【天风电新】东方电热更新&再推荐：还原炉/预镀镍/PTC均有望超预期

【天风电新】东方电热更新&再推荐：还原炉/预镀镍/PTC均有望超预期-1005 ————————— □还原炉 【一体化企业向上扩硅料，设备高增周期延长】。 硅料企业（如通威）向下延伸至组件，而中下游企业盈利承压，也开始向上游延伸，如天合光能（拟建15万吨高纯多晶硅，其中5万吨23年底完成，10万吨25年底完成）、阿特斯（计划于2027年年底前形成高纯多晶硅20万吨/年的产能）、中来股份（拟投10万吨高纯多晶硅）、东方日升（拟建15万吨高纯多晶硅，计划于2024年6月投产）等均开始跨界硅料。 公司目前利润大头系硅料还原炉设备，此前市场预期高点系23年，24年预期直接腰斩甚至下降更快，但近期我们发现在一体化趋势下，组件等企业或跨界规划硅料扩产，【据我们不完全统计，截至目前24年硅料投产量达66万吨，假设40%系公司供货+单万吨设备价值量8000万元，对应公司24年收入约在20亿元+】。 □预镀镍 【大圆柱放量超预期，预镀镍业务有望进入高速增长期】。 公司除了在加速验证LG全球外，也在配合亿纬做大圆柱验证（比亚迪也有意向），亿纬24年大圆柱预镀镍需求有望达5000吨/月（约对应5GWh/月），届时公司预镀镍有望加速放量。 公司截至22年底预镀镍产能达2.3万吨，后期18万吨规划按需分批投产。 □PTC 公司还有一块成长业务系新能源车PTC，但市场认为电车beta在减弱+PTC只配套低端车，认为此块业务未来成长性不大。但实际是【公司正处于客户开拓期+大客户系比亚迪，后续高速增长可期。 公司目前主要客户为比亚迪（占比公司40%左右）】、零跑、江淮、北汽福田、一汽解放等，明年有望新增客户长城、广汽埃安、理想、上汽智己、合众等等，预计今年收入在3亿元，明年5-6亿元。 □投资建议 我们预计公司22-24年实现归母净利润3.4/7.2/8.1亿元，对应当前估值28/13/12X，看好硅料还原炉高景气度+预镀镍业务高成长性（国产替代/大圆柱0-1爆发期），继续保持重点推荐。