早间评论

早间评论2024年2月19日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 原油：5 甲醇：6 LLDPE：6 PP：7 合成橡胶：7 天然橡胶：7 PVC：8 尿素：9 乙二醇：9 PTA：10 短纤：11 纯碱：11 玻璃：12 烧碱：13 铜：14 铝：14 锌：14 铅：15 锡：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 镍：15 碳酸锂：16 工业硅：16 豆粕：17 油脂：17 棉花&棉纱：18 白糖：19 苹果：20 生猪：20 鸡蛋：21 玉米：21 免责声明23 国债： 上一交易日，国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约持平。 公开市场方面，2月18日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平；进行 5000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。当日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期。 1月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.8%，环比上涨0.3%；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比下降0.2%。 央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》称，要始终保持货币政策稳健性，增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。《报告》明确下一阶段货币政策主要思路：一是保持融资和货币总量合理增长；二是充分发挥货币信贷政策导向作用；三是把握好利率、汇率内外均衡；四是不断深化金融改革和对外开放；五是积极稳妥防范化解金融风险。 美国1月未季调CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；季调后CPI环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%；未季调核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，预期及前值均为0.3%。 2 节前宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。春节期间高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降，预计国债期货上行空间有限。因此建议继续观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.63%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.84%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.04%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨5.39%。 央行发布统计数据显示，1月我国人民币贷款增加4.92万亿元，社会融资规模增量为6.5万亿元，均超出市场预期并创历史同期最高水平；M2同比增长8.7%，增速较前值9.7%有所回落。1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。 当前主要股票指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心。假期海外宏观和金融市场保持平稳，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，节前市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善。向上空间大于向下风险，建议逢低做多股指期货。 贵金属： 节前最后一个交易日，沪金主力合约收盘483.54，涨幅0.34%，沪银主力合约收盘价5825，涨幅0.29%。美国1月CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，高于市场预期。1月核心CPI同比增长3.9%，环比增长0.4%。美国1月住房指数继续上升，环比上涨0.6%，在1月CPI环比增幅中贡献了三分之二以上的涨幅。而周四公布的美国1月零售销售跌幅超出预期。美国商务部公布的零售销售报告显示，1月份零售销售收入环比下降0.8%，创下近一年来的最大跌幅，表明美国经济活动放缓。数据公布后，美元与美国国债收益率走低，令金价得到提振。国内黄金消费市场在春节期间仍持续着消费旺季行情，在节日的热闹氛围中，金店的人流量普遍较大。预计贵金属价格维持偏强震荡走势，长期看好贵金属多头布局。操作上建议逢低布局多单，前期布局多单可继续持有。 3 策略方面：建议回调进行多头配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3650元/吨，上海螺纹钢现货价格在3850-3890元/吨，上海热卷报价4010- 4030元/吨。从产业层面来看，成本支撑仍是当前螺纹钢期货定价的主要逻辑。根据动态成本测算，短流程的螺纹钢生产处于盈亏边缘而长流程生产处于微利状态，成本成为螺纹钢价格的支撑因素。不过，动态成本的预期可能发生变化，我们需要警惕成本坍塌的风险。现货市场的供需逻辑居于次要地位，因为螺纹钢现货市场实际处于供需两淡的格局。当前螺纹钢现货市场仍处于部分休市状态，预计在农历元宵节后建筑工地才会陆续复工，全国建筑钢材成交量的变化可以帮助我们观察建筑复工情况；由于盈利状况仍不理想，螺纹钢周产量也处于较低水平；春节假期螺纹钢库存积累幅度基本符合预期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约将考验区间下沿支撑。