传媒互联网行业周报：OpenAI发布Sora视频模型；春节档票房创历史新高

投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 OpenAI发布Sora模型，一致性以及对物理世界的理解出色。模型：OpenAI发布首个文生视频模型Sora，是一种扩散模型，关键之处在于一次生成多帧的预测，确保画面主体即使暂时离开视野也能保持不变。Sora支持文生视频（基于DALL·E和GPT）、图生视频、视频生视频。与GPT模型类似，Sora使用了Transformer架构，有很强的扩展性。Sora是OpenAI构建AGI和世界模型的一个重要里程碑。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 春节档票房大盘突破80亿元创历史新高。2024年春节档（8天）总票房80.16亿元，超过23年的67.65亿元，和21年的78.42亿元。我们认为，今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次1.63亿人，超过23年的1.29亿人。票价方面，平均票价49.1元，低于23年的52.3元，或主要由于23年《流浪地球2》等特效影片，对于价格较高的特效厅需求更胜。建议关注档期票房超预期影片相关标的、后续片单丰富的标的、及院线影院龙头；同时，OpenAI发布Sora模型，建议关注“AI+视频”技术催化带来的影视行业变革。1）春节档大盘整体超预期，建议关注院线票务龙头。A股：万达电影，横店影视，港股：猫眼娱乐，阿里影业。2）关注档期票房超预期影片相关标的：《热辣滚烫》-阅文集团；《飞驰人生2》-博纳影业；《熊出没·逆转时空》-华强方特、横店影视。3）建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头。A股：光线传媒、横店影视、上海电影、万达电影、博纳影业、华谊兄弟；港股：猫眼娱乐、阅文集团、中国儒意、阿里影业等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.OpenAI发布Sora模型，一致性以及对物理世界的理解出色 模型：OpenAI发布首个文生视频模型Sora，是一种扩散模型，关键之处在于一次生成多帧的预测，确保画面主体即使暂时离开视野也能保持不变。Sora支持文生视频（基于DALL·E和GPT）、图生视频、视频生视频。与GPT模型类似，Sora使用了Transformer架构，有很强的扩展性。Sora是OpenAI构建AGI和世界模型的一个重要里程碑。 最长生成60s视频：官方发布了一个60s时长的视频，但是这个视频并不是一镜到底的。官网上其他的demo的时长大概在10s左右，因此推测60s可能是视频拓展和拼接的结果。但我们认为，从时长和一致性角度，效果显著优于此前的文生视频模型。 视频镜头一致性：Sora可以在单个生成的视频中创建多个镜头，准确地保留角色和视觉风格。 理解物理世界：OpenAI表示，正在教AI理解和模拟运动中的物理世界，目标是解决需要现实世界交互的问题。目前Sora已经能生成具有多个角色、包含特定运动的复杂场景，不仅能理解用户在提示中提出的要求，还了解这些物体在物理世界中的存在方式。Sora的弱点在于，它可能难以准确模拟复杂场景的物理原理，并且可能无法理解因果关系。 我们认为，2023年基于Diffusion的视频模型论文密集发布，重视程度提升，目前主要难点在于一致性、时长、画质等，而Sora模型得到了突破。后续伴随技术的加速迭代，视频模型的效果有望从目前的”预览级“升级为”成品级“，随之而来的是应用与商业化落地。 4/9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 图1：OpenAI发布首个文生视频模型Sora 1.2.2春节档票房大盘突破80.23亿元创历史新高 2024年春节档（8天）总票房80.16亿元，超过23年的67.65亿元，和21年的78.42亿元。我们认为，今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次1.63亿人，超过23年的1.29亿人。票价方面，平均票价49.1元，低于23年的52.3元，或主要由于23年《流浪地球2》等特效影片，对于价格较高的特效厅需求更胜。 供给端：数量基本持平，题材在喜剧外壳下主题百花齐放，头部影片质量超预期。从数量上看，今年春节档定档8部电影，其中7部于大年初一上映，与过去五年基本持平。题材方面，6部为喜剧片，但内容各不相同。