“打新定期跟踪”系列之一百六十二：新股上市涨幅分化，破发再现

新股上市涨幅分化，破发再现 ——“打新定期跟踪”系列之一百六十二 金融工程 周报 报告日期：2024-02-19 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《年内最低发行价新股宏盛华源上市，涨幅较为可观——“打新定期跟踪”系列之一百�十�》 2.《2023年2亿规模A类户理想打新收益率3.63%——“打新定期跟 踪”系列之一百�十六》 3.《年末20家公司IPO获沪深交易所受理——“打新定期跟踪”系列之一百�十七》 4.《近期新股上市首日涨幅回落——“打新定期跟踪”系列之一百�十八》 5.《近期新股涨幅稳健，主板发行规模占比较高——“打新定期跟踪”系列之一百�十九》 6.《A、C两类账户打新收益率趋近— —“打新定期跟踪”系列之一百六十》 7.《主板与双创打新参与账户数均出现下滑——“打新定期跟踪”系列之一百六十一》 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2024年至今的打新收益率。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率0.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.20%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.20%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.19%，C类2亿规模账户打新收益率0.16%； 情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿 规模账户打新收益率0.25%，C类2亿规模账户打新收益率0.21%。 打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数，从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪，对未来短期打新收益作出预测（一个月），根据模型结果，预测下期打新收益有可 能下降，建议投资者近期参与打新持保守态度。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1跟踪不同情景下的打新收益率4 2打新情绪冷暖指数跟踪7 3近期新股打新结果8 4近期新股日历9 5近期打新市场表现10 5.1近一个月内新上市股票10 5.2近一个月内新申购股票10 5.3近一个月打新收益测算13 6理论打新收益测算14 6.1不同规模账户逐股票打新14 6.2不同规模A类户逐月打新收益14 6.3不同规模C类户逐月打新收益16 风险提示：18 图表目录 图表12024至今不同情景打新收益（A类账户）4 图表22024至今不同情景打新收益（C类账户）5 图表32022年至今逐月上市规模（亿元）5 图表4科创板个股近期涨幅6 图表5创业板个股近期涨幅6 图表6科创板个股报价账户数量6 图表7创业板个股报价账户数量6 图表8主板有效报价账户数量7 图表9打新情绪影响因子7 图表10当期各因子变化情况7 图表11打新收益预测对比8 图表12近期新股发行数量9 图表13打新流程图9 图表14待上市股票状态汇总9 图表15待上市股票状态明细9 图表16过去一周IPO日历10 图表17下周IPO日历（持续更新）10 图表18近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）10 图表19近一个月内新申购股票发行PE倍数11 图表20近一个月内新申购股票网上申购中签率11 图表21近一个月内新申购股票网下A类申购中签率12 图表22近一个月内新申购股票网下C类申购中签率12 图表23A、C类平均网下中签率13 图表24各板块平均网下中签率13 图表25近一个月内新上市股票满中收益（万元）13 图表26近期各股票A类实际打新表现14 图表27近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）14 图表282023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）15 图表292023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）15 图表302023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）15 图表312023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）16 图表322023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）16 图表332023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）17 图表342023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）17 图表352023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）17 1跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y， z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2024起截止2024/2/9，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率0.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.20%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率0.24%，C类2亿规模账户打新收益率0.20%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.19%，C类2亿规模账户打新收益率0.16%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率0.25%，C类2亿规模账户打新收益率0.21%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 2024年以来，A、C两类账户打新收益率接近，主要是由于部分主板新股C类中签率已趋近A类中签率，且近期主板发行比例较高。 图表12024至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表22024至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2024/2/5- 2024/2/9）主板+双创上市新股规模为46.29亿元。 图表32022年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在57.10%左右，创业板个股开板首日的涨幅在134.98%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3443左右，C类有效报价账户数量在2873左右。创业板新股A类有效报价账户数量在3450左右，C类有效报价账户数量在2852左右。主板个股A类有效报价账户数量在3424左右，C类有效报价账户数量在3171左右。主板与双创打新参与账户数均出现下滑，或受市场下跌影响，部分原打新账户底仓规模不及门槛线所致。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。 因子类别因子名称 市场定价 超募情况EP相对行业溢价 参与热度 报价区间振幅参与账户数量申购获配比例（网上）申购获配比例（网下） 盈利能力 ROIC（TTM） 图表9打新情绪影响因子 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 根据图表10当前因子的变化显示，超募情况、EP相对行业溢价、ROIC有所提升，参与数量有所下降，预测下期打新收益有可能下降，建议投资者近期参与打新持保守态度。 超募情况 (亿元) EP相对行 业溢价 报价区间申购获配申购获配参与数 振幅 比例(网比例(网 量 ROIC (TTM) 上期 本期变化方向 1.317 5.890  64.98%0.251 88.55%0.251  上)下) 0.054%0.073%7633-0.02% 0.054%0.073%75964.09%  图表10当期各因子变化情况 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表11打新收益预测对比 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 C华微(688709.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格15.69元，发行市盈率37.04，行业市盈率30.14，新股发行数量9560万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资158403.81万元，实际募资合计149996.4 万元。新股发行数量中，战略配售1848.28万股，网上发行数量2300.8万股，网下发行数量5410.92万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍数1738.09，网下初步询价对应的超额认购倍数2597.07，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数2881.1。 C合晶(688584.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格22.66元，发行市盈率42.05，行业市盈率30.02，新股发行数量6620.6万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资167361.63万元，实际募资合计 150022.88万元。新股发行数量中，战略配售992.14万股，网上发行数量1622.1万股，网下发行数量4006.36万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍数1773.11，网下初步询价对应的超额认购倍数2434.13，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2540.79。 C诺瓦(301589.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格126.89元，发行市盈率21.93，行业市盈率30.02，新股发行数量1284万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资120956.77万元，实际募资合计 162926.76万元。新股发行数量中，战略配售256.8万股，网上发行数量513.6万股，网下发行数量513.6万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3601.17，网下初步询价对应的超额认购倍数1812.