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约明显反弹。PB粉港口现货报价在1015元/吨，超特粉现货价格895元/吨。我们认为铁矿石期货短期内或维持震荡态势。从驱动的角度来看，由于高炉复产预期和钢厂补库因素，铁矿石期货价格获得支撑，可能具备反弹驱动力；从估值的角度来看，当前铁矿石价格指数在130美元一线，估值水平较高，不具备趋势上涨空间。从技术分析角度来看，铁矿石期货主力合约呈现震荡态势。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅反弹。从产业层面来看，近期焦煤库存持续上升是焦煤期货的主要利空因素。不过，考虑到焦煤期货较现货价格已经存在明显贴水，焦煤期货进一步下跌的空间或许不大。此外，突发因素仍可能对造成焦煤期货短时间内的大幅波动。焦炭价格的主要驱动力来自于成本推升或成本坍塌，焦炭自身的供需格局居于次要位置。当前，焦炭供应端相对稳定而需求端环比上升，焦炭市场供需格局边际转强。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约出现向下破位的迹象。策略上，建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 原油： 春节期间，布伦特原油和WTI原油期货结算价（连续）分别上涨5.0%和5.42%。节后第一个交易日国内原油主力合约预计小幅高开。因中东爆发更大规模冲突的风险不断增加，支撑了原油价格。近日以色列对加沙地带进行持续打击，1月12日，以军对加沙地带南部城市拉法及周边地区发动海陆空全方位打击。14日，以军密集轰炸加沙地带北部的加沙城多个地区。15日，以军攻入加沙地带南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院，地缘政治冲突加剧导致原油价格在节假期间反弹。 从基本面来看，全球正处于季节性的消费淡季，全球原油需求整体呈现疲软的状态。进入2024年后，沙特连续两个月大幅下调原油官方售价，意味着该国对于原油需求同样持相对消极的预期。从供应面来看，非OPEC+的原油产量或稳中略涨，美国原油产量持续高位徘徊。美国能源信息局在14日公布的数据显示，美国上周商业原 油库存为4.395亿桶，环比增加1200万桶，增幅超出市场预期。同期，美国汽油和 蒸馏油库存分别环比下降370万桶和190万桶。 5 地缘政治局势依然存在着较大的不确定性，个别油轮或发生延误，从而对冲非OPEC+的原油增量。如果红海局势持续升级，那么短期恐慌情绪或对油市形成支撑与推动的作用，但长期来看原油将处于供需双弱的格局。 策略：建议区间操作。 甲醇： 甲醇国内供应方面，西南主流气头装置在2024年2月上旬全部重启，西南地区甲醇装置的开工率也由去年年底的最低的40%回升至2月初的70%。企业库存方面，国内部分区域积累幅度较大。从节前开始内蒙古地区运输车辆逐步减少，企业装车速度放缓，同时区域内部分烯烃装置年前集中备货，导致整体企业库存有所上涨。需求方面，春节前夕部分工厂开始停工放假。内蒙古CTO装置停车，兴兴MTO和甘肃华亭装置停车，导致开工有所下降。虽有部分装置开始复工，但是已经进入行业淡季，开工有所下滑，其中，煤制烯烃、甲醛、醋酸开工回落。整体下游市场，厂家库存偏高。2月份需求整体偏弱。春节后，随着工人陆续返工，预计需求逐渐上升。但国内供应仍处于偏宽松状态，预计春节后甲醇市场呈宽幅震荡为主。 策略方面：建议区间操作。 LLDPE： 供应方面，国内PE装置1季度无投产计划，由于2月份横跨春节假期，石化企业计划内检修不多，国内开工负荷预计环比提升，市场供应端仍有增量压力。进出口方面，红海危机仍在发酵，航运费用增加且周期拉长加上冬季寒潮天气影响，PE进口窗口关闭，同时国内春节假期降至，预计1-2月PE到港量在120万吨左右。需求方面，线性下游农膜、包装膜开工率低位，低压下游负荷也处于偏低水平。目前下游工厂放假，行业开工率维持低位，工厂原料刚耗下滑。春节期间需求断档，节后下游集中复工一般在元宵后，故2月份处于季节性淡季，关注节后需求恢复情况。 6 策略方面：建议逢高做空。 PP： 国内供应方面，PP国内装置1季度仍有较多新增产能投放计划，广东石化2期20万吨PP装置于1月初稳定投产，但也有部分装置推迟投产计划，国内PP供应相对宽松。进口方面，PP内外价差持续倒挂，进口窗口关闭，出口有一定程度好转，加之国内产能不断释放，预计进口量将处于偏低水平，出口量略有回升。需求方面，春节假期前，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为40%、48%、45%。春节假期前一周开始，下游开始陆续放假，企业负荷逐步降至年内低位，市场需求进入空档期。年后下游预期逐步恢复，但集中复工可能要到元宵后，2月份需求整体偏淡。 策略方面：建议逢高做空。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.63%，山东主流价格持稳，基差收窄。节前最后一周盘面先抑后扬，虽然供应处于高位，需求端临近春节走弱，但原料端的持续走高支撑盘面走强。原料端，节前丁二烯价格随着原油走强顺势走高，上行至10000元 /吨上方，节中维持强势；供应端，节前高顺开工环比走高，同比回升至偏高水平；需求端，随着春节归来需求复苏，轮胎配套以及替换需求有望延续，从而对企业开工存有较强支撑，轮胎内外需市场恢复，原料天然橡胶刚需采购提升，下游需求改善对胶价支撑将逐渐明显。库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。对于后市，我们认为在供需双旺，成本偏强下合成橡胶或呈现强势震荡，建议逢低做多为主。 策略方面：建议逢低做多为主。 天然橡胶： 7 上一交易日，天胶主力合约收涨0.63%，上海现货价格暂无报价，基差走扩。节前市场交投氛围偏淡，天然橡胶市场呈震荡偏弱态势。节中外盘日橡胶以及标胶2