行业周报：寒潮降温难挡年后猪价回落，饲料原料价格下行缓解养殖压力

周观察：寒潮降温难挡年后猪价回落，饲料原料价格下行缓解养殖压力 年后寒潮再至，但难改猪价淡季下行大势。据涌益咨询，截至2024年2月18日，全国生猪销售均价回落至14.26元/公斤，较春节前（2024年2月6日）回落0.78元/公斤，生猪屠宰量同步回落。春节后寒潮再至，我国面临大范围降温，但猪价仍持续回落，主要系春节后生猪正式步入消费淡季、春节囤货透支后续消费及病猪春节后集中出栏影响。展望后市，猪价已步入季节性下行通道，2024H1生猪供给充足，猪价或持续承压。春节期间玉米豆粕价格持续回落，饲料价格趋势向下。截至2024年2月16日，CBOT玉米期货收盘价416.50美分/蒲式耳（周环比-3.25%），CBOT豆粕期货收盘价339.00美元/美吨（周环比-2.31%）。国内2023年9月以来畜禽饲料价格持续下行，2024年1月猪料、禽料均价分别为3.74元/公斤、3.55元/公斤。 饲料价格回落带来生猪养殖成本改善，但仔猪价格上涨或致外购仔猪育肥成本难降。结合涌益数据，我们对生猪完全养殖成本和饲料价格进行敏感性测算。 对于自繁自养，若饲料价格回落至2020年水平（3.1元/公斤左右），则预计生猪自繁自养完全成本可降至14元/公斤以内，则自繁自养成本压力得到较大缓解。对于外购仔猪育肥，仔猪价格上涨或抵消饲料成本下降带来的成本改善，若7kg断奶仔猪价格上涨至518元/头，即使饲料价格下降至3.5元/公斤左右，外购仔猪育肥完全成本仍高达16.59元/公斤。整体看，饲料价格后续回落空间有限，不改能繁去化大势。 周观点：能繁去化大势未变优质猪企迎配置良机，转基因产业化扩面提速 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新五丰、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。相关受益标的：益生股份等。 本周市场表现（2.5-2.8）：农业跑输大盘1.36个百分点 本周上证指数上涨4.97%，农业指数上涨3.61%，跑输大盘1.36个百分点。子板块来看，动物保健板块领涨。个股来看，瑞普生物（+21.41%）、普莱柯（+16.98%）、荃银高科（+14.99%)领涨。 本周价格跟踪（2.5-2.8）：本周草鱼、玉米价格环比上涨 生猪养殖：2月8日全国外三元生猪均价为15.05元/kg，较上周上涨0.07元/kg；仔猪均价为29.2元/kg，较上周上涨0.77元/kg；白条肉均价21.54元/kg，较上周上涨0.51元/kg。2月8日猪料比价为4.1:1。自繁自养头均利润-31.24元/头，环比+173.96元/头；外购仔猪头均利润103.23元/头，环比+204.12元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：寒潮降温难挡年后猪价回落，饲料原料价格下行 缓解养殖压力 年后寒潮再至，但难改猪价淡季下行大势。据涌益咨询，截至2024年2月18日，全国生猪销售均价回落至14.26元/公斤，较春节前（2024年2月6日）回落0.78元/公斤，生猪屠宰量同步回落。据中央气象台，春节后寒潮再度来袭，我国面临大范围降温，但猪价仍持续回落，主要系春节后生猪正式步入消费淡季、春节囤货透支后续消费及病猪春节后集中出栏影响。展望后市，猪价已步入季节性下行通道，2024H1生猪供给充足，猪价或持续承压。 图1：预计春节后猪价步入下行通道（元/公斤） 图2：节后需求回落，屠宰量低于2023年同期（万头） 图3：寒潮降温再度来袭，但难挡猪价下行大势 春节期间玉米豆粕价格持续回落，饲料价格趋势向下。截至2024年2月16日，CBOT玉米期货收盘价416.50美分/蒲式耳（周环比-3.25%），CBOT豆粕期货收盘价339.00美元/美吨（周环比-2.31%）。国内2023年9月以来畜禽饲料价格受原料供给充足及养殖行情低迷影响持续下行，2024年1月猪料、禽料均价分别为3.74元/公斤、3.55元/公斤。畜禽料价格下行有助于缓解猪鸡养殖成本压力，强化白鸡景气抬升逻辑，但阶段性弱化生猪能繁去化。畜禽饲料中玉米豆粕成本合计占比约80%，我国玉米及豆粕价格已跌至2022年以来相对低位。 图4：春节期间玉米豆粕价格持续回落 图5：国内玉米豆粕价格自 2023M9 持续回落(元/公斤) 图6：畜禽饲料中玉米豆粕成本合计占比约80% 图7：原料价格回落，饲料价格趋势向下（元/公斤） 饲料价格回落带来生猪养殖成本改善，但仔猪价格上涨或致外购仔猪育肥成本难降。结合涌益数据，我们取7kg断奶仔猪成本335元/头，育肥料价格3.7元/公斤，料肉比2.6，折旧人工等费用155元/头，三费0.8元/公斤，出栏均重120公斤对生猪完全养殖成本和饲料价格进行敏感性测算。对于自繁自养，若饲料价格回落至2020年水平（3.1元/公斤左右），则预计生猪自繁自养完全成本可降至14元/公斤以内，则自繁自养成本压力得到较大缓解。对于外购仔猪育肥，仔猪价格上涨或抵消饲料成本下降带来的成本改善，若7kg断奶仔猪价格上涨至518元/头，即使饲料价格下降至3.5元/公斤左右，外购仔猪育肥完全成本仍高达16.59元/公斤。整体看，饲料价格后续回落空间有限，不改能繁去化大势。 