政策发力稳预期，非对称降息落地

政策发力稳预期，非对称降息落地 核心观点： 事件：2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，较上月持平，5年期以上LPR为3.95%，较上月下调25BP。 5年LPR降幅创新高，有利于降低实体经济融资成本，提振信心和预期：自2019年8月LPR改革以来，5年期LPR累计降息8次，前7次幅度在5-15BP之间，本轮降息为历史最大降幅，有助于促进长短期贷款之间利差收窄，带动实体经济融资整体成本下行，同时体现稳增长、稳预期的政策导向，利好消费与投资。2024年2月18日，国务院第三次全体会议召开，释放出促实干、抓落实、提信心的强烈信号。会议指出，开年工作要多做有利于提振信心和预期的事，保持政策制定和执行的一致性稳定性，以务实有力的行动来提振全社会的信心。 非对称降息助力房地产市场平稳健康发展：1年期LPR未作调整预计受到年初集中重定价、本轮中长期贷款利率调整，净息差层面压力较大影响，稳息差的需求仍存。截至2023年12月末，金融机构人民币贷款加权平均利率3.83%，为近年来低点。其中，企业贷款加权平均利率为3.75%。相比之下，5年期LPR下调有利于降低居民购房成本和利息支出，对稳定房地产市场具有积极意义。截至2023年末，商品房销售面积和销售额累计同比下降8.5%和6.5%，政策层面的支持力度加大，有利于改善居民购房需求和房企流动性，推动银行按揭贷款投放企稳和地产不良风险释放。 本轮LPR下行预计影响银行净息差-10.6BP，存款挂牌利率仍有调整空间：假设金融机构存量中长期贷款全部重定价，测算本次非对称降息对贷款端定价的影响为-16.75BP，减少利息收入4062.77亿元，对银行业净息差的影响大致为-10.6BP。从稳息差、维持合理利润和补充资本角度而言，银行存款挂牌利率继续调降的概率加大。2023年第四季度货币政策执行报告指出，要持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。不排除后续再度下调存款利率以对冲降息影响、稳定息差的可能性。 投资建议：降息短期给资产端收益带来压力，但是从中长期角度而言利好投资与消费，促进经济增长和房地产市场平稳健康发展，助力银行经营环境改善和不良风险化解。与此同时，年初信贷开门红数据超预期叠加政策发力延续，对银行基本面和估值形成支撑。我们持续看好银行板块配置价值，坚守高股息策略，同时关注业绩增长确定性强、低估值的优质区域性城农商行投资机会。个股方面，推荐推荐建设银行（601939）、工商银行（601398）、常熟银行 （601128）、成都银行（601838）、和江苏银行（600919）。 风险提示：宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。 银行业 推荐维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 相对沪深300表现图 沪深300银行指数 12% 9% 6% 3% 20231229 20240103 20240105 20240109 20240111 20240115 20240117 20240119 20240123 20240125 20240129 20240131 20240202 20240206 20240208 0% -3% -6% -9% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业点评报告●银行业 2024年2月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业7年。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准评级说明 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 公司评级 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2