传媒行业点评：春节档票房新高，Sora推动内容行业革新

更长档期叠加观影热情，春节档票房创新高：2024年春节档票房超预期，根据国家电影局数据，春节假期全国票房80.16亿元（yoy+18.47%），观影人次1.63亿（yoy+26.36%）。相比往年，今年春节档较以往春节档时间更长，同时包含了情人节档。春节期间观影需求旺盛，元旦档票房创纪录后，2024年中国电影市场票房保持上扬趋势。此外，今年春节档上映电影的平均质量较高，四部头部影片的评分均分达到7.6分，口碑为近五年最佳。 票价同比下降，电影市场竞争激烈：根据猫眼电影数据，2024年春节档平均票价49.1元，同比下降6.1%。一方面，今年档期内影片大制作影片较少、放映模式较简单；另一方面，档期内片方采取票补，多地发放观影补贴，低票价带动春节档观影人次、人均观影部数上升。电影市场重点档期竞争更趋激烈，影院排片更青睐头部影片，2024年春节档撤档率大幅提升，TOP4影片票房占比超过98%。 OpenAI推出Sora，内容行业有望迎来革新：2024年2月16日OpenAI推出文生视频模型Sora，根据OpenAI官网，Sora能够实现文本到视频的高质量转换，时长提升至1分钟；也能通过图像和视频输入执行编辑任务，包括创建循环视频、动静态图像、向前向后扩展视频。Sora实现了文字、图片、视频的内容的高质量转换，随着商业化进一步成熟，上游算力、视频图文等稀缺训练数据需求将进一步增长，下游内容创意等应用发展有望加速。 投资建议：2024年春节档电影票房实现新高，AI赋能内容创作有望在2024年迎来快速提升，建议关注春节档受益的光线传媒（主投《第二十条》）、阅文集团（IP丰富+主投《热辣滚烫》）、横店影视（投资《熊出没》系列）；发行龙头、票务平台的猫眼娱乐（发行《飞驰人生2》）、阿里影业（发行《热辣滚烫》）等值得关注。 风险提示：内容审核趋严；市场竞争激烈风险；影片上映不及预期风险等 1春节档票房创新高，观影需求旺盛 长档期刺激，优质影片带动观影需求，2024年春节档票房创新高。根据国家电影局，春节假期全国票房80.16亿元（yoy+18.47%），观影人次1.63亿（yoy+26.36%），受益于2024年春节档较以往档期更长且包含情人节档，今年春节假期观影需求释放更充分。档期内票房豆瓣平均评分达到7.6分，口碑为近五年最佳，春节档TOP4影片《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《熊出没》、《第二十条》档期内分别实现票房27.18/23.98/13.89/13.4亿元。 图1.春节档票房创新高 图2.春节档观影人次达到1.63亿人次 图3.春节档TOP4影片口碑为近五年最佳 多地补贴+片方票补，春节档平均票价同比下降。2024年平均票价49.1元，同比下降6.1%，连续两年下降，其中一线城市同比下降9.3元。我们认为原因在于：档期内大制作影片少，观影形式简单，票价更低；今年各地方加大春节档补贴力度，同时片方给予票补，推出特惠票，有效拉动票房增长。 图4.春节档票价连续两年下降 图5.春节档票价一线城市同比降幅最大（元） 结构看，观影需求持续下沉，三四线票房贡献占比新高。受春节返乡潮及下沉市场观影需求提升推动，2024年春节档中，三四线城市票房占比达到58.9%，达到近五年新高。 图6.春节档三、四线城市票房占比达到58.9% 强档期电影市场竞争激烈，影片口碑是核心，契合档期观影特征同样重要。春节档电影市场竞争激烈，从影院排片到观众筛选，春节档中长尾影片票房表现进一步削弱。2024年春节档票房TOP4影片占比达到98%，为近五年最高。今年春节档共有4部影片撤档，《我们一起摇太阳》、《红毯先生》尽管评分较高，但排片与上座率均较低，最终撤档，反映了春节档仍需注重观影人群喜好，合家欢等题材更受关注。 图7.春节档TOP4影片集中度提升（亿元） 总体而言，2024年春节档反映了国内电影市场的重要发展趋势： 需求端居民观影需求旺盛。随着2024年多部重点影片上映，有望延续电影市场上升趋势；另一方面，消费者对影片的品质关注度提升，影片口碑是票房成功的必要条件。 供给端竞争激烈。电影市场在重点档期的竞争将更趋激烈，中长尾影片可能选择在冷档期上映，或选择通过网络大电影、短剧等形式实现成本回收。 2OpenAI发布Sora，内容生产有望迎来革新 OpenAI发布文生视频模型Sora，生成效果大幅提升。OpenAI在可变持续时间、分辨率和宽高比的视频和图像上联合训练文本条件扩散模型，相比之前的多模态生成能力的模型，Sora在多个方面表现出更强的商业化潜力。Sora可实现简单文本生成时长达到1分钟的视频，语义理解与视频生成的一致性大幅提升，视频对物理世界的模拟效果进一步增强。 图8.Sora通过简单的提示文字实现1分钟左右的视频生成 Sora在输入端能够兼容图像和视频，包含图片和视频的编辑功能。Sora也能通过图像和视频输入执行编辑任务，包括创建循环视频、动静态图像、向前向后扩展视频等功能。 图9.Sora实现动静态图像转化 OpenAI持续引领AI技术进步，行业公司推动生态进一步完善。OpenAI官宣ChatGPT开启测试记忆功能，GPT5将更智能，有望进一步加快内容生成类模型迭代。海外专注于AI语音合成的公司ElevenLabs，近期用AI给Sora演示视频完成了配音，进一步加速了生态完善。 我们认为，从内容创作角度看，以Sora为代表的AI生成类工具，将大幅加快内容生产效率的提升、内容生产成本的降低，内容产业有望快速迎来变革。 3投资建议 春节档TOP4影片均有超预期表现，我们认为，值得关注春节档相关受益标的： 1）光线传媒主投《第二十条》，年内有望上映《哪吒2》；阅文集团旗下新丽传媒主投《热辣滚烫》；横店影视出品的《熊出没》系列表现超预期。 2）宣发、票务龙头猫眼娱乐、阿里影业值得关注，猫眼娱乐为《飞驰人生2》的发行方，阿里影业为《热辣滚烫》的发行方。 3）院线端，万达电影保持龙头地位，公司在与儒意影业合并后，强化了内容制作能力，管理层调整后有望实现内容制作、院线发行的协同增长。 4风险提示 内容审核趋严风险：如果国家电影审核制度趋严，电影可能过审风险较大，难以按期上映，影响公司业绩。 市场竞争激烈风险：重点档期内，影院院线排片竞争激烈，头部影片、重点影片票房占比提升，中长尾电影或面临市场竞争风险。 影片上映不及预期风险：影片上映若不及预期，可能导致投资成本难以收回，影响公司业绩表现。