。