轻工制造行业事项点评：(YETI.N)Q4产品表现分化，深化国际扩展

轻工制造行业研究报告：YETI季度业绩亮点及市场展望

主要亮点：

• 收入与利润增长：YETI在2023财年实现了收入16.6亿美元，同比增长4%，净利润1.7亿美元，同比增长89%。剔除产品召回影响后的经调整净利润为1.97亿美元，同比下降4%。第四季度，公司收入达到5.2亿美元，同比增长16%，净利润为0.79亿美元，扭亏为盈。

产品表现：

• 保温杯产品：第四季度，保温杯销售额同比增长12%，主要得益于新产品如小型号咖啡酒水杯、42盎司大型带柄吸管杯及鸡尾酒调酒杯的推出，以及产品颜色搭配和杯盖形态的创新，扩大了产品的应用场景和功能。
• 保温箱产品：销售额同比下降2%，在第四季度虽有所回升至1.65亿美元，但还原去年召回影响后仍同比下降4%，主要是由于高端产品市场需求增长放缓，消费者对高价产品的消费更加谨慎。

渠道增长：

• DTC渠道：包括全球独立站、亚马逊和商销，全年收入增长9%，第四季度增长11%，主要由保温杯驱动。
• 批发渠道：全年收入减少2%，第四季度增长26%，尽管还原去年召回影响后仅增长1%，但仍显示出渠道库存影响的缓解。

地区表现：

• 国际市场在2023年的收入占比达到16%，同比增长28%，北美市场保持稳健增长，国际市场则表现出更加强劲的增长动力。

成本与盈利：

• 海运费下降和DTC渠道占比提升推动毛利率上升，2023年经调整毛利率为56.9%，同比增长4.2个百分点；第四季度经调整毛利率为60.2%，同比增长5.9个百分点。
• 存货水平改善，2023年同比减少9%，有助于降低运营成本。

未来展望：

• 预计2024年收入增长7%-9%，其中1季度确认的两笔收购预计将贡献2%的额外增长。
• 美国市场预计为中个位数增长，国际市场增长预期为20%-25%。
• 对于全球宏观经济风险和原材料价格上涨风险持谨慎态度。

投资建议：

• 关注保温杯制造龙头嘉益股份，与大客户深度合作，受益于爆款杯的高速增长，国内外产能布局不断深化。
• 哈尔斯的客户结构改善，内外销共同驱动，值得重点关注。

风险提示：

• 全球宏观经济的不确定性。
• 原材料价格大幅上涨的风险。

这份报告提供了YETI公司在2023年度及2024年展望的关键信息，特别是产品线、销售渠道、地区表现和成本效益方面的亮点。同时，报告也强调了潜在的风险因素，为投资者提供了全面的分析框架。