表1：饲料价格回落预计带来生猪自繁自养成本改善 表2：仔猪价格上涨或致外购仔猪育肥完全成本难降 2、周观点：能繁去化大势未变优质猪企迎配置良机，转基因 产业化扩面提速 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。2024H1猪肉供给仍充足，能繁存栏高位叠加母猪生产性能恢复，能繁去化是大势所趋。当前时点生猪板块处相对低位，配置胜率高，推荐配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外疫情抬头对我国祖代白羽鸡海外引种及全球鸡肉供给产生持续扰动；需求端，消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。相关受益标的：种鸡龙头益生股份等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：生物股份、普莱柯、科前生物、中牧股份等。 3、本周市场表现（2.5-2.8）：农业跑输大盘1.36个百分点 本周上证指数上涨4.97%，农业指数上涨3.61%，跑输大盘1.36个百分点。子板块来看 ， 动物保健板块领涨 。 个股来看 ， 瑞普生物 （+21.41%）、 普莱柯（+16.98%）、荃银高科（+14.99%)领涨。 图8：农业板块本周上涨3.61%（表内单位：%） 图9：本周农业指数跑输大盘1.36个百分点 图10：本周农业子板块动物保健板块领涨（%） 表3：农业个股涨跌幅排名：瑞普生物、普莱柯、荃银高科领涨 4、本周重点新闻（2.5-2.8）：农业农村部紧急部署安排节后寒 潮天气防范应对工作 农业农村部紧急部署安排节后寒潮天气防范应对工作。春节假期即将结束，“雨水”将至，南方冬油菜正处于现蕾抽薹至开花期，江淮、长江中下游冬小麦开始返青，西南冬小麦已拔节，春管春耕由南向北陆续展开。据中国气象局预计，2月17—22日有一次寒潮天气将自西向东、自北向南影响我国，中东部气温将出现剧烈起伏，气温0℃线将南压至苏皖南部至湖南南部、贵州南部一带，长江中下游及其以北地区将出现降雪或雨夹雪，华北、黄淮、江淮及江汉等地有大到暴雪、局地大暴雪，河南、湖北、湖南、贵州等地将出现冻雨。强降雪、冻雨落区与2月上旬雨雪冰冻天气影响区域高度重叠，可能给当前农业生产带来不利影响。对此，农业农村部高度重视，下发紧急通知部署防范应对工作，最大限度减轻灾害影响和损失。 农业农村部：雨雪冰冻天气造成部分地区冬油菜小麦受冻，夏季粮油生产向好基本面不变。近期，我国出现大范围雨雪冰冻天气。从农业农村部派出的科技小分队实地调查评估、农情调度和各地反映情况综合研判，此轮雨雪冰冻天气造成部分地区冬油菜、冬小麦受冻，但没有改变夏季粮油生产向好的基本面。此轮雨雪冰冻天气对冬小麦安全越冬和返青生长影响较轻、总体有利。山东、河南、苏北、皖北等冬小麦主产区普降瑞雪，起到了“盖被”保温增墒作用，加上前期几次降水，土壤墒情是近十年同期最好的，特别是经历入冬以来多次冷空气过程，小麦抗寒锻炼也很充分，冬小麦大部分未出现冻害，仅湖北有20万亩左右小麦因冻雨叶片受冻。 据科技小分队实地调查和专家会商分析，北方冬麦区大部做到了足墒越冬、带绿越冬、盖雪越冬。同时，降温降雪利于压低病虫基数，减轻了春季防控压力。 2023年全国饲料工业实现产值产量双增长，饲用豆粕减量替代取得新成效。 2023年，饲料工业总产值继续增长，全国饲料工业总产值14018.3亿元，同比增长6.5%；总营业收入13304.4亿元，增长5.4%。工业饲料总产量再创新高，全国工业饲料总产量32162.7万吨，同比增长6.6%。配方结构趋向多元化，全国饲料生产企业的玉米用量同比增加7.0%，在配合饲料中的比例同比持平。豆粕用量同比下降11.8%，在配合饲料和浓缩饲料中的比例同比下降2.6个百分点，菜粕、棉粕等其他饼粕用量增长7.8%。 全国秋粮收购超1.4亿吨。国家粮食和物资储备局最新发布，截至目前，全国主产区各类粮食企业累计收购秋粮超1.4亿吨，整体收购进度大体在七成左右。临近春节，全国粮油产品供应充足，市场运行总体平稳，保供稳价基础扎实。秋粮主要包括稻谷、玉米、大豆三个品种，从上市时间看，先是南方稻谷，然后是华北玉米，最后是东北的稻谷、玉米和大豆。目前，东北、华北地区秋粮正在集中上量，进度在六成左右；南方旺季收购已基本结束。 5、本周价格跟踪（2.5-2.8）：本周草鱼、玉米价格环比上涨 表4：本周生猪、草鱼、玉米价格环比上涨 生猪养殖：2月8日全国外三元生猪均价为15.05元/kg，较上周上涨0.07元/kg； 仔猪均价为29.2元/kg，较上周上涨0.77元/kg；白条肉均价21.54元/kg，较上周上涨0.51元/kg。2月8日猪料比价为4.1:1。自繁自养头均利润-31.24元/头，环比+173.96元/头；外购仔猪头均利润103.23元/头，环比+204.12元/头。 图11：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤） 图12：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价3.97元/羽，环比持平；毛鸡均价8.04元/公斤，环比-0.12%；毛鸡养殖利润0.37元/羽，环比+0.54元/羽。 图13：本周鸡