股指期货周度报告：A股恐慌情绪已过，关注后续政策演绎

周度报告——股指期货 A股恐慌情绪已过，关注后续政策演绎 走势评级：股指：看涨 报告日期：2024年02月18日 ★一周复盘：中国股指大幅反弹 春节假期中国权益资产表现较好，港股和中概股等主要宽基指数涨幅均在2%以上，其中恒生科技涨幅高达6.89%，领跑宽基指数。从行业层面看，以wind香港一级行业分类视角，涨幅居前的行业有可选消费6.38%、日常消费5.12%、房地产4.18%等，涨幅靠后的主要集中在公用事业0.82%、能源0.60%、电信服务 -0.28%等行业。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一 年期国债收益率小幅上行，利差收缩3.7个BP。资金流向方面，节前一周北向资金本周净流入160.82，年内重回总净流入态势。 股通过ETF入场的资金呈现加速态势，跟踪沪深300指数的ETF 指份额本周增加245亿份，跟踪中证500的ETF份额增加70亿份。 期跟踪中证1000的ETF份额本周增加172亿份。 货★下周观点：至暗时刻已过，关注两会行情 春节旅游出行观影消费火爆，以自驾游为代表的家庭消费新范式正在逐渐转变。但另一方面，受制于收入预期与房价预期以及春节假期偏长等因素，一手房和二手房销售依旧疲弱。春节假期体现出的基本面特征和2023年国庆假期类似，宏观面依旧是连续的。基于此逻辑，我们维持A股区间震荡的观点。展望后市，大盘股指数如上证50、沪深300等与小盘股指如中证1000等的走势将弥合，但微盘股的反弹在监管趋严之下仍将较为疲弱。恐慌情绪之后，A股面临的挑战重回分子端，在春节假期过后，政府支出能否放量接替居民部门消费拉动经济回暖，将成为重要观察点。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述5 1.1宏观基本面综述：春节假期重点事件与点评5 1.2宽基指数：中国股指大幅反弹8 1.3一级行业：全军覆没8 1.4市场风格：小盘成长占优9 1.5基差：四大股指期货基差分化9 2、指数估值与盈利预测概览10 2.1宽基指数估值10 2.2一级行业估值10 2.3宽基指数股权风险溢价11 2.4宽基指数一致预期盈利增速12 3、流动性与资金流向跟踪13 3.1利率与汇率13 3.2北向资金跟踪13 3.3通过ETF流入的资金跟踪14 4、国内宏观高频数据跟踪15 4.1供给端：高炉、焦化开工小幅提升15 4.2消费端：商品房成交季节性走弱16 4.3通胀观察：农产品价格大幅上升17 5、风险提示17 图表目录 图表1：春节假期中国权益资产表现5 图表2：2024春节档票房创影史新高6 图表3：春节档票房日度趋势6 图表4：2024年春节发送旅客小幅好于2023年6 图表5：百度迁徙规模指数创下近年新高6 图表6：历年春节期间30大中城市一手房销售面积7 图表7：历年春节期间重点16城二手房销售面积7 图表8：中国权益资产大幅反弹8 图表9：本周一级行业27涨3跌，医药、军工、电子涨幅居前8 图表10：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘9 图表11：近6个月IH基差9 图表12：近6个月IF基差9 图表13：近6个月IC基差9 图表14：近6个月IM基差9 图表15：宽基指数估值概览10 图表16：一级行业估值概览10 图表17：沪深300的ERP快速下行11 图表18：中证500的ERP快速下行11 图表19：中证1000的ERP快速下行11 图表20：沪深300预测盈利增速12 图表21：中证500预测盈利增速12 图表22：中证1000预测盈利增速12 图表23：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩13 图表24：美元指数104，离岸人民币7.2113 图表25：本周北向资金累计净流入160.82亿元，北向净值增加5.67%13 图表26：本周跟踪沪深300的ETF份额增加245亿份14 图表27：本周追踪中证500的ETF份额增加70亿份14 图表28：本周跟踪中证1000的ETF份额增加172亿份14 图表29：高炉开工率小幅回升至76.8%15 图表30：焦化企业开工率本周小幅回升至65.7%15 图表31：粗钢日均产量回升至263万吨/天15 图表32：轮胎开工率边际走弱15 图表33：商品房成交面积季节性走弱16 图表34：百城土地成交季节性走弱16 图表35：乘用车零售同比明显回路16 图表36：原油价格回升至86美元/桶左右16 图表37：生产资料价格小幅企稳17 图表38：农产品价格大幅上升17 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：春节假期重点事件与点评 1）资产价格 春节假期中国权益资产表现较好，主要宽基指数涨幅均在2%以上，其中恒生科技涨幅高达6.89%，领跑宽基指数。 从行业层面看，以wind香港一级行业分类视角，涨幅居前的行业有可选消费6.38%、日常消费5.12%、房地产4.18%等，涨幅靠后的主要集中在公用事业0.82%、能源0.60%、电信服务-0.28%等行业。 图表1：春节假期中国权益资产表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院（统计日期为2/12-2/17） 2）春节消费数据 根据猫眼专业版数据显示，截止到2月17日中午，2024春节档总票房达到78.44亿，超 过2021春节档的78.42亿，刷新中国影史春节档票房纪录。同时，观影人次超1.6亿人 次，同样创下历史新高。而平均票价方面，2024年春节档约为49.2元，相较于2022和 2023年高于50元/张的价格，出现一定回落。