交流纪要

平煤股份交流 Q：为什么推荐焦煤行业？ A：我们看好焦煤行业，预计未来两年全球焦煤供给可能会出现小幅下降趋势。在地产下行收窄的背景下，政策大力支持基建和制造业，我们预测钢铁需求，即焦煤需求，应该保持约3%的增长。因此，无论是短期还是中长期，我们对焦煤价格持较为看好的态度。 Q：为什么特别推荐平煤股份？ A：平煤股份的盈利弹性可能是所有焦煤公司中最大的。我们的评估方法是，将焦煤公司的市值除以其销量，这一比值越低，未来的盈利弹性可能越大。在众多焦煤公司中，平煤的这一比值相对较低，从侧面印证了其盈利弹性的潜力。同时，从历史表现来看，平煤在价格弹性方面表现优于其他焦煤公司。 Q：公司如何通过减员增效推动发展？ A：长期来看，我们认为公司有可能通过减员增效来推动发展。目前，平煤股份正致力于降低员工人数，尽管短期由于裁员可能需要承担一定的人工成本，导致成本下降幅度有限。但长期来看，随着人员减少及公司负担的不断减轻，其成本下降的空间相对较大。公司管理层也表示，将通过提高生产效率、优化管理等方式来实现这一目标。 Q：公司管理层和控股股东增持股份的原因和意义？ A：近期，公司管理层和控股股东持续增持股份，显示出积极的资本运作和对公司看好的态 度。公司在去年月份向高管和控股股东进行了四次连续增持。这一行为表明管理层对公司的未来发展充满信心，同时也传达出公司对股东的责任感和承诺。回购股票用于股权激励计划，进一步表明了公司对员工和股东的承诺，并有助于建立长期稳定的合作关系。 综上所述，平煤股份作为一家具有高弹性的优质主焦煤公司，是我们重点推荐的焦煤公司之一。 我们看好焦煤行业的发展前景，以及对平煤股份在盈利弹性方面的预期。长期来看，公司有望通过减员增效等措施推动发展，实现成本的有效控制和盈利能力的提升。这些因素共同构成了我们推荐平煤股份的核心逻辑。 Q：平煤股份今年的投资逻辑主要受到哪些因素的影响？ A：平煤股份今年的投资逻辑主要受到行业趋势和公司基本面的双重影响。首先，随着国家对节能减排的要求逐渐提高，煤炭行业整体受到一定压力，但同时也在积极地进行产能结构调整。Q：平煤股份有哪些竞争优势？ A：平煤股份在成本控制和清洁能源投资方面具有较强的实力。今年上半年的业绩报告显示，公司实现净利润同比增长了50%以上，这个数字远超市场预期。另外，公司最近几年持续加大研发投入，特别是在清洁煤技术方面取得了一定的成果，这对提升它的竞争力极为重要。 Q：公司如何看待研发投入对利润的影响？ A：虽然短期内研发支出对利润有一定影响，但从财务报表来看，长远来看，这是公司持续健康发展的关键因素。 Q：平煤股份在市场份额方面有哪些表现？ A：平煤股份通过不断优化资源配置，已经在国内外市场建立了较为稳定的客户群。与此同时，它也在积极拓展海外市场，如进入了澳大利亚市场等。 Q：公司未来的利润增长潜力如何？ A：虽然市场有波动，但考虑到公司的基本面和行业的大趋势，我们认为短期内可能会有一定的不稳定，长期来看，平煤股份具有持续增长的潜力。 Q：公司所处的焦煤行业前景如何？ A：公司所处的焦煤行业前景保持乐观。预计到2024年，焦煤行业将会有显著的变化，特别是在安全监管方面。我们注意到，历史数据显示焦煤行业遇到严重的安全问题相对较少，然而近来山 西煤矿事故频发，使得安全问题的影响力不断增加。我们预计安全审查将会持续并加强，这可能会在2024年限制焦煤供给的释放，导致国内焦煤产量出现同比下降。 Q：山西焦煤产量占全国的比例是多少？这对焦煤供给有何影响？ A：山西焦煤产量占全国的50%左右，因此安全问题对焦煤的供给造成了显著影响。去年四季度，贵州和黑龙江等主要焦煤生产区也发生了重大安全事故，导致煤矿阶段性停产。因此，我们预期这种安全监管的加强及事故导致的停产措施将显示出监管的严格性。 Q：政策如何影响焦煤需求？ A：政策对焦煤需求的影响较大。我们注意到，在经济工作会议的政策定调下，预期2024年经济将继续稳步向好。因此，我们预计2024年的投资增速，包括像钢铁产量的增速，可以参考2023年的增速，并可能小幅上升或接近于2023年的增速。随着需求的增长，我们预计焦煤需求将持续保持良好状态。 Q：公司对于焦煤价格的看法如何？ A：由于预计2024年的供给将面临挑战，且需求将持续增长，我们预期焦煤价格未来两年可望继续上行周期。安全状况对焦煤供给有重大影响， 我们预计2024年国内焦煤产量将下降，这对焦煤价格是利好的因素。 Q：山西提出取消夜班的政策对公司有何影响？A：山西在两会前后提出了取消夜班的政策，如果这一政策持续执行甚至全国推广，可能会进一步增加焦煤的供给压力，因此我们预期这对焦煤供给可能会产生进一步紧缩的影响。这一政策可能会对公司的生产运营产生一定的影响。 Q：平煤股份的焦煤品质和价格弹性如何？ A：平煤股份的焦煤品质非常好，与澳大利亚高质焦煤相比，许多指标上甚至优于澳大利亚焦煤。由于其高质资源，预计在煤价紧张上涨的情况下，平煤股份的价格弹性将较大。在历史数据 中，当煤价在2021年大幅上涨时，平煤股份相比华北矿业和山西焦煤公司的焦煤价格弹性更大。这意味着如果焦煤价格有大幅上涨，平煤股份的价格弹性可能在所有焦煤公司中最大。 Q：公司如何通过产能增长来提升业绩？ A：公司计划注入两个矿的产能，大约270万吨，预计到2025年增加25%。这是通过股份收购等方式进行的产能增长。此外，公司还积极推进智能矿井建设，以持续减员增效。自2019年以来，公司已经将员工人数从9万人降至2022年的5.4万人，未来计划进一步缩减至4万人。这些措施预示着公司长期成本有显著下降潜力。 Q：平煤股份在市值销量比值方面表现如何？A：经过我们的定量分析，将市值除以销量，我们发现潞安环能、冀中能源和平煤股份的比值较低。其中，平煤股份市值销量比值相近，可能是焦煤行业内更好的投资标的。 Q：平煤股份在智能化矿井建设和减员增效方面有何规划？ A：公司大力推进智能矿井建设，通过技术手段实现减员增效。这不仅有助于降低成本，还有利于提高生产效率和安全性。从过去的趋势来看，公司已经取得了一定的成效。未来，公司计划进一步减员增效，将员工人数降至4万人左右。这一举措将促使公司长期成本有显著下降潜力。综上所述，我们认为焦煤行业未来将迎来一个向上周期，平煤股份凭借与澳大利亚焦煤不相上下的煤质、在国内为数不多的优质主焦煤资源、历史上大的价格弹性以及市值销量比低的指标，未来的弹性可观。同时，公司推动智能化矿井建设及减员增效将进一步降低成本。这些因素都使得平煤股份成为焦煤行业内的一个值得关注的投资标的。