PTA：成本支撑较强，PTA短期偏暖震荡 MEG：成本与供需利好共振，MEG维持强势

PTA：成本支撑较强，PTA短期偏暖震荡MEG：成本与供需利好共振，MEG维持强势 正信期货聚酯周报20240219 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：假期中，地缘危局且OPEC+减产立场坚定影响供应，原油持续偏强。PX同步跟涨原油，PX- CFR涨至1038.33美元/吨，涨幅2.3%，假期原油偏强带动PX-石脑油价差保持高位，节前至春节期间，PX-石脑油价差至330-360美元/吨，且PX季节性检修周期将近，预计节后PX偏暖运行。 供应端：PTA：2月PTA已发布的装置检修略有不足，PTA供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍维 持累库预期。乙二醇：国内工厂开工提升与重启意向积极，国内产量明显提升；进口方面，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，预计2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 需求端：节前聚酯负荷随着后道降温而降负，聚酯工厂低库存下预计节后复工速度较为理想。织造厂 商手内原料库存窄幅下降，新单下达多在年后生产交付，行业复工多在正月初八至正月十五，届时开工率将大幅提振。 策略：PTA：供需累库预期维持，且加工费修复，但假期期间原油大福上涨，且聚酯端需求修复预期 较强，预计节后PTA偏强运行为主，关注聚酯需求修复预期。乙二醇：国际油价偏强，低估值的乙二 醇成本支撑较强，节后春季订单陆续到来，乙二醇或将延续强势格局，预计节后MEG偏强运行为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——地缘危局再起，PX跟随原油大幅上涨 节前地缘政治因素有所衰退，国际油价价格下滑，成本支撑较弱，叠加PX下游纺织行业进入淡季，终端停工放假，PX价格受到明显抑制。假期中，地缘危局且OPEC+减产立场坚定影响供应，原油持续偏强，布油假期涨至83.58美元/桶，涨幅达5%，PX同步跟涨原油，PX-CFR涨至1038.33美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2需求带动下，PX产能利用率处于高位 节前，PX周均产能利用率至86.13%，环比-0.03%。 由于利润支撑以及下游需求增加明显带动，PX开工率处于高位，中国超过86% PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 1产业链上游分析 1.3石脑油偏弱，PX-石脑油价差扩大 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 1.85 1.75 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 国际油价均价下滑，石脑油方面乙烯生产企业用液化石油气作为替代原料导致石脑油需求有所减弱，深化石脑油价格跌势；下游聚酯虽有停工放假，但整体表现强于市场预期，PX-石脑油价差扩大。 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本支撑较强，PTA短期偏强震荡 节前，地缘风险有减弱预期，原油下跌拖累成本，叠加下游补货回归节日刚需，期现价格顺 势下跌，后随着原油反弹及预期后市良性，PTA节前震荡整理。 2月18日外围提振明显，价格走高，PTA现货价格收涨80至6000元/吨，现货均基差收跌1至 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 2405+15。 2PTA基本面分析 2.2检修有限，PTA开机负荷趋稳为主 2月，逸盛新材料2#装置检修待定，大化装置将在月底检修，供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍累库。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨/年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022/3/16 待定 110 扬子石化 65 2022/12/2 待定 100 洛阳石化 32.5 2023/3/3 待定 90 仪征化纤 35 2023/4/13 待定 80 海伦石化 120 2023/7/2 待定 蓬威 90 2023/9/12 2024/3月 70 亚东石化 70 2023/11/1 待定 60 逸盛宁波 200 2024/1/26 待定 四川能投 100 2024/1/26 2024/2/5日开始重启 50 逸盛大化 375 2024/2月底 2024/3月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 2024/3月 2024/3月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 2024/3月下旬 2024/4月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 2024/3月下旬 2024/4月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 2024/2季度 待定 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3供应缩量预期下，PTA加工费压修复明显 节前2月需求前置，补货的带动，叠加资金偏好，PTA上涨带动加工费修复，主流供应商发布检修计划，支撑加工费暂保持良性运转。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止2月18日，PX收1038.33美元/吨，PTA加工费至431.56元/吨。 2PTA基本面分析 2.42月受春节影响累库难改 2月，受春节影响，后道产业退市后逐步修复，整体需求表现弱化，预期下旬逐步修复， 考虑节前补货及物流受限，产业库存或是逐步回升，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/921/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 23/1 23/7 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1成本及供需共振下，乙二醇延续偏强运行 春节假期中东不稳定因素依然较多，国际油价延续偏强，低估值的乙二醇成本端支撑较强。节 后春季订单陆续到来，产业链各环节库存偏低，需求端推动乙二醇或将延续强势格局。 2月18日张家港乙二醇收盘价格上涨63至4680元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30至4700元/ 吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2加工费修复下，存量装置重启较为集中 春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计