“打新定期跟踪”系列之九十一：破发再现，打新收益率显著降低

破发再现，打新收益率显著降低 ——“打新定期跟踪”系列之九十一 金融工程 专题报告 报告日期：2022-09-05 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059邮箱：qianjx@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 1.《新股涨幅下降，单周打新贡献为负 ——“打新定期跟踪”系列之八十四 2.《近期新股定价PE上移，破发比例或再度上升——“打新定期跟踪”系列之八十�》 3.《7月新股破发率提升，打新收益环比下降——“打新定期跟踪”系列之八十六》 4.《打新收益回暖，机构参与积极——“打新定期跟踪”系列之八十七》 5.《打新收益持续回温，海光信息贡献突出——“打新定期跟踪”系列之八十八》 6.《新股上市涨幅维稳，本周维持零破发——“打新定期跟踪”系列之八十九》 7.《八月上市规模环比上升，打新收益创年内新高——“打新定期跟踪”系列九十》 跟踪不同情景下的打新收益率 由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的2022年打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率2.78%，C类2亿规模账户打新收益率1.41%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新 收益率2.78%，C类2亿规模账户打新收益率1.41%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率1.50%，C类2亿规模账户打新收益率0.41%； 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率 3.21%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%。 逐月打新收益金额测算 在2亿规模账户，新股全部入围的假设下，以网下A类平均中签率估计，双创+主板在2022年1、2、3、4、5、6、7、8、9月的打新收益分别为87.82、18.99、53.03、37.04、50.48、121.93、43.58、139.34、 4.74万元。本周上市的8只双创新股中有4只破发，破发率显著提升。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1跟踪不同情景下的打新收益率4 2近期新股打新结果7 3近期新股日历10 4近期打新市场表现12 4.1近一个月内新上市股票12 4.2近一个月内新申购股票12 4.3近一个月打新收益测算15 5理论打新收益测算16 5.1不同规模账户逐股票打新16 5.2不同规模A类户逐月打新收益17 5.3不同规模C类户逐月打新收益19 风险提示：21 图表目录 图表12022至今不同情景打新收益（A类账户）4 图表22022至今不同情景打新收益（C类账户）5 图表32020年至今逐月上市规模（亿元）5 图表4科创板个股近期涨幅6 图表5创业板个股近期涨幅6 图表6科创板个股报价账户数量6 图表7创业板个股报价账户数量6 图表8主板有效报价账户数量7 图表9近期新股发行定价和发行PE7 图表10近期新股发行数量10 图表11打新流程图10 图表12待上市股票状态汇总10 图表13待上市股票状态明细11 图表14过去一周IPO日历11 图表15下周IPO日历（持续更新）12 图表16近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）12 图表17近一个月内新申购股票发行PE倍数13 图表18近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）13 图表19近一个月内新申购股票网下A类申购中签率（%）14 图表20近一个月内新申购股票网下C类申购中签率（%）14 图表21A、B、C类平均网下中签率（%）15 图表22各板块平均网下中签率（%）15 图表23近一个月内新上市股票满中收益（万元）15 图表24近期各股票A类实际打新表现16 图表25近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）17 图表262021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）18 图表272021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）18 图表282021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）19 图表292021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）19 图表302021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）20 图表312021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）20 图表322021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）21 图表332021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）21 1跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y， z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2022起截止2022/09/02，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率2.78%，C类2亿规模账户打新收益率1.41%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率2.78%，C类2亿规模账户打新收益率1.41%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率1.50%，C类2亿规模账户打新收益率0.41%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率3.21%，C类2亿规模账户打新收益率1.72%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 图表12022至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表22022至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2020年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周 （2022/08/29-2022/09/02）主板+双创上市新股规模为118.56亿元。 图表32020年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在 37.16%左右，创业板个股开板首日的涨幅在44.26%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022年5月以来，新股上市涨幅大幅回暖，尤其是科创板，因此科创板的打新 参与账户数量近期有明显回升，近期机构参与较为热情。滚动跟踪近期20只新股的 有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3083左右，C类有效报价账户数量在3316左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2823左右，C类有效报价账户数量在3366左右。主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3816左右，C类有效报价账户数量在6544左右。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2近期新股打新结果 近期发行的股票中，N豪鹏的发行价为52.19、钜泉科技的发行价为115、唯万密封的发行价为18.66、科捷智能的发行价为21.88、华宝新能的发行价为237.5、万得凯的发行价为39、恩威医药的发行价为29.8、锡装股份的发行价为59.9。 图表9近期新股发行定价和发行PE 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 联迪信息(839790.BJ)在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格8元，发行市盈率24.98，行业市盈率46.87，新股发行数量1800.9万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资22820.83万元，实际募资合计14407.2万元。新股 发行数量中，战略配售287.5万股，网上发行数量1513.4万股，网下发行数量0万股。网上中签率1.12%，网上发行超额认购倍数89.49，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。 C新巨丰(301296.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 18.19元，发行市盈率51.87，行业市盈率15.43，新股发行数量6300万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资63025.82万元，实际募资合计114597万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量2457万股，网下发行数量3843万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3875.55，网下初步询价对应的超额认购倍数3307.43，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2765.81。 C奥浦迈(688293.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格80.2元，发行市盈率132.72，行业市盈率53.53，新股发行数量2049.51 万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资63542.62万元，实际募资合计 164370.56万元。新股发行数量中，战略配售279.76万股，网上发行数量699.6万股，网下发行数量1070.14万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3036.58，网下初步询价对应的超额认购倍数3449.56，网下申购获配比例0.04%，网下发行有效申购认购倍数2557.54。 C聚胶(301283.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 52.69元，发行市盈率80.65，行业市盈率19.31，新股发行数量2000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资57229.84万元，实际募资合计105380万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量970万股，网下发行数量1030万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数5478.32，网下初步询价对应的超额认购倍数3537.73，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3480.76。 天铭科技(836270.BJ)在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格 18.96元，发行市盈率25.08，行业市盈率33.38，新股发行数量1150万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资21330.2万元，实际募资合计21804万元。新股发行数量中，战略配售200万股，网上发行数量950万股，网下发行数量0万股。网上中签率1.41%，网上发行超额认购倍数70.87，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网