从票房日度趋势上看，由于春节假期相较 往年稍长，因此2024年票房较为稳健，正月初一至初六的衰减趋势弱于近五年平均水平，票房的长尾效应明显。 图表2：2024春节档票房创影史新高图表3：春节档票房日度趋势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 旅游出行方面，由交通运输部数据测算，2024年春运前22天全国发送旅客共计约9亿人次，为疫情之后新高，同比2023年增长6.2%，但仍只恢复至2019年水平的56.5%。百度迁徙规模指数口径，迁徙规模创下近6年新高。春节假期旅游出行延续了火热态势。 图表4：2024年春节发送旅客小幅好于2023年图表5：百度迁徙规模指数创下近年新高 资料来源：交通运输部公众号，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 根据央视新闻报道，春节假期，辽宁省假期前七天共接待游客841.2万人次，同比增长 475.8%，较2019年春节同期增长158%；实现旅游综合收入56.8亿元，同比增长547.7%，较2019年春节同期增长138.7%；湖北省春节假期前七天，全省纳入重点监测的600多家A级旅游景区共接待游客1266.82万人次，较2023年、2019年同期分别增长44.68%、75.83%，实现旅游总收入230.2亿元，较2023年、2019年同期分别增长28.80%、58.17%；重庆市春节假期前六天，纳入统计的全市过夜游客接待量为209.16万人次，同比增长67.4%。130家重点监测旅游景区，假期前六天累计接待游客975.1万人次。 房地产方面，春节总体平平，受到春节假期因素以及寒潮等天气影响，2024年春节期间 （统计除夕-初六）无论是一手还是二手房成交，均明显小于往年，地产市场依旧疲弱。 图表6：历年春节期间30大中城市一手房销售面积图表7：历年春节期间重点16城二手房销售面积 资料来源：交通运输部公众号，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 2024年度的股灾式下跌，其本质是金融监管趋严以及政策不确定性导致的市场恐慌，特别是转融通新规（以禁止融券T+0）为代表，精准打击了在微盘股投机炒作群体，进而造成了小盘股微盘股踩踏式崩盘。2月6日起中央汇金宣布扩大ETF购入范围，政策资金下场救市，宣告了本轮调整最艰难时刻已过。因此我们认为春节前以及春节期间的股指反弹具有重要的信号意义：即市场准绳仍在，依旧以一定的估值水平作为合理中枢，该中枢依旧有极强的牵引。因此从这个意义上，投资者担心的政策不确定性将造成金融市场重塑的逻辑已经被证伪。 基本面方面，春节旅游出行观影消费火爆，以自驾游为代表的家庭消费新范式正在逐渐转变。但另一方面，受制于收入预期与房价预期以及春节假期偏长等因素，一手房和二手房销售依旧疲弱。春节假期体现出的基本面特征和2023年国庆假期类似，宏观面依旧是连续的。基于此逻辑，我们维持A股区间震荡的观点。展望后市，大盘股指数如上证50、沪深300等与小盘股指如中证1000等的走势将弥合，但微盘股的反弹在监管趋严之下仍将较为疲弱。恐慌情绪之后，A股面临的挑战重回分子端，在春节假期过后，政府支出能否放量接替居民部门消费拉动经济回暖，将成为重要观察点。 1.2宽基指数：中国股指大幅反弹 本周（02.05-02.08），两市日均成交额9608亿元，环比上周(7471亿元)增加2136亿元，市场成交大幅放量。中国资产呈现普涨，春节假期内恒指、恒生科技涨幅3.77%、6.89%图表8：中国权益资产大幅反弹 资料来源：Wind，东证衍生品研究院（港股和中概股涨幅包含了2/5-2/17数据） 1.3一级行业：全军覆没 本周一级行业中共27个上涨（上周0个），3个下跌（上周30个）。跌幅居前的有综合-2.19%、建筑-0.27%、纺服-0.23%。涨幅居前的有医药10.33%、军工10%、电子8.7%。 图表9：本周一级行业27涨3跌，医药、军工、电子涨幅居前 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘成长占优 图表10：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表11：近6个月IH基差图表12：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表13：近6个月IC基差图表14：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表15：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表16：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表17：沪深300的ERP快速下行图表18：中证500的ERP快速下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表19：中证1000的ERP快速下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至6.18%，2024年预期盈利增速调低至12.69%。中证500的2023年预期盈利增速调低至8.65%，2024年预期盈利增速调高至20.33%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至12.94%，2024年预期盈利增速调低至32.22%。 图表20：沪深300预测盈利增速图表21：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源