《飞驰人生2》更为接近传统喜剧，由沈腾主演，主题为赛车，相对更易吸引男性观众；《热辣滚烫》主题为女性励志，根据猫眼专业版统计的“想看数据”，女性占比为77.5%； 《第二十条》主题为普法，讨论的是《刑法》第二十条；《熊出没·逆转时空》为动画电影，面向亲子。我们认为，喜剧与春节档的合家欢属性高度契合，因此今年春节档电影大多加入喜剧元素；但从内核与受众来看不尽相同，因此激发各类人群的观影需求。从质量上看，票房10亿以上影片达到4部，超越往年，且头部影片映后票房预测大幅上修。《热辣滚烫》票房达27.24亿，映前预测总票房为26-32亿；《飞驰人生2》票房已达23.95亿，映前预测总票房为17.5-24亿；《熊出没·逆转时空》票房达24.03亿，映前预测总票房为15-20亿。我们认为影片映后票房预期上修，反映影片质量与口碑出色，充足的高质量供给促进观影需求，是票房增长可持续的关键。此外，档期竞争激烈且马太效应显著，排名前四影片票房均超10亿，而第五名目前票房尚未超过1亿，《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》陆续撤档。 需求端：高质量供给推动下，档期观影习惯已恢复，宣发进一步推动观影需求。我们认为，春节档期观影需求的来源主要在于：1）多部主题各异的高质量喜剧，满足各类人群的观影需求。2）在23年春节档、暑期档、贺岁档、24年元旦档等多个档期的推动下，观影习惯已逐步恢复，特别是档期内观影习惯。3）宣发传播人次与影片票房相关程度高。 5/9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建议关注档期票房超预期影片相关标的、后续片单丰富的标的、及院线影院龙头；同时，OpenAI发布Sora模型，建议关注“AI+视频”技术催化带来的影视行业变革。1）春节档大盘整体超预期，建议关注院线票务龙头。A股：万达电影，横店影视，港股：猫眼娱乐，阿里影业。2）关注档期票房超预期影片相关标的：《热辣滚烫》-阅文集团；《飞驰人生2》-博纳影业；《熊出没·逆转时空》-华强方特、横店影视。3）建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头。A股：光线传媒、横店影视、上海电影、万达电影、博纳影业、华谊兄弟；港股：猫眼娱乐、阅文集团、中国儒意、阿里影业等。 2.市场行情分析及数据跟踪 2.1.行业一周市场回顾 上周（2月5日-2月8日），传媒行业指数（SW）涨幅为2.02%，沪深300涨幅为5.83%，创业板指涨幅为11.38%，上证综指涨幅为4.97%。传媒指数相较创业板指数下跌9.36%。各传媒子板块中，媒体下跌0.52%，广告营销上涨0.84%，文化娱乐上涨3.07%，互联网媒体上涨6.18%。 表1：A股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较 图2：传媒各子板块周涨跌幅比较 表2：传媒板块上周涨跌幅前后十个股 2.2.行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE为31.46，近五年平均PE为35.02；最新PB为1.97，近五年平均PB为2.38。 图3：传媒行业PE近五年变化 图4：传媒行业PB近五年变化 图5：申万传媒指数与上证综指走势比较 2.3.行业动态回顾2月5日 1、春节档预售破2.45亿元，《飞驰人生2》《热辣滚烫》《第二十条》暂居第一梯队。（中国基金报） 2、苹果Vision Pro正式发售，内容应用处于爆发前夜。（证券日报、中国网 7/9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 科技） 2月6日 1、中宣部电影局、中国人民银行数字货币研究所指导举办的“看电影过大年——2024年春节档数字人民币电影消费优惠活动”启动。（消费日报网） 2、阅文发布2023全球华语IP榜单。（观察者网）2月7日 1、国家版权局等四部门启动院线电影版权保护专项工作。（新京报） 2、2024春节档新片预售票房破3亿。（澎湃新闻、灯塔专业版）2月8日 1、2024年春节档新片预售票房破4亿元。（第一财经、灯塔专业版） 2、国家版权局公布2024年第一批保护预警名单，含多部春节档电影。（国家版权局） 2.4.一级市场投资动态 表3：本周国内融资/并购事件获投时间获投资公司 3.风险提示 技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 8/9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明