股指期货：政策维稳 信心强提升

期货研究 二〇 二2024年2月19日 四年度 股指期货：政策维稳信心强提升 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：节前300指数几乎走出阳包阴的光头光脚大阳线。正如我们之前所阐述的那样，市场货的驱动源于稳健货币政策的落实，积极财政政策的确认，而稳地产政策则一如既往的在加速，只是市场情研绪依然是个最大的不确定性，而政策维稳下悲观情绪有所修复。稳健货币政策的落实体现为，23年第四究季度中国货币政策执行报告强调，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需 所 规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同 经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。等。积极财政政策的确认体现为，官方强调，从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间。稳地产政策加速落地体现为，四季度货币政策执行报告强调因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。与此同时，自城市房地产融资协调机制出台后，国有六大银行、多家股份行等积极行动，部署落实相关工作。目前六大行至少获取、对接超8200个项目。多家银行强调，会一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快落实城市房地产融资协调机制工作，促进房地产市场平稳健康发展。政策维稳下节前悲观情绪有所修复。证监会全面暂停限售股出借后再度加强融券监管，汇金连续增持后再度发声强调A股的投资价值，微盘股流动性危机得到缓解，偏股基金发行回暖，外资逐步恢复流入，等。目前，市场做多信心有所修复，但持续性仍需观察。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，12月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照33点/98点、21点/62点、97点/290点、106点/320点去设定。 ●趋势策略。多单持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2403核心运行区间3290-3490点，上证50股指期货主力合约IH2403核心运行区间2280-2430点，中证500股指期货主力合约IC2403核心运行区间5030-5330点，中证1000股指期货主力合约IM2403核心运行区间4840-5170点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套逐步平仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，春节假期间，美股方面，结束了此前连续五周上涨的势头。道指跌0.11%，标普500指数跌0.42%，纳指跌1.34%。上周市场亮眼之处在于AI概念驱动下，美股科技巨头领涨全球，英伟达超过成为谷歌/Alphabet，成为仅次于微软和苹果的美股第三大上市公司。不过，美国1月CPI、PPI数据均超出预期，再次打压了市场对美联储降息的押注，数据发布之际美股均收跌。此外，美国1月份新屋开工率下降 了近15%，至133万套。这是自2020年4月以来的最大跌幅。1月新屋开工数据大幅下降的原因是建筑商撤回了新项目。另外，多名美联储官员发声，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，预计今年将降息两次，但如果通胀下降速度快于预期，今年可能会有三次降息。不过鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息。里士满联储行长巴尔金表示，在更确信通胀正朝着2%的目标持续迈进前，我们认为降息是不合适的。旧金山联储主席戴利认为，美联储今年降息三次是合理的基线。上周欧洲股市方面，德国DAX指数涨1.13%，法国CAC40指数涨1.58%，英国富时100指数涨1.84%。上周亚太主要股指全线收涨。日经225指数周涨4.31%；韩国综合指数周涨1.09%。港股龙年开年连涨三日。恒生指数周涨3.77%；恒生科技指数周涨 6.89%，创近1个月新高。恒生国企指数周涨4.75%。盘面上，受全球科技股热潮带动，科技股持续强势。假期间，新加坡A50期指五天四涨，累计上涨2.76%。 图1：春节前当周全球股指涨跌互现 西班牙：-1.65% 英国富时100：-0.56%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：2.31% 标普500:1.37% 德国DAX300.05% 法国CAC40:0.73% 上证综指:4.97% 日经2252.04% 道琼斯：0.04% 台湾加权指数：0.20% 恒生指数：1.37% 新加坡海峡时报指数：-1.30% 巴西BOVESPA指数:0.66% 澳洲标普200：-0.71% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 节前最后一周A股先跌后涨，连续上涨驱动在于维稳动作加码。据媒体报道DMA策略被限，微盘股出现减仓，小市值品种一度调整。不过，随着外媒报道将向最高层汇报股市，随后指数出现超跌反弹。叠加中央汇金真金白银持续入市托底，从权重股买到中小盘，市场流动性忧虑解除。外加证监会维稳政策不断，短短几天内出台十多项消息，如暂停转融券规模新增、严查恶意做空，降低股权质押风险忧虑等等。包括证监会第十任主席上任，也均增添了新政策的期待。市场随后出现大幅超跌反弹，迎接新春。Wind数据显示，节前北向资金一度连续8个交易日净流入，最后一周合计净买入160.82亿元，并且也是连续3周大额净买入。 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：节前市场各主要指数均上涨 中证1000-14.0% 上证综指 4.97% 中小板指 -8.4% 上证50 5.54% 创业板指 -8.1% 沪深300 5.83% 深圳成指 -6.6% 中证1000 9.15% 中证500上证综指沪深300上证50 -4.3% -3.0% -1.5% 1.5% 深圳成指中小板指创业板指中证500 9.49% 9.60% 11.38% 12.86% -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：节前沪深300指数行业多数上涨图5：节前中证500指数行业上涨 沪深300公用沪深300能源沪深300金融沪深300电信沪深300可选沪深300材料沪深300工业沪深300消费沪深300信息沪深300医药 1.00% 1.69% 3.26% 5.75% 5.94% 6.45% 6.48% 6.70% 62% 12% 9.03% 10. 中证500公用中证500能源中证500电信中证500消费中证500可选中证500原料中证500工业中证500医药中证500信息 8.53% 10.10% 10.55% 11.49% 12.08% 13.26% 13.51% 15.89% 17.34% 0%2%4%6%8%10% 0%5%10%15%20% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 节前期指市场方面，受持续性的救市利多刺激，期指先跌后涨，超跌的IC与IM领涨。 图6：上周股指期货主力合约IC涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IC振幅最大 1614.95 14 12 11.64 30 26.8 25 22.7 10 86.61 6 4 20 5.6215 10 8.9 7.5 2 0 IC2402 IM2402 IF2402 IH2402 5 0 IC2402 IM2402 IF2402 IH2402 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交冲高回落，持仓量小幅回升，随着行情波动放大，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 455000 405000 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 12-27 01-05 01-15 01-23 01-31 02-08 12-27 01-05 01-15 01-23 01-31 02-08 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情先跌后涨，到节前收盘时四大期指基差先抑后扬。跨品种方面，IH/IC和 IF/IC的比值由于小市值行情风格明显，出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -200 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 0.5 23-0523-0823-11 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到2月2日，上证指数市盈率(TTM)为11.89倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.62倍，上证 50指数市盈率(TTM)为9.37倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 1312 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为18.63倍，中证1000指数市盈率(TTM)为28.22倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 2540 30 15 20 2019-32019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-32023-9 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 节前央行公开市场共有17330亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了13160亿元逆回购操作， 因此央行公开市场净回笼4170亿元。本周央行公开市场将有11820