液化石油气周报：假期外盘小幅上涨，关注需求改善情况

期货研究报告|液化石油气周报2024-02-18 假期外盘小幅上涨，关注需求改善情况 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 春节期间外盘原油和LPG价格录得小幅上涨。整体来看，LPG当前反弹驱动仍有限，市场短期或继续筑底。建议关注PDH需求的修复情况，等待买盘集中回归后市场情绪好转。 投资逻辑 ■市场分析 假期期间国际油价呈现震荡偏强走势，市场仍处于多空因素交织的状态。一方面，原油需求增长预期不足，一季度仍存在明显累库预期。站在宏观角度，美国CPI数据高于预期，潜在降息节奏受到压制，高利率对大宗商品定价影响偏利空；另一方面，中东地缘冲突暂时缺乏平息的信号，巴以新一轮停火谈判进展不顺，油市隐含的地缘溢价持续受到支撑。整体来看，当前油价趋势仍不明朗，或延续区间震荡格局，对下游能化品价格缺乏方向性指引。 春节假期期间，外盘LPG价格整体录得小幅上涨。截至本周五FEI丙烷掉期首行价格录得617.3美元/吨，相比节前上涨3.17%；与此同时CP丙烷掉期首行价格录得591美元/吨，相比节前上涨1.22%。从具体的供需情况来看，中东检修的影响还在持续，2月份中东地区LPG发货量预计为347万吨，环比1月下降14万吨。其中，伊朗在经历了1月份的高�口（102万吨）后，2月份发货量预计仅有21万吨（后面存在上修可能）。与此同时，美国经历了1月份寒潮的冲击后，近期产量有所回升，2月份发货量预计达到579万吨，环比1月份增加74万吨。整体来看，春节期间外盘市场没有�现大的矛盾，到岸成本变动幅度有限。 就国内市场而言，节后首日现货价涨跌互现，整体波动幅度不大。2月份以来国内液化气产量及到港量有所回落，供应压力或边际缓和。随着冬季结束，国内燃烧端需求预计逐步由旺转淡，未来主要市场驱动在于下游（PDH为主）化工需求的改善，需要持续关注。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨3 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨3 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨3 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶3 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨3 图6:LPG基差丨单位：元/吨3 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨4 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨4 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨4 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨4 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨4 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨4 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨5 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨5 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨5 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨5 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨5 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨5 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨6 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨6 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨6 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%6 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%6 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/7 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 600 400 200 0 -2020023/11 -400 -600 -800 2023/12 2023/122024/012024/01 800 2401-24022402-2403 2403-24042404-2405 2022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2024/2/182024/2/112024/1/19 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 03/202405/202407/202409/202411/2024 2020/032021/032022/032023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/09 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/01 2023/042023/072023/102024/01 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/022023/042023/062023/082023/102023/12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/2/182024/2/112024/1/192024/2/182024/2/112024/1/19 650 600 550 500 450 400 350 300 03/202405/202407/202409/202411/202401/2025 600 580 560 540 520 500 480 460 04/202406/202408/202410/202